净利暴跌75%、助贷遭重击！“AI金融科技第一股”百融云创经历至暗时刻

作为港股“AI金融科技第一股”，百融云创（06608.HK）近期发布的2025年未经审核业绩预告，给资本市场泼了一盆冷水。

公告显示，公司预计2025年全年净利润约为6650万元至7980万元。这个数字相比2024年的2.66亿元，大幅下降了70%至75%。

2025年上半年还实现营收、净利润双位数增长，下半年却陷入亏损。业绩变脸的背后，是助贷新规带来的核心业务冲击，叠加AI转型的巨额投入压力，这家头顶技术光环的金融科技企业，正遭遇成立以来最严峻的转型阵痛。

一、从“半年飘红”到“全年承压”，盈利能力堪忧

百融云创的2025年，是被清晰分割的“两半”：上半年的强劲复苏与下半年的断崖式下滑，形成了全年业绩的鲜明反差。

公开数据显示，2025年上半年，百融云创实现营业收入16.12亿元，同比增长22%；净利润2.01亿元，同比增幅达41%。彼时，市场普遍看好其AI转型与业务扩张的潜力，认为其已摆脱2024年净利润首次下滑的阴霾，步入稳健增长通道——2024年，百融云创实现营业收入29.29亿元，同比增长9%，但净利润同比下滑21%至2.66亿元，是其2021年上市以来盈利的首次回调。

然而，这份乐观并未持续太久。从2025年上半年净赚2.01亿元，到全年净利润不足8000万元，意味着百融云创2025年下半年陷入实质性亏损，亏损额度约为1.21亿元至1.35亿元，相当于亏掉了上半年利润的6成以上。

这一业绩变脸直接引发资本市场的强烈反应：业绩预告发布次日（2月27日），百融云创股价单日暴跌18.78%，收盘报9.6港元/股；截至3月4日收盘，股价进一步跌至9.48港元/股，总市值缩水至约42亿港元，较上市初期的高光时刻相去甚远。

回溯其上市后的业绩轨迹，百融云创的盈利表现呈现“先稳后降”的态势。2021年3月，百融云创在港交所挂牌上市，公开发售获150倍超额认购，募资近40亿港元，成为当时第四家采用同股不同权架构登陆港交所的内地企业，与美团、小米、快手并列。上市当年，公司实现收入16.23亿元，同比增长43%，但因可赎回可转换优先股公允价值变动，全年亏损36.04亿元，同比亏损扩大32倍。

2022年至2023年，百融云创迎来短暂的盈利增长期：2022年扭亏为盈，实现净利润2.29亿元；2023年净利润同比增长46%至3.35亿元，营收也同步增长31%至26.81亿元。但从2024年开始，盈利增长势头戛然而止，2024年净利润下滑21%，2025年更是出现“膝斩”式下滑。

对于业绩下滑，百融云创在公告中明确归结为两大核心因素：一是AI领域投入的大幅增加，二是助贷新规落地对核心业务的冲击。这两大因素形成“双杀效应”，从成本端和收入端同时挤压公司利润，成为2025年业绩变脸的核心推手。

二、AI投入“烧钱”未变现，助贷新规重创营收支柱

百融云创的2025年，陷入了“投入未达预期、收入遭遇冲击”的两难境地。一方面，公司押注AI转型，加大人才、技术、基础设施的全方位投入，形成刚性成本压力；另一方面，助贷新规的落地，直接冲击了其占比超50%的核心业务，收入端承压明显，最终导致全年业绩大幅下滑。

百融云创始终以“AI技术服务公司”为核心定位，2025年更是加大了AI领域的战略投入，试图通过技术升级构建长期竞争力。公司表示，2025年在AI领域的投入较2024年大幅增长，重点集中在三个方面：AI领域高端人才招聘、数据算法成本增加、IDC机房等基础设施投入，相关费用的攀升直接推高了公司整体成本。

从财务数据来看，AI投入的影响已明确体现。2025年上半年，百融云创的研发开支达3.02亿元，同比增长33%，占营收比重提升2个百分点至19%，核心原因就是AI投入的增加。百融云创董事会强调，这些投入属于面向未来的布局性投入，旨在为长期可持续价值增长奠定基础，但从短期来看，AI投入尚未形成规模化变现，反而成为挤压利润的主要因素之一。

更值得关注的是，在研发投入大幅增加的同时，公司的销售及营销开支依然高企，且始终远超研发投入。2025年上半年，百融云创的销售及营销开支达6.06亿元，同比增长20%，主要用于信息科技服务、宣传广告及用户获取，占营收比重高达37.59%，是研发开支的近2倍。

回顾上市以来的费用结构，这种“重营销、轻研发”的格局始终未得到改变。2021年至2024年，百融云创的营销开支分别为5.76亿元、7.85亿元、10.73亿元、11.19亿元，而同期研发开支仅为2.52亿元、3.67亿元、3.79亿元、5.09亿元，营销开支始终是研发投入的2倍以上。这种资源分配逻辑，与其“AI技术服务公司”的定位形成鲜明反差，也引发了市场对其技术实力的质疑。

