欧莱雅加持的皮肤学护肤集团，年销360亿

高德美逼近全球美妆TOP10行列。

作者| 左 祐

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

上市不足两年的丝塔芙母公司(2024年3月22日在瑞士证券交易所上市)，交出了新的亮眼答卷。

3月5日，专注皮肤学领域的高德美(Galderma)公布了其2025年全年及Q4业绩报告。

财报数据显示，2025全年，高德美净销售额高达52.07亿美元(约合人民币359.15亿元)，同比增长17.7%，报告口径增长18.1%；核心EBITDA为12.11亿美元(约合人民币83.45亿元)，同比增长率达18.9%；核心EBITDA利润率超23.3%，同比提升24个基点。

值得注意的是，这是高德美集团首次全年营收突破50亿美元大关。

△图片截自高德美2025年财报

此外，报告还披露了第四季度销售情况，集团净销售额为14.69亿美元(约合人民币101.22亿元)，较上年同期增长25.2%，报告口径增长27.6%。

梳理财报信息，还有以下数据值得关注：

1、皮肤治疗品类以50.2%的增速成为核心增长引擎，注射美学、日常护肤品类保持稳健增长，且所有品类市场表现均优于行业平均；

2、美国市场增速达23.3%，其他国际市场增长13.8%，在印度、中国等低渗透高潜力市场表现突出，亚洲市场护肤品业务也实现增长；

3、连涨三年，2025年销售额增速达新高，为17.7%。

实现三连增！皮肤治疗品类贡献最大

2025财年，高德美各核心产品品类均实现正向增长，营收表现全面向好。

具体来看，注射美学作为第一大营收品类，2025年销售额达25.72亿美元(约合人民币177.23亿元亿元)，较2024年同比增长11.5%，报告口径增长率11.9%。

其中，神经调节剂表现突出，销售额从2024年的12.85亿美元(约合人民币88.55亿元)增长至2025年的14.71亿美元(约合人民币101.36亿元)，同比增长14.3%，报告口径增长14.5%；填充剂&生物刺激剂则增长至11.01亿美元(约合人民币75.87亿元)，同比增长8.0%，报告口径增长8.5%，持续巩固其在医美领域的优势地位。

除此之外，第二大品类皮肤科护肤品类稳步发展，2025年销售额达14.49亿美元(约合人民币99.85亿元)，同比增长9.3%，报告口径增长8.9%，旗下Cetaphil(丝塔芙)、Alastin等品牌支撑品类稳健增长。

值得注意的是，高德美还在财报中强调，品牌Cetaphil(丝塔芙)2025年数字化战略成效显著，电商为最快增长渠道，中国双十一创销售纪录，联动《疯狂动物城2》营销与明星代言实现高曝光，全球品牌曝光量超1亿次。

而Alastin则在2025年成为美国增长最快的专业皮肤护理品牌，销售额保持双位数增长，国际市场持续扩张。

还值得关注的是，以50.2%的增速成为年度增长引擎的皮肤治疗品类，2025年销售额高达11.85亿美元(约合人民币81.65亿元亿元)。其中核心产品Nemluvio表现惊艳，销售额从2024年的0.23亿美元(约合人民币1.58亿元)飙升至4.52亿美元(约合人民币31.15亿元)，同比增长率超100%，成为该品类增长的核心驱动力，也为集团整体营收增长注入强劲动力。

结合近三年高德美业绩表现来看，其保持着强劲的增长态势。2023年至2025年，销售额均实现增长，从40.82亿美元(约合人民币281.28亿元)增长至52.07亿美元(约合人民币359.15亿元)。

在增速方面，2023年销售额同比增长率为8.50%、2024达9.30%，而到了2025年，这一增速大幅提升至17.70%，实现双位数增长。

核心EBITDA方面，高德美同样实现了稳步增长。2023年核心EBITDA为9.42亿美元(约合人民币64.91亿元)，同比增长23.10%，2024年增至10.31亿美元(约合人民币71.04亿元)，同比增长12.90%，2025年进一步提升至12.11亿美元(约合人民币83.45亿元)，同样保持两位数增长，达18.90%。

