朗信电气IPO：公司还未上市，业绩就已悄悄在改变

根据北交所安排，北交所将于3月10日召开2026年第21次审议会议，审议江苏朗信电气股份有限公司（以下简称“朗信电气”）首发事宜。

朗信电气的主营业务为热管理系统电驱动零部件业务的研发、生产及销售，是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商。公司为国家级高新技术企业，2024年被评为国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品有电子风扇、电机总成、电子水泵、空调鼓风机。根据高工智能汽车统计数据，公司2024年电子风扇产品在国内乘用车热管理系统市场份额为20.97%，排名中国第一。

朗信电气的控股股东是深市上市公司银轮股份，持有公司2,154.17万股，持股比例为40.67%，为公司第一大股东；另通过天台银信的一致行动人关系，银轮股份合计对朗信电气的控制比例为46.01%。而银轮股份实际控制人为徐小敏、徐铮铮父子，二人通过银轮股份及其一致行动人天台银信合计控制朗信电气46.01%股份表决权，能够对公司经营决策产生重大影响，系朗信电气的实际控制人。

朗信电气的IPO申请是去年6月25日获得北交所受理的。其底气当然是该公司高速增长的业绩。根据当时递交的招股书申报稿，该公司2022年到2024年的营收分别为6.68亿元、10.31亿元、13.01亿元，年均复合增长率约为40%左右。净利润也由2022年的4531.10万元，增长到2024年的1.16亿元，2024年的利润较2022年增长了156.01%。因此，从当时的情况来看，该公司堪称是业绩高速增长的典型。

不过，该公司业绩的高速增长到2024年也就止步了。2025年该公司的业绩增速明显放缓，而2026年一季度，其业绩甚至有下滑的趋势。根据该公司招股书上会稿披露的数据，2025年度，该公司实现营业收入141,159.86万元，较上年同期上涨8.53%；实现净利润13,121.11万元，较上年同期上涨12.75%；增幅较前三年已大幅放缓。而2026年一季度，该公司预计实现营业收入约为27,000.00万元至29,000.00万元，同比变动幅度约为-5.46%至1.54%;归属于母公司所有者的净利润约为1,200.00万元至1,300.00万元，同比增长幅度约为-4.66%至3.29%;这意味着该公司的业绩在今年一季度失去了增长性，甚至还有可能下滑。

不仅如此，该公司的毛利率有进一步下降的风险。报告期内，公司综合毛利率分别为16.74%、17.73%、18.68%和16.34%，前三年综合毛利率逐年上升，但2025年上半年，毛利率出现下降，公司归结为“2025年1-6月，公司电子风扇及电机总成毛利率有所下降主要受汽车零部件市场年降影响“，实际上，”年降“的压力也确实是需要正视的，报告期内，该公司年降比例分别为2.03%、3.61%、5.09%和6.32%。从2.03%上升到了6.32%，消化如此大的年降压力，该公司的业绩很难不受到影响。

实际上，即便是在前三年该公司的毛利率逐年上升，其综合毛利率也是低于同行业可比公司平均水平的。在该公司自己列举的五家公司中，朗信电气的毛利率水平仅仅只是高于文灿股份一家公司，这与该公司在行业中的位置明显不相称。

尤其重要的是，该公司还面临着市场份额丢失的风险。比如，比亚迪是该公司非常重要的一位客户，报告期各期，朗信电气电子风扇和电机总成产品占比亚迪同类产品的采购比例分别为36.03%、40.01%、32.85%和29.08%，2024年以来采购比例下降明显。还有奇瑞汽车，报告期各期，朗信电气电子风扇产品占奇瑞汽车同类产品的采购比例分别为66.89%、57.78%、53.44%和 39.02%，采购比例同样呈下降趋势。

与此同时，朗信电气的应收账款呈现出明显增长之势。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为30,641.79万元、40,781.20万元、64,890.18万元和53,324.59万元，应收账款账面价值较高。这意味着该公司近半数的营收压在了应收购款上面。为此，公司方面表示，近年来，由于下游整车厂客户使用供应链债权凭证方式进行付款以及公司发货后不一定能够与客户及时对账开票等因素，导致公司应收账款实际账期较长，对公司占款增加；此外，近年来新能源汽车整车厂竞争日益激烈，整车厂盈利能力也遭受较大挑战。如未来整车厂客户为进一步降本继续延长实际账期，以及整车厂及上游供应链进入淘汰赛或者整车厂自身经营情况恶化导致回款情况恶化，这将导致公司存在应收账款较高甚至发生坏账无法收回的风险。

不仅如此，该公司作为一家国家级高新技术企业，该公司的研发投入在同行可比公司中也是偏低的。各报告期，朗信电气的研发费用率分别为3.93%、3.44%、3.18%、3.38%，全部低于同行可比公司的平均数4.24%、4.08%、4.12%、4.50%。

而且该公司的研发人员在2025年上半年还减少了11人。截止2024年12月31日，该公司的研发人员数量为110人，在5家可比公司中，该公司与恒帅股份并列倒数第一。而到了2025年6月30日，该公司的研发人员只剩下99人，该公司的研发人员在缩减。并且在该公司公布的6名核心技术人员中，只有陶伟一人为硕士研究生学历，其他5人，4人为本科，1人为大专。该公司研发团队的力量有待进一步加强。

在这里需要指出的是，朗信电气本次IPO，同样采取了缩量发行的方式。在招股书申报稿里，该公司的募资计划是5亿元。但上会稿将募资计划缩减到了3.5亿元，砍掉了4000万元的补流项目，同时也将新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目的募资投入由2.1亿元减少到了1亿元。

从募资金额的调整来看，说明该公司对募资的需求存在一定的随意性，一个募投项目说砍掉就可以砍掉，说减少募投资金就可以减少超过半数的募投资金，这表明该公司对募资需求的提出是缺少慎重性的，有信口开河之嫌。尤其是该公司原计划募资补流4000万元，这有把投资者当提款机的嫌疑，毕竟该公司2024年、2025年连续两年现金分红金额就达到了4500万元。却还要向投资者伸手要钱补流4000万元，提出这样的募资需求，显然是过于随意了。能够在上会稿中砍掉该补流项目，也算是该公司的一次纠错。

不过，对于这种缩量发行公司，需要提防在上市后又快速增肥，推出融资规模更大的再融资方案，如此一来，IPO时的缩量发行就成了这类公司获取IPO通行证的一种手段了。因此，对于这种缩量发行公司，需要要求他们在招股书中作出承诺，保证上市后至少3年内或在IPO项目没有完工之前，不得向市场进行再融资，避免某些IPO公司玩“先缩量发行、后快速增肥“的套路来骗取上市资格。（本文独家发布，未经授权，谢绝转载转发）