创投观察：25美元投资独角兽，金融平权还是风险转嫁？

25美元就能搭上千亿独角兽的投资快车。

有美股“散户大本营”之称的券商Robinhood拟推出的RVI基金（Robinhood Ventures Fund I，简称“RVI基金”），让散户进军一级私募股权市场的梦想照进现实。

该基金以《1940年投资公司法》框架注册为封闭式基金，计划在纽交所公开交易，股票代码RVI。基金首次募资规模为4000万股，预计价格每股25美元。从已经披露的信息看，RVI的底层资产已经锁定7家知名未上市企业，包括Databricks、Revolut、Mercor、Airwallex、Oura、Ramp和Boom Supersonic。

虽然叫好声不断，但仔细打量下来，如此低门槛投资未上市企业，是否真的像很多人所说，“金融平均”的风吹到了一级市场？

低门槛投资独角兽的吸引力，在于它打破了私募市场的壁垒，让散户得以触碰此前遥不可及的投资机会。此前，一级市场的高增长红利被机构和富裕阶层垄断，散户只能在二级市场追逐溢价，而RVI基金以每股25美元的价格、无合格投资者认证、无最低投资额限制的模式，让普通人能间接持有Databricks、Revolut等明星独角兽的股权。从实际收益来看，RVI基金投资Databricks仅3个月，公允价值就从7500万美元增至超8166万美元，666万美元的浮盈让造富效应变得具体可感。与此同时，Robinhood美股零佣金、碎股交易等低门槛投资模式的普及，也让散户形成了“小资金也能赚大钱”的投资认知，为低门槛独角兽投资奠定了市场基础。更重要的是，在AI革命的浪潮下，硅谷初创企业2025年募资超1500亿美元，独角兽估值飙升的背景下，散户渴望分享技术创新的红利，而低门槛投资渠道恰好契合了这一需求。

但看似美好的投资机会，实则暗藏多重难以规避的风险，这些风险对于缺乏专业知识和风险承受能力的散户而言，几乎是难以逾越的鸿沟。首先，独角兽企业本身的经营风险远高于成熟上市公司，RVI基金持仓的企业中，既有Databricks这样估值超千亿美元的头部企业，也有成立仅3年就估值百亿美元的Mercor，还有进军发电机市场的Boom Supersonic，这类前沿领域企业的技术研发、市场拓展存在极大不确定性，一旦发展不及预期，估值大幅缩水将成为常态。即使专业如软银集团，其投资组合里也曾经踩过太多的坑，不少投资用“血本无归”来形容也不过分。

更值得警惕的是，这场低门槛投资的背后，并非纯粹的“金融平权”，更像金融机构的风险转嫁与商业布局。Robinhood作为以“颠覆华尔街”著称的平台，其商业模式本就充满争议，从免佣金交易依赖订单流返点，到2021年“拔网线”限制散户交易，都暴露了其在商业利益与散户权益之间的倾斜。此次推出RVI基金，恰逢美国政策鼓励退休计划纳入私募资产、机构急于寻找新资金来源的节点，与其说是为散户谋福利，不如说是Robinhood借助自身2700万客户的流量优势，抢占私募市场份额，实现收入多元化。而基金2%的年化管理费（前六个月1%），无论基金收益如何，机构都能稳赚手续费，这意味着散户即便亏损，也需要为机构的运营买单。这一举措对普通投资者而言是“灾难”且“鲁莽”，本质上是让缺乏专业能力的散户，承担了原本属于机构的风险投资成本。

此外，散户与机构之间的信息不对称，让低门槛投资独角兽从一开始就处于不公平的地位。机构投资者能查阅独角兽企业的核心财务数据、参与投后管理，而散户通过基金投资，只能获取公开的有限信息，无法判断底层资产的真实价值，更无法知晓企业是否存在现金流失血、估值虚高等问题。当机构早已在独角兽的早期融资中赚取了高额收益，散户入场时，很可能接下了估值泡沫的“最后一棒”。而Robinhood创始人对AI泡沫的否认，以及对散户“逢低买入”的乐观判断，更像是为了吸引资金的营销话术，忽视了散户在信息、专业能力、风险承受能力上的先天不足。

低门槛投资独角兽现象，是金融市场创新的一种尝试，其打破市场壁垒的初衷值得肯定，但金融创新永远不能脱离风险匹配的原则。金融平权的核心，不是让散户盲目参与高风险市场，而是让不同风险承受能力的投资者，获得与其能力相匹配的投资渠道。对于普通散户而言，25美元的低门槛看似降低了参与成本，却没有降低投资风险，当风险与能力严重不匹配时，所谓的“独角兽投资机会”，最终很可能变成一场财富收割。

在国内，主流的私募股权基金产品门槛大概在100万元，投资者还需要通过严格的风险承受能力测试。虽然也有几个投资者合买产品的情况出现，但并不在规则允许之内，私募股权基金进入门槛仍然相对较高。显然，国内监管部门对于普通投资者进行股权投资的风险有足够的认识。从行业发展来看，监管层更需要对这类低门槛私募投资产品加强规范，要求机构充分披露底层资产风险、明确散户的风险承受能力要求，而不是让私募市场的风险随意向散户传导。

对于散户而言，与其被造富故事吸引盲目入场，不如保持理性，认清自身的投资能力边界，远离超出自身风险承受能力的投资领域。毕竟，金融市场从来没有免费的午餐，低门槛背后，往往是高风险的陷阱，所谓“25美元买独角兽股权”，不过是一场看似美好，实则难以把握的资本游戏。

责编：岳亚楠

校对：许欣