4100点不追风口！富国基金刘莉莉：锁定被市场低估的核心资产

出品｜中访网

审核｜李晓燕

上证指数徘徊于4100点附近，结构性行情催生的估值分化日益显著。当TMT、新能源等热门赛道拥挤度高企时，内需相关传统板块的滞涨，成为市场中“被遗忘的角落”。在这一关键时点，富国价值策略混合（026621）拟任基金经理刘莉莉，凭借22年证券从业积淀与7年公募管理经验，以独有的深度价值框架，在周期底部与格局改善中挖掘逆向投资机会。

作为深耕市场的“逆向老兵”，刘莉莉的投资实力早已被业绩印证。自2019年2月执掌富国研究精选以来，截至2026年1月末，其A类份额任期回报达179.62%，同期业绩比较基准收益率仅为45.75%。晨星数据显示，该产品近三年、近五年在同类中分别位居前15%、前25%。这份亮眼成绩单的背后，是她低换手、高仓位、行业分散的持仓特征，以及鲜明的左侧布局风格，这也让该基金获得机构投资者的青睐，2025年中期报告显示机构持有比例超70%。

“不要在不擅长的地方亏钱，和在自己擅长的地方赚钱同等重要。”刘莉莉的这句箴言，道出了其投资哲学的核心。天生的低风险偏好，让她形成了“先问最坏情况下跌空间”的思维定式，也造就了其深度价值的投资风格。在她看来，深度价值绝非简单买入低估值品种，而是要在规避价值陷阱的前提下，捕捉价格与内在价值的偏离机会，这一理念与她信奉的霍华德·马克斯《周期》中均值回归规律高度契合。

刘莉莉将价值陷阱分为两类，其一便是治理瑕疵导致的长期折价陷阱。她强调，估值指标必须结合企业基本面与周期位置综合判断：周期底部的优质公司可能高PE甚至亏损，但内在价值正在累积；周期高点的企业看似估值低廉，却可能暗藏巨大风险。这种认知，让她跳出了“低PE即价值”的误区，构建起“周期位置+竞争格局+内在价值”的三维研判体系。

2021年成为刘莉莉投资框架的重要转折点。彼时她的组合虽覆盖食品饮料、商贸零售等多个消费子行业，看似分散，实则多数持仓的驱动力均集中在“下游通胀”这一宏观假设上。这次教训让她深刻意识到，宏观判断并非自己的优势领域。此后，她回归自下而上的分析逻辑，将组合管理的核心从行业分散升级为收益来源分散。

如今，这种“驱动力分散”理念已融入其投资实践。以其在管产品2025年四季报重仓股为例，尽管行业集中于顺周期及地产链，但背后的逻辑却各有不同：建材行业源于龙头份额提升，化工板块受益于库存周期见底，地产领域则是竞争格局改善的体现。富国研究精选2025年中报显示，该基金覆盖22个申万一级行业，真正实现了“看似集中、实则分散”的组合布局。

站在4100点的市场关口，刘莉莉精准捕捉到当前的定价偏差。她认为，经过2025年的结构性行情，TMT与新能源的市值占比和公募持仓占比已处于高位，而内需相关板块的估值仍处于过去十年历史分位数的中枢偏下水平，具备逆向布局的价值。

在她的观察中，地产、建材、水泥、化工等传统周期行业，历经长期下行周期后，供给侧出清逻辑正在持续兑现。以房地产行业为例，自2021年进入下行周期以来，头部央企国企的销售、拿地数据持续集中，行业竞争格局显著改善。同时，随着“好房子”政策推进与核心城市限价放开，部分优质房企新项目净利润率已回升至6%—10%，在历史减值包袱出清后，ROE有望迎来修复。

“行业景气度不好，恰恰是寻找投资机会的黄金窗口。”刘莉莉表示，寒冬期的行业出清，能让优质企业在复苏阶段享受份额与价格的双重红利。对于消费板块，她则强调区分库存周期位置：白酒行业自2025年三季度才开始去库，进程可能以年为单位；而大众消费品和服务消费库存压力较小，有望更早受益于需求边际改善。此外，中药、医疗器械等医药细分领域，也进入了她的投资视野。

为捕捉这一“周期底部+格局改善”的戴维斯双击机会，刘莉莉推出了全新产品——富国价值策略混合（026621），该基金于2026年3月9日正式首发 。作为一只以绝对收益为目标的混合型基金，其投资范围涵盖股指期货等工具，能更灵活地实现风险控制 。在刘莉莉看来，这款产品与自己的投资理念高度契合，适合追求长期稳健增值的投资者，可作为资产配置中的“底仓”选择。

在市场情绪反复切换的4100点，刘莉莉的逆向布局，既是对深度价值投资的坚守，也是对周期规律的践行。她用“客观、常识、周期”构建起穿越市场起伏的方法论，用“保守、逆向、安全边际”筑牢组合的风险防线。对于投资者而言，这位“不扎堆”的基金经理，或许能在被遗忘的角落，挖掘出穿越周期的长期价值。（注：以上内容仅为基金经理当下个人观点，不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，亦不预示相关基金在当前及未来的具体操作和资产配置。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。宣传材料仅供参考，不构成对于投资者进行投资的任何实质性建议。）