阿里本周跌得比腾讯猛，不是基本面坏了，而是春节靠发红包抢来的AI泡沫，现在开始

阿里本周跌得比腾讯猛，不是基本面坏了，而是春节靠发红包抢来的AI泡沫，现在开始还债了

这两天港股科技股跌得让人心里发慌，朋友圈里一片鬼哭狼嚎。打开行情软件一看，阿里巴巴本周砸了13.4%，腾讯跌了2.8%。数据摆在这儿，有人就开始慌了：阿里是不是出啥大事了？腾讯是不是扛不住了？

这么说吧，真没必要一惊一乍。

把时间轴拉长一点看，这事儿特别有意思。过年前那会儿，阿里可是一天暴涨18%，那时候市场把它夸上了天，什么AI新贵、千问大模型要干翻全场。同期腾讯呢？被骂成了筛子，什么“不思进取”“掉队了”“元宝就是个笑话”，各种难听话都出来了，股价硬生生被砸下去14%。这才过去一个多月，风水就转得这么快？

说白了，过年前那一波暴涨，市场给阿里定价的可不是什么电商、外卖、云计算这些老业务，而是明明白白在给“千问大模型”讲故事。那时候千问在开源社区风头正劲，Hugging Face上下载量冲到了6亿多次，衍生模型17万个，斯坦福的报告里都把它排进了全球前三。市场嗨起来的时候，谁管你估值合不合理？先涨了再说。

现在这一波砸盘，不过是在还当时的债罢了。

春节那场AI红包大战，各家烧了多少钱？摩根士丹利给过一个数，加起来超过80个亿。阿里这边扔出去30亿请全国人民喝奶茶，豆包砸了15亿，元宝10亿，百度也掏了5亿。钱烧出去了，效果呢？

千问App的日活在2月7日那天冲到过7352万的峰值，一天涨了940%。听着吓人不？问题是活动一结束，日活直接腰斩。更扎心的是人均使用时长，从平时的6.3分钟掉到了3分钟，跌幅超过50%。这说明什么？大家打开千问就干一件事：领券、下单、薅羊毛，薅完就走，一秒都不多待。

这叫AI用户吗？这叫羊毛党。

豆包那边情况好一点，日活冲到1.45亿，人均时长只掉了15%。元宝最惨，日活从4000多万直接跌回700多万，基本回到解放前。

市场不是傻子。你烧钱换来的流量是真是假，财报里早晚会体现。阿里这周跌得比腾讯猛，不就是因为之前吹的AI泡泡太大了吗？

再说回千问本身。这几天还有个事儿挺轰动，千问大模型的技术灵魂人物林俊旸走了。这位可是阿里AI的一面旗帜，前脚还在X上跟马斯克互动，后脚就“me stepping down”了。团队里的后训练负责人、Code负责人也都陆续离开。为什么走？说白了就是公司开始拿DAU考核他们了，每一行代码都要换算成商业化KPI。一个做基础研究的人，天天被问你这模型能带来多少用户、能转化多少订单，谁受得了？

马云前几天在云谷学校说，AI对社会的冲击超出想象。这话用在阿里自己身上也挺合适。当公司把AI从实验室项目升格为集团战略，当吴泳铭宣布未来三年砸3800亿搞AI基础设施，当春节一口气烧掉60亿做营销，千问就不再是那个可以安心写代码、追技术前沿的理想主义项目了。它得赚钱，得留人，得扛KPI。

这才是阿里这周跌得比腾讯猛的真正原因。

市场在问一个问题：千问还能不能保持全球第一梯队大模型的地位？春节期间那波用户暴涨，到底是打开了新世界，还是只烧出来一堆无效流量？那些用千问点奶茶的人，以后会不会真的用千问干活？

答案还不确定。所以资金先跑了再说。

相比之下，腾讯这周只跌了2.8%，不是因为它有多好，而是因为它之前就没怎么涨。元宝春节烧了10个亿，日活冲上去又跌回来，市场早就预期到了，该跌的提前跌完了。没什么泡沫可以挤，自然也就没什么惊吓。

港股这一轮科技股调整，恒生科技指数市值蒸发了两万多亿。外资跑路、宏观预期转弱、行业监管还在，哪一条拿出来都是利空。阿里和腾讯的区别只在于，一个曾经被捧得太高，一个始终趴在地上。

等哪天千问真的拿出点硬核东西，不用发红包也能让人天天打开，那时候再谈估值也不迟。

【文中引用信息源自经济观察网、e公司、36氪、新浪财经、财联社、证券时报、21世纪经济报道等公开报道】