“AI下半场是能源” 基金经理掘金电力出海

近期，由AI爆发式增长驱动的用电需求，使电力短缺问题重新成为全球资本市场的核心议题。A股电力板块逆势走强，独立于大盘震荡，展现出强劲韧性。年初至今，特高压、虚拟电网、智能电网等细分指数涨幅均超30%，多只电网设备主题ETF涨幅也突破35%。

与此同时，在应对电力缺口的多种技术路径中，燃气轮机板块已崭露头角，形成新的投资主线，带动多只重仓基金年内收益超过40%。基金经理普遍认为，中国制造业以其效率优势，有望在全球电力转型中扮演关键角色，投资焦点正集中于毛利率更高的出海产业链。

“AI下半场是能源”

2025年表现突出的算力板块在冲高后进入盘整期，电力板块则接续行情，成为近期市场新主线。“AI的下半场是能源”正成为部分基金经理的共识，光伏、火电、特高压、智能配网等细分方向的概念股持续上涨。

在主动权益基金中，年内表现领先的产品多集中于黄金、石油等资源板块，或受益于涨价的存储芯片个股。与此同时，平安鼎越、平安鑫安等基金因重仓电力相关板块，在年初两个多月内也实现了约40%的收益。

“算力的尽头是电力，AI下半场是能源。” 管理前述两只基金的基金经理林清源在解释布局逻辑时表示，AI算力需求的增长是指数级的，而电网基础设施的升级却是线性的。这种错配在海外和北美市场尤为显著，北美平均电网龄已达50年并且电力供给缺口也较大，面对这一轮AI数据中心爆发式的能耗需求，由于制造业空心化和基础设施老化，其本土供应链在短期内无法有效承接，电力缺口会成为限制木桶承载能力最短的那块木板。

国泰基金基金经理吴中昊认为，国内对电力基建方面的投资定调也是近期电力板块持续上涨的驱动逻辑：“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”时期增长40%，主网建设预计仍将是投资重点，跨省输电能力较“十四五”时期末提升超30%，解决新能源、水电的外送瓶颈。

燃气轮机供需缺口或扩大

值得注意的是，在特高压、智能配网等板块涨至阶段高位后，作为电力基础设施关键环节的燃气轮机板块表现更为突出，多只个股频创历史新高。

以业绩领先的平安鼎越、平安鑫安为例，二者均重仓了具备燃气轮机整机交付能力的杰瑞股份。该公司与西门子、贝克休斯等国际厂商建立稳定合作，在接连斩获北美亿元订单后，其股价自去年下半年以来累计涨幅超过250%，仅年初至今涨幅已超70%。截至去年末，共有156只基金重仓该股，嘉实多元动力、摩根士丹利品质生活精选等基金更将其列为第一重仓股。

此外，应流股份是国内燃气轮机高温叶片龙头，已实现重型燃机热端叶片的批量生产。受益于燃气轮机需求旺盛带动的增量，该股股价年内涨幅也超过了六成，截至去年末共有60只基金重仓持有该股。

有基金经理指出，在电力持续紧张背景下，自建电源已成趋势。燃气轮机凭借响应快、适配性强、成本较低及可靠性高等优势，正成为AI数据中心的主流电源方案。也有分析指出，燃气轮机行业过去数年处于低谷，全球产能扩张有限。当前需求骤增，供给端难以快速响应，预计未来3至5年行业供需缺口将持续扩大，“一机难求”的局面或将成为常态。

“目前海外主机厂在手订单饱满，扩产计划明确，这为国内燃气轮机零部件企业切入全球供应链提供了较强的确定性。”近期某基金经理在调研时表示。

基金经理关注电力出海

多位基金经理认为，国内企业不仅拥有领先的交付能力与技术水平，其海外订单的盈利质量也显著更高，使得电力出海，特别是以变压器为代表的核心环节，正成为一条兼具确定性与成长性的投资主线。

吴中昊表示，中国企业核心优势在于：一是完善的产业链与成本优势。外资大厂经历2021至2022年需求惨淡时期，大幅缩减了产能，且扩产动作较为谨慎。而国内拥有全球最完备、高效的产业链，产能较为充沛，交付周期也较短，能享受到海外需求的外溢。

二是领先的技术实力与服务能力。国内企业在特高压、柔性直流等领域已达到全球较为领先水平，并积累了丰富的大型复杂工程经验。同时，国内头部企业也在积极布局和研发固态变压器（SST）等新技术领域，部分企业在北美布局较早形成一定渠道优势，“技术+渠道”双轮驱动强化订单获取能力。

三是盈利质量与可持续性。海外项目较为多元，毛利率整体高于国内。欧美电网升级改造周期长，AI数据中心电力需求持续增长，新兴市场电气化进程加速，为中国企业提供长期稳定的市场空间。

林清源也认为，在交付周期方面，欧美龙头厂商交付周期长达1.5至2年，中国企业凭借完整的产业链和制造效率，可在10至12个月内交付。技术标准方面，在特高压和高压变压器领域，中国技术已处于世界领先。盈利质量方面，海外订单毛利率普遍高于国内，随着海外产能布局和本土化服务的深化，这种“以技术溢价换取高毛利”的模式具有较强可持续性，变压器已成为全球能源转型中的“硬通货”。