景顺长城：锚定进取方向，培育新动能，政府工作报告释放积极信号

两会启幕，《政府工作报告》备受市场关注。景顺长城投研团队第一时间深入学习，作出以下分析解读。

2026年作为“十五五”开局之年，本次《政府工作报告》充分体现了“固本培元、务实进取”的政策思路。经济增长目标设定为4.5%-5%的区间，既为结构调整和深化改革预留空间，又通过“在实际工作中努力争取更好结果”的表述锚定了进取方向。宏观政策延续“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”组合，赤字率维持在4%的高位，赤字增量全部列在中央，中央加杠杆意图明确。特别值得关注的是，政策重心正从单纯的规模扩张向“提质增效”和“投资于人”转变，这将为中长期高质量发展奠定坚实基础。

一、经济增长目标：区间管理蕴含深意

本次报告将GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，这是2020年以来我国首次采用区间式增长目标。我们认为，这一调整释放了多重信号：

第一，为调结构、防风险留出空间。正如报告所言，“开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”。在当前新旧动能转换关键期，适度下调增长目标有利于避免精力分散，聚焦高质量发展和新质生产力培育。

第二，明确底线思维与进取取向。区间管理不同于以往的“左右”表述，4.5%的下限划出了经济增长的底线，释放了强烈的“稳”的导向；而强调“在实际工作中努力争取更好结果”，则体现了务实进取的态度。结合地方两会情况，经济大省普遍将目标设置在5%左右，为全国经济稳定发挥了压舱石作用。

第三，与中长期目标有效衔接。4.5%-5%的区间与我国当前的经济潜在增速基本匹配，也为实现2035年远景目标保留了必要的发展速度。

二、宏观政策：财政货币协同发力

1、

财政政策：强度不减、结构优化

今年财政政策的亮点可用“力度大、调结构、可持续”来概括：

支出强度有保障：赤字率连续第二年维持在4%的高位，赤字规模达5.89万亿元，较上年增加2300亿元；一般公共预算支出首次站上30万亿元大关。加上新增专项债4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元，广义赤字率与去年大致相当，仍明显高于2023-2024年水平。新型政策性金融工具相较去年力度进一步加大，总额度8000亿元，政策性金融工具额度首次写入政府工作报告，充分体现出政策靠前发力的意图。

支出结构明显优化：报告明确提出财政支出要“更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”。这标志着财政资金投向正从“重投资”向“投资与消费并重”、从“重企业”向“企业与家庭并重”转变，有助于缩小宏观数据与微观感受之间的“温差”。

特别国债精准发力：1.3万亿元超长期特别国债持续支持“两重”建设和“两新”工作。其中，用于消费品以旧换新的资金为2500亿元，较去年略有减少，但新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，充分发挥财政金融协同作用，在贷款贴息、融资担保、风险补偿等方面，支持民间投资和扩消费。

2、

货币政策：适度宽松、注重传导

货币政策延续“适度宽松”基调，但更加注重有效性和传导效率：

降准降息可期：报告提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量。我们预计，今年降准降息仍有空间，但幅度可能相对有限，更侧重于结构性工具的创新与运用。

物价回升目标明确：将推动物价合理回升纳入货币政策考量，有助于提振名义GDP增速，改善企业盈利预期和居民收入感受。

疏通传导机制是关键：在当前商业银行资本约束与息差收窄的背景下，单纯依靠总量宽松效果有限，未来政策将更注重流动性呵护、精准支持以及与财政政策的协同。

三、产业与民生：从“内卷”到“提质”，从“补贴”到“激活”

1、

深入“整治内卷式竞争”

相较去年政府工作报告正式写入“综合整治内卷式竞争”，今年工作报告进一步提出“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”。这一表述切中当前部分行业“以价换量”、利润微薄的痛点。我们认为，整治内卷式竞争将引导企业从价格竞争转向质量竞争、从规模扩张转向价值创造，有助于改善行业利润结构，推动产业升级。

2、

促消费：从补贴商品到激活需求

今年促消费政策的重心正发生深刻转变：

以旧换新持续发力：安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，虽然规模略有缩减，但政策更加精准。

首次提出“春秋假”：报告支持有条件的地方推广中小学春秋假，并落实职工带薪错峰休假。这是一项通过优化休假安排激活消费潜力的创新举措。

支持初婚初育家庭住房：首次将“加强初婚初育家庭住房保障”写入报告。这一政策既有助于降低年轻人婚育成本，又能促进住房消费和房地产去库存，一举多得。

3、

民生保障：保障和改善民生摆在更加重要的位置

养老金与医保：城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，居民医保人均财政补助标准提高24元。

增收计划：首次提出“制定城乡居民增收计划”，强调促进低收入群体增收、增加居民财产性收入。财产性收入的提升，将为居民消费提供更持久的支撑。

四、加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强

传统产业方面，安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新；推动先进制造业发展、企业数智化转型、现代化建筑产业、质量标准提升等。新兴产业和未来产业方面，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。服务业方面，发展金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业。智能经济新形态方面，深化拓展“人工智能+”，实施AI相关新基建工程，发展卫星互联网。

权益市场方面，本次政府工作报告释放出相对积极的信号，在总量层面保持一定的增长目标和政策支持，在结构上高度重视经济新动能的培育与支持，对科技创新的支持上升到新高度并且有较多新提法。在外部环境不确定的环境下，积极的政策预期有助于提振市场信心和风险偏好，有望支持A股市场震荡上行的趋势。配置层面考虑围绕政策支持领域，一是人工智能、绿色发展相关的新基建工程，以及AI+相关应用领域；二是逢低布局内需消费，尤其是服务类消费相关行业。

数据来源：Wind，景顺长城整理。风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。