地缘冲突下钱往哪放？从历史数据看懂资产避险逻辑

每一次市场的剧烈波动，大家心里都会冒出一个问题：是赎回避险，还是趁着回调加仓？

最近几天，中东局势的骤然升级让这个问题再次摆在投资者面前。

面对这样突发的外围风险事件，我们不妨把目光投向历史——过去二十多年里，类似的事件发生过不止一次，市场都是怎么演绎的？

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过往历史各类资产怎么走？

回顾过去二十多年，从阿富汗战争到伊以冲突，每一次地缘冲突，都会在短期内对不同资产形成差异化冲击。

国信证券做过一个统计，从中可以观察到两个清晰的脉络：

第一阶段：冲突爆发初期，也就是我们常说的情绪冲击期，一般集中在爆发后的一周内。

在这个窗口期，市场的避险情绪会被迅速激活，权益资产最先受到冲击。

数据显示，标普500在冲突爆发一周内的涨幅中位数为-0.2%，上涨占比仅41.7%。

而A 股对外部地缘扰动的波动更为敏感。

沪深300同期涨幅中位数为-1.2%，上涨占比更是只有27.3%，是全球主流股指中回调压力最大，上涨确定性最低的品种。

不光是A股和美股，全球权益市场在这个窗口期都普遍承压，MSCI发达市场、新兴市场指数的一周内涨幅中位数同样为负，上涨占比41.7%，整体呈现普跌格局。

而表现较为亮眼的是国债。数据显示，冲突爆发一周内，中国国债的上涨占比高达81.8%，是所有大类资产里上涨确定性最高的品种。

与此同时，资金会本能地涌向两个方向：

一是美元这类传统避险资产，美元指数在冲突初期的上涨占比达到67%；二是受供给预期驱动的商品，WTI原油涨幅中位数3.2%，上涨占比同样是67%。

但如果我们把观察窗口拉长，会发现随着恐慌情绪逐步释放，冲突对资产价格的扰动会快速减弱，市场会慢慢回归自身逻辑，开启修复行情。

也就来到了情绪平复后的第二阶段：就是冲突爆发后的一周至一个月。

前期承压的权益资产普遍迎来反弹，标普500的涨幅中位数达到1.4%，上涨占比提高到83%；A股同样会跟随全球市场修复，此前被情绪错杀的优质板块，会逐步回到合理的估值区间。

而冲突初期表现亮眼的美元和原油，则会开始回归供需基本面，短期的脉冲行情难以持续，上涨占比分别降至33%和42%，不再具备单边走强的动力。

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

这组历史数据给了我们一个启示：地缘冲突带来的可能更多是短期情绪冲击，而非长期趋势逆转。当恐慌情绪释放完毕，决定资产价格的依然是经济基本面、企业盈利和流动性环境这些根本因素。

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后市怎么看？

回到眼前，原油大涨、股市回调的格局，恰恰是历史第一阶段特征的体现。那么接下来怎么办？

对于当前的市场环境和后续走向，我们可以参考一下南方基金FOF投资部两位基金经理的观察。

夏莹莹表示，回看2022年，全球股票资产在经历2020-2021年的上涨后，尽管面临战争因素扰动，但更多是市场回归基本面的过程。当年全球表现靠前的资产是原油、工业品、美元、黄金和国内债券，而A股中的红利类资产相对抗跌、跌幅更小。

如果今年与2022年有几分相似，夏莹莹认为，短期市场可能会有反弹，但需要密切关注后续局势变化。

对于黄金，她有一个形象的比喻：“黄金就好比我们配置的重疾险，会涨价，但在关键时候仍然是平滑人生和组合波动的必要工具。”不过她也提醒，经过过去两年的上涨，黄金已经累积了较大涨幅，赚钱效应可能减弱，波动也会加大。

在股票资产层面，她更倾向于关注国内红利方向。对于受海外流动性敏感的科技成长和恒生科技，需要注意波动风险。

李程胤对3月A股市场给出了更具体的判断。他认为，3月的节奏可能还在，4100点附近或是一个相对安全的布局区域。几个重要时间窗口值得关注：3月初的重要会议，以及此后一直到4月底的一季报披露期。

具体方向上，他提到几个值得关注的领域。

一是战略金属和原油：地缘因素叠加供给约束，小金属和石油相关标的值得留意。

二是周期性行业反转机会：化工、钢铁等存在供需修复、价格修复的潜力。

三是AI算力需求带来的延伸机会：随着模型和应用陆续推出，算力需求持续增长，电力等基础设施方向也受益于此。

总的来说，地缘冲突带来的市场波动，本质上是一次“压力测试”。它测试的不是你预测对错的能力，而是你持仓组合够不够稳，以及你对波动的承受能力。

好啦，今天的内容我们就聊到这里了，下期再见啦。

投资有风险，入市需谨慎。