在国际美妆巨头普遍增长放缓的背景下，高德美却实现三年连增，且增速从8.5%一路跃升至17.7%，得益于业务结构的优势，凭借“注射美学＋皮肤治疗＋皮肤护理”的格局，构建专业医美与皮肤护理组合模式。

美国市场大涨23.3%，卖了超150亿！

分地区来看，高德美的市场版图涵盖国际市场和美国市场两大板块。从整体情况来看，2025财年，高德美全球各区域市场均实现稳健增长，区域营收表现亮眼，其因美国市场与国际市场双增长，共同推动集团整体营收攀升。

具体来看，美国市场作为核心增长主力，表现尤为突出，2025年销售额达22.31亿美元(约合人民币153.73亿元)，同比增长23.3%，报告口径增长率与固定汇率口径一致，均为23.3%，展现出强劲的增长韧性。

值得一提的是，前文提到的上市即爆的Nemluvio产品，主要销售区域为美国市场。财报中提到，Nemluvio美国新增付费患者启动量(NBRx)表现突出，在结节性痒疹领域，其市场份额稳定在约35%，而在特应性皮炎领域，市场份额也达到约8%。

同时，数据显示，启动Nemluvio治疗的患者中，绝大多数为首次使用生物制剂的人群，这也意味着其在吸引新患者群体方面具备强劲竞争力。

此外，高德美还凭借Nemluvio，相继获得一线生物制剂准入、首个重大联邦医疗保险(Medicare)准入资格，大幅拓宽了产品的市场覆盖范围。

在国际市场，高德美同样实现稳步突破，2025年销售额达29.76亿美元(约合人民币205.07亿元)，同比增长率为13.8%，报告口径增长率为14.4%。其中印度、中国等低渗透高潜力市场表现突出，亚洲市场护肤品业务更是表现强劲，为国际市场营收增长提供了有力支撑。

距全球美妆TOP10一步之遥？

随着2025年全球各大国际美妆巨头的财报陆续披露，全球美妆行业的竞争格局也逐渐清晰。聚美丽在梳理2024年国际美妆TOP榜中，高德美位于全球美妆TOP榜第十一位，与当时位居第十位的西班牙Puig集团营收存在一定差距。

经过一年的发展，高德美虽未能成功跻身全球美妆TOP10行列，但聚美丽观察到，其与当前位居第十位的科蒂集团之间的差距已缩小至40亿元，较2024年的差距进一步拉近。

与此同时，财报中还披露了一项重要战略动态。欧莱雅集团于2026年2月完成对高德美的10%股权追加投资。本次交易完成后，欧莱雅对高德美的持股比例已正式提升至20%。

这一举措也意味着两大巨头的战略绑定进一步加深。对于高德美而言，欧莱雅的资源加持不仅带来资金支持，更可能在其全球渠道拓展、皮肤科学研发协同等方面提供助力。

不过，将视线聚焦到全球美妆竞争版图上，要真正跻身全球美妆第一梯队，高德美仍面临现实挑战。一方面，其皮肤治疗品类的爆发式增长高度依赖Nemluvio单一产品，且该产品目前主要市场在美国，其全球扩张的节奏进展仍需观察；另一方面，在竞争白热化的注射美学和功效护肤领域，高德美需要持续迭代来巩固市场份额。

透过2025年财报，在爆款产品持续放量，以及欧莱雅战略加持的多重利好下，这家专注于皮肤健康领域的全球龙头企业，距离跻身全球美妆行业第一梯队已近在咫尺。但能否在2026年实现这一跨越，取决于能否在巩固现有优势的同时，将爆款产品成功复制为可持续的增长曲线。

消息来源：高德美财报

视觉设计：筱情/乐乐
微信排版：左祐

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