京东只要退出外卖，股价立刻大涨

电商+物流净利润500亿，现金2000亿，市值2500亿。

看了京东四季度的财报，又是一个外卖亏损吞噬了集团利润的季度。

零售和物流挣了117亿，新业务亏了148亿，其中光外卖就亏掉110亿。虽然高管一遍遍强调外卖的协同价值、对主业的拉动、长期战略意义，甚至前段时间老板还提出，今年的目标是市场份额做到30%。但我强烈认为，对于京东当下而言，

是时候考虑退出外卖了。

京东进入外卖，本来是一场防守战。美团的骑手网络不断向零售延伸，从买菜到买药，再到日用品配送，即时零售正在切走传统电商的一部分消费场景。京东希望通过外卖，把即时配送能力掌握在自己手里，避免电商基本盘被慢慢蚕食。

这个战略出发点没有问题，问题出在另一件事上：

这场防守战的成本，已经远远超过它的价值。

当一项业务短期持续失血、长期又看不到胜算时，它就不再是战略防线，而会慢慢变成主业的拖累。

这场仗，真的还值得继续打下去吗？

另一方面，考虑京东的零售+物流，一年500亿利润，净现金2000亿，股东回报还很可观，而现在的市值只有2500亿人民币。

我相信，只要京东宣布逐步收缩、甚至退出外卖，立刻会迎来股价大涨。

1、

京东外卖的局面，短期是亏损黑洞，长期又没有胜算。

从财务数据来看，四季度管理层说外卖亏损110亿，三季度亏137亿，二季度估计也在130亿，去年总共亏掉约380亿。即使按照管理层的规划，2026年减少亏损，200-300亿的亏损额还是少不了的。

外卖行业本质是一个规模生意。订单密度越高，骑手效率越高，单位配送成本就越低。 目前，美团和淘宝闪购的日均订单规模都在7000万以上，骑手网络和配送效率做到行业极致，两家已经基本锁定了行业的规模优势。反观京东外卖，既缺乏足够的订单规模去摊薄配送成本，“品质外卖”的定位在效率和生态优势面前显得相当脆弱，最终仍然只能依靠补贴来维持市场份额。

好吧，就算美团和阿里今年都收缩战线，减少补贴，京东外卖能稳定在日均2000万单的规模，那又如何？饿了么这个规模下没挣过钱，京东外卖也只能勉强不亏钱。

问题还不只是亏损规模，而是竞争格局。

在外卖这个业务上，美团退无可退，淘宝家大业大、规模效率又做上来了。长期而言，面对美团和淘宝闪购的外卖布局、能力、意愿，京东毫无胜算可言。但京东的优势是，可以退啊，又不伤根基。

2、

但是，因为外卖的拖累，京东的主业价值正在被低估。

我们看经营利润，2025年零售514亿，物流53亿，加起来567亿，扣掉20%的税，净利润还有450亿，考虑股权激励之类的调整项，大约就是500亿了。这个500亿利润，多少还是有增长的。

电商零售的经营效率还不错，利润率持续提升，其中日用百货有两位数的增长，管理层说商超在用户渗透、细分品类拓展仍有空间，时尚品类 25 年完成招商布局后 、26 年将释放增长潜力。物流收入增长超过20%，自建物流网络形成了极高的履约壁垒，并且已经实现稳定盈利。

这两项业务构成了京东真正的核心——品牌心智和供应链能力。

按照当前大约2500亿人民币的市值计算，核心主业对应的市盈率5倍，这在整个互联网和零售行业里都是极低的估值水平。

同时，京东账上的净现金大约2000亿。去年回购30亿美元、分红14亿美元，加起来34亿，接近10%的股东回报了，按照回购计划，还有20亿美元等待落地。

而问题在于，资本市场很难忽视一个持续亏损数百亿的业务。只要外卖还在不断消耗现金流，投资者就很难把京东当作一家稳定的零售公司来定价。

3、

当然，直接退出外卖不太现实，我不要面子吗？不妨换个角度思考：

如何以更低成本兑现外卖的战略价值？

美团对京东最大的威胁，并不是餐饮外卖本身，而是它依托骑手网络向商超、生鲜和日用品零售扩张。如果这些消费场景全部被即时平台掌控，传统电商的部分需求就会被分流。

但解决这个问题，并不一定非要通过餐饮外卖。如果能以更低成本实现这一战略价值，外卖送不送就无所谓了。

第一，削减非战略性投入：停止全国性补贴战，聚焦北上广深等核心城市（外卖用户密度高、履约成本低），放弃低毛利的下沉市场低价餐饮赛道，能少亏一点算一点。

第二，强化零售的主战场：送外卖的目的还是为了电商零售不被侵蚀，不如将即时配送的资源集中于商超、3C、生鲜等与零售协同性强的品类，将京东物流快速的心智，进一步落实到30分钟配送的即时零售。

慢慢地，将配送的主战场从外卖，转向京东的核心零售，让消费者养成“京东即使零售”的心智。

京东真正的优势，在于品牌心智、供应链、仓储网络，而不是餐饮商家运营。与其在餐饮外卖赛道和美团正面消耗，不如把即时配送能力直接服务于自己的零售体系。

这样做的结果是，不用舍近求远，既保住即时消费场景，也避免巨额亏损。从长期看，这条路径显然更符合京东的商业基因。

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【一年后仍值得看的评论】

• 微信之外，

• 字节，是

• 我们低估了

• 智能优惠券，是

• 为什么淘宝、京东的

• 送货上门的

• 用最简单的比喻说清楚

• 25年7月，

• 25年1月，，那时股价88港币

• 24年10月，，不是电商