暴减9.2万个岗位！美国2月非农遇“寒流”，美联储降息键还是按不下去？

受医护人员罢工与严寒天气影响，美国经济2月意外减少就业岗位，失业率小幅上升。最新利率期货定价显示，市场对降息的预测变化有限，中东地缘政治因素带来的油价上涨，令美联储陷入两难境地。

劳动力警报拉响？

美国劳工部劳工统计局（BLS）周五发布的就业报告显示，2 月非农就业人数减少9.2万人，市场预期增加5.9万人；1月数据经下修后为增加12.6万人。与此同时，平均时薪环比增长0.4%，与1月增速持平，高于市场预期的0.3%。劳动力参与率降至62.0%，为2021年12月以来最低水平。家庭调查就业人数减少18.5万人，这是失业率从1月4.3%升至4.4%的主要原因。

分部门看，医疗保健行业就业减少2.8万人，主要受医师诊所罢工影响，该领域当月削减3.7万个岗位。信息行业就业再度减少1.1万人，延续了长达一年的收缩趋势。联邦政府部门就业减少1万人。

自2024年10月触及峰值以来，联邦政府就业已累计减少11%。运输和仓储业2月减少1.1万人，自2025年2月见顶以来，该行业就业已减少2.4%。社会援助行业就业持续扩张，新增9000人，主要受个人及家庭服务领域增长推动。制造业、建筑业、零售业、金融服务业、酒店业等其他多数主要行业变化不大。

除了医护人员罢工与恶劣天气外，2月就业下滑也是对1月大幅增长的修正。机构认为，1月就业增长得益于企业模型更新 ——该模型是BLS用于估算特定月份企业开张或倒闭带来的就业增减量。

2025年，受美国总统特朗普推行的大规模关税政策不确定性影响，劳动力市场一度受挫，目前正逐步企稳。BLS纳入了因去年43天政府停摆而推迟的新人口基数调整数据。此外，美国政府的移民收紧政策减少了劳动力供给，也拖累了劳动力市场复苏。

第一财经记者汇总发现，尽管有多起备受关注的裁员公告，但美国失业率仍处于相当低的水平。比如，申请失业救济的人数维持在近期低位，这进一步印证了一系列显示就业市场已趋于稳定的信号。当企业开始削减岗位、裁员时，失业金申请人数会上升，因此这是判断经济恶化的最佳先行指标之一。但目前没有出现裁员激增的迹象，且近期数据显示经济一度回暖 ——至少在与伊朗的冲突、以及最高法院裁定特朗普关税违宪之前是如此。

就业咨询机构Challenger Gray & Christmas本周发布的另一份报告显示，2月美国企业公布的裁员数量大幅下降，美国企业2月宣布裁员48307人，较1月下降 55%，较去年同期下降72%。不过招聘计划同样疲软，招聘计划较去年2月下降63%。招聘力度疲软意味着部分失业者正经历长期失业。

总体而言，就业市场看似稳定，但已不是美国习惯的状态。裁员少，招聘也少。以2025年为例，美国全年仅新增18.1万个就业岗位，为经济未陷入衰退年份里史上第二低增幅。

2026年的招聘前景同样不容乐观。美联储周三发布的《褐皮书》报告称，“近几周就业水平总体稳定，12个联储辖区中有7个报告招聘情况无变化。多个辖区的受访企业表示，非劳动力投入成本上升、需求走软，或对整体经济状况的不确定性，是就业水平持平或下降的原因”。

政策前景迷雾重重

尽管美国2月失业率上升，但仍处于历史低位。一些市场观点认为，仅当失业率突破4.5%时才会引发担忧，推动美联储采取行动。

与此同时，中东冲突加剧通胀担忧，经济学家认为美联储暂无重启降息的紧迫性。据油价追踪机构GasBuddy数据，美国汽油价格周四小幅上涨，全国平均价格为每加仑3.25美元，较一周前上涨了近9%。

值得注意的是，冲突持续或将给劳动力市场带来下行风险。股市波动加剧，可能导致作为消费主力的高收入家庭缩减开支。旧金山联储主席玛丽・戴利周五表示，美国就业数据弱于预期，凸显了她对劳动力市场的担忧，但这并不意味着美联储应立即降息应对。考虑到通胀依然过高，叠加伊朗冲突引发油价上涨，政策面临双向风险。

美联储将于3月17日至18日召开下一次政策会议，市场普遍预计将维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师艾伦・曾特纳表示：“今日数据可能让美联储进退维谷。劳动力市场显著走弱本可支撑降息，但考虑到油价长期高企或引发新一轮通胀飙升的风险，美联储可能不得不按兵不动。”

惠誉评级美国经济主管奥卢・索诺拉则写道：“无论从哪个角度看，这都是坏消息。再加上关税风波再起、能源价格走高、新的通胀压力，在这些数据形成可持续、可操作的趋势前，美联储基本就像‘车灯前的鹿’，束手无策。”

部分策略师预计，油价最终可能突破每桶100美元，但这或许不会对美国通胀产生立即且显著的影响。只有冲突持续时间超出预期、高能源成本最终传导至整个经济、推高居民消费成本时，才会出现这种情况。BCA 研究团队在客户报告中写道：“到目前为止，伊朗冲突仅造成温和的通胀冲击，尚未形成滞胀。能源价格上涨、实物运输受阻，但要判断这一冲击是否持续、是否会导致需求破坏，仍为时过早。”