三、合规黑洞与转型迷局，多重隐患亟待破解

助贷新规的落地，也是导致百融云创业绩变脸的关键外因。2025年4月，国家金融监督管理总局发布“助贷新规”（9号文），即《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，对互联网助贷市场的合作模式、风险分担机制、信息披露等作出严格规范。

助贷新规明确要求，商业银行及助贷合作机构需规范营销宣传行为，向借款人充分披露贷款主体、年化贷款利率、增信服务费率、综合融资成本等关键信息，且除已披露的息费项目外，不得额外收取其他费用。这一规定直接击中了百融云创的核心盈利模式——其BaaS金融行业云业务，主要依靠“利息+服务费+担保费”的组合收费模式盈利，而新规的实施，迫使合作金融机构调整产品策略，甚至下架相关产品，直接影响了百融云创的业务收入。

值得注意的是，BaaS金融行业云业务早已成为百融云创的“业绩压舱石”，且占比持续攀升。2023年，该业务占总营收的比例为44.2%；2024年提升至48.17%；2025年上半年，该业务收入达8.57亿元，同比增长45%，占总营收的比重进一步升至53.17%。百融云创曾表示，该业务增长主要得益于信贷需求强劲、运营效率提高及生成式AI能力增强带来的资产交易规模增加，但这种高度依赖助贷业务的模式，在监管收紧的背景下，脆弱性瞬间暴露。

对于百融云创而言，核心业务的承压带来的影响是直接且深远的。由于BaaS金融行业云业务占比超50%，其收入下滑直接导致公司整体营收增长乏力，叠加AI投入带来的成本压力，最终引发下半年的亏损，进而拖累全年业绩。

如果说业绩下滑是百融云创的“眼前之痛”，那么长期积累的合规风险，则是悬在其头顶的“达摩克利斯之剑”。黑猫投诉平台数据显示，百融云创核心助贷平台“榕树贷款”“钱小乐”累计投诉量已超8000条，“利率虚标”“隐性收费”“提前还款违约金”“暴力催收”成为高频投诉关键词。

根据报道，具体来看，其合规争议主要集中在三个方面：一是利率违规，部分产品综合年化利率逼近36%的法定红线，且存在隐性收费。例如，有消费者在榕树贷款借款2.5万元，除约定利息外，还被额外收取1.15万元撮合服务费，服务费占本金比例高达46%，已逼近“砍头息”违规边缘；另有用户借款2万元，平台仅披露4.02%的表面利率，实际综合年化单利高达35.99%。

二是信息披露不规范，平台以低息为噱头吸引用户，却将高利率、隐性收费等关键信息藏在小字中，未充分披露。例如，榕树贷款在微信朋友圈推送“最高可借20万元”的广告，却将“年化利率7.2%-36%”的关键信息藏在小程序界面最下方；钱小乐则在快手平台隐瞒担保费、服务费等隐性成本。

三是催收手段违规，部分用户反映，逾期后遭遇暴力威胁、恐吓短信，甚至被“爆通讯录”骚扰亲友，严重侵犯用户权益。

此外，百融云创历史上曾因违反个人信息保护法被监管部门罚款，数据合规问题已留下“污点”，叠加当前的助贷合规争议，公司的合规压力持续加大。

目前，公司核心业务仍高度依赖助贷相关服务，AI业务尚未形成规模化变现能力。尽管百融云创宣称已服务超过8000家机构客户，核心客户留存率达98%，产品自主知识产权率超95%，累计获得超461项专利及软著，且入选摩根士丹利“中国Top 60 AI企业”，但这些技术成果并未有效转化为盈利支撑。2025年AI投入的大幅增加，并未带来相应的收入增长，反而拖累了利润，说明其AI技术的商业化落地能力仍有待检验。

此外，核心人才流失也加剧了转型难度。2024年以来，百融云创已有三位核心业务负责人离职，分别分管MaaS业务、保险行业云业务及合规风控板块。其中，合规风控负责人在助贷新规落地的关键节点离职，可能导致公司合规整改进度滞后，进一步加剧合规风险；而业务负责人的离职，则可能影响AI转型与业务优化的推进节奏。

在业绩下滑、合规承压的同时，百融云创还面临着市场竞争加剧与估值缩水的双重压力。从行业层面来看，金融科技行业竞争日趋激烈，一方面，传统金融机构加速数字化转型，自主研发风控、营销等技术，减少对外部金融科技平台的依赖；另一方面，其他金融科技企业也在加大AI投入，抢占技术赛道，挤压百融云创的市场空间。

从行业趋势来看，金融科技行业正从“野蛮生长”向“规范发展”转型，技术实力与合规能力将成为企业的核心竞争力。百融云创的阵痛，也是整个行业转型的一个缩影。

对于这家头顶“AI金融科技第一股”光环的企业而言，能否打破路径依赖，实现从“流量导流”到“技术赋能”的真正转型，不仅决定着其自身的未来，也为行业其他企业提供了重要的参考样本。阵痛之后，是破局重生，还是持续沉沦，仍有待时间给出答案。（《理财周刊-财事汇》出品）