沐曦股份，国产算力迎来蓬勃发展的春天

2020年，星空君发文称，中国的芯片技术将在5年内突破。

大部分人都认为没有EUV光刻机的情况下不可能突破，当年的星空君已经精准的预言到了今天的成就。

在2025年，某著名品牌推出5nm量产国产芯片手机的时候，内心毫无波澜。

星空君有句口头禅：世界是物质的。

这句口头禅有两层含义，一是万物发展有它的规律，不以人的意志为转移；二是不要被价值观裹挟。

2026年的惊蛰刚过，国产芯片早已经百花齐放。

3月4日，登陆科创板不足三个月的沐曦股份发布2026年第一季度业绩预告。这与其2025年度业绩快报形成增长逻辑的相互验证，勾勒出国产GPU"第二股"上市首年的经营轮廓。

一、国产GPU第二股的业绩含金量

财报数据显示，沐曦股份在2025年实现营业总收入16.44亿元，较上年同期增加9.01亿元，同比增长121.26%；归属于母公司所有者的净利润为-7.81亿元，上年同期则为-14.09亿元，亏损幅度收窄44.53%。

在年度减亏的同时，公司季度盈利指标呈现出差异化的变动节奏。

从单季度财务数据切片来看，沐曦股份在2025年第二季度实现归母净利润4661.89万元，首次达成单季扭亏；但第三、四季度重回亏损区间，2025年第四季度单季亏损4.35亿元，环比扩大。

数据来源：iFind

公司尚未发布完整的2025年年报，部分指标以三季报为例：毛利率为55.76%，较2024年的53.43%提升2.33个百分点。

数据来源：iFind

尽管和英伟达高达75%的毛利率相比还有一定的差距，但公司的毛利率已经非常可观，亏损的原因是研发等投入比较高。

2026年第一季度业绩预告显示，公司预计实现营业收入4-6亿元，同比增长24.84%至87.26%；归母净利润预计亏损9075.72万元至1.82亿元，同比减亏21.93%至60.97%。

可见，如果能够稳定扩大营收规模，盈利也只是时间问题。

在业务结构方面，沐曦股份目前高度依赖训推一体GPU板卡。2025年，公司曦云C系列贡献收入占比达97%以上，第一大客户超讯通信贡献收入占比约40%。

公司在公告中表示，本期收入规模的大幅增长主要受益于人工智能算力需求的持续攀升，以及公司产品在智算集群场景中的批量交付。

研发投入仍是GPU企业的核心支出。根据披露数据，2022年至2024年，沐曦股份累计研发投入约为22.47亿元。研发人员方面，截至2025年6月30日，公司研发人员数量为752名。

数据来源：iFind

沐曦股份发布业绩预告的同时，寒武纪、摩尔线程相继披露最新财务动态。

某种程度上，这形成了一个对照：国产GPU阵营正集体跨越从"流片成功"到"规模商用"的关键节点，只是盈利能力的持续性仍需验证。

星空君大胆预言，2026年，中国将彻底打破“算力紧缺”的瓶颈。

二、产品放量与生态适配并行

沐曦股份目前的硬件出货主力为训推一体GPU智算卡曦云C500系列，该产品已实现规模量产。

根据官方发布参数，曦云C500基于自研MUSA架构，单卡算力最高达128TFLOPS（FP16），配备80GBHBM2E显存，显存带宽达1.6TB/s，支持从FP8到FP64的全精度计算。

围绕曦云C500的生态适配工作在2025年密集落地。2025年2月，公司自主开发的MXMACA软件栈正式开源，目前已拥有超过15万用户。

2026年1月，沐曦股份宣布完成对DeepSeek-V3/R1大模型的底层适配，依托MUSA架构的算子优化能力，在国产智算集群中实现千亿参数模型的推理部署。

此前，曦云C500已分别完成对LLaMA、ChatGLM及Kimi等主流大模型的运行支持。

尤其是近期OpenClaw的快速火爆，中国掀起了全民“养龙虾”的热潮。中国大模型也首次登上全球Token调用榜前列，背后对算力的需求迅速攀升。

在沐曦股份之外，寒武纪与摩尔线程在2025年同样实现了营收倍增。三家企业均于2月27日发布年度业绩快报，形成国产算力芯片的"集体快报"现象。

三、IPO募资改写财务结构

国内GPU厂商出货放量的时间节点，处于全球AI算力投资维持高位的周期内。

由于尚未盈利，公司上市前的资产负债结构逐步严峻。2025年12月，沐曦股份科创板IPO募资净额38.99亿元，充足的资金显著改善了公司的资本结构。

资产负债表数据显示，公司总资产从2024年末的38.90亿元增至2025年末的136.74亿元；有息债务从22.91亿元降至4.32亿元；资产负债率从70%以上降至30%以下。

数据来源：iFind

英伟达在2月25日发布的2026财年第四季度财报中确认，面向中国客户的H200产品出口尚未产生营收。与此同时，中国AI芯片市场规模预计在2025年达到1530亿元，国产GPU市占率从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%。

沐曦股份在业绩展望中明确，预计最早将于2026年达到盈亏平衡。公司给出的2026年营收指引显示，全年收入有望达到40.79亿元，同比增长147.5%。

针对国产GPU的规模化竞争，沐曦股份CEO陈维良在业绩说明会上表示，算力芯片的商业化已从"单卡性能对标"转向"集群工程化能力"的比拼。"在AI基础设施投资周期中，产品交付的确定性和软件生态的完备性，将决定谁能获得持续的订单。"

四、2026年展望

结合公司2025年的业绩情况以及公司的业绩展望，公司将在2026年全面实现扭亏为盈。

星空君认为，随着AI行业的爆发式增长，公司在2026年的业绩可能会远超预期（本文只做）。

预计2026年全年营收可达40.79亿元，同比增长147.5%；C600系列正式量产将丰富产品矩阵，与C500系列形成优势互补，提升公司整体毛利率。

尤其是在"东数西算"工程和国产替代政策推动下，公司有望在2026年进一步扩大市场份额。