摩根士丹利：AI重构软件行业，无核心壁垒企业已进入“战时状态”

当地时间 3 月 5 日，摩根士丹利举办的科技、媒体与通信（TMT）行业大会，大会汇聚了全球科技领域核心玩家 —— 卷入五角大楼相关争议的 Anthropic 首席执行官达里奥・阿莫迪、OpenAI 首席执行官山姆・奥尔特曼，英伟达黄仁勋、微软萨提亚・纳德拉悉数到场，数十家企业级软件公司的首席执行官也试图向投资者证明，自身能在 AI 变革的浪潮中站稳脚跟。

摩根士丹利全球科技投资银行业务主管陈大卫（David Chen）在接受 CNBC 专访时，深度解读了本次大会透露出的行业信号。他直言，今年资本市场对科技企业的关注焦点已发生根本性转变，AI 不再是企业降本增效的工具，而是直接决定企业生死的关键变量，缺乏核心壁垒的软件企业正迎来 “战时状态”，行业洗牌已全面开启。

投资关注焦点生变：从降本增效到生死抉择

陈大卫指出，2025 年行业内的主流话题还是如何借助 AI copilots（智能助手）和自动化工具削减运营成本，哪怕只是将运营成本降低几个百分点，都能成为企业向投资者展示的亮点。但如今，这种层面的 AI 应用已成为行业 “标配”，根本无法打动资本市场。

“投资者现在根本不想听企业如何靠 AI 提升效率，他们最关心的只有一个问题：你是 AI 浪潮的受益者，还是会被 AI 颠覆整个业务？” 陈大卫强调。

这一转变的背后，是企业级软件行业的惨烈现状 —— 今年某一周内，该领域企业的市值合计蒸发高达 1 万亿美元，资本市场用脚投票，让行业直面 AI 带来的生死考验。而面对投资者的灵魂拷问，今年企业的回应也变得更为直接，不再回避自身在 AI 时代的竞争短板。

软件企业两极分化：确定性业务筑高壁垒，通用工具濒临淘汰

陈大卫将企业级软件公司划分为两大阵营，二者在 AI 时代的命运截然不同。第一类是做确定性业务的企业，其软件应用于薪资核算、发票开具等对精准度要求极高的场景，哪怕出现 2% 的误差都会产生严重后果。他认为，这类企业凭借业务特性构筑了深厚的竞争护城河，在 AI 时代仍具备不可替代的价值。

另一类则是仅对公共数据进行整合、为用户提供美观操作界面的通用型软件企业。陈大卫直言，这类企业正陷入严重危机，成为 AI 冲击下的重灾区。

“AI 并不会扼杀软件行业，而是对行业进行重新洗牌。” 陈大卫给出了明确判断，但他也坦言，对于上述第二类企业而言，当下早已不是平稳发展的 “和平时期”，而是必须全力求生的 “战时状态”。

行业的剧变也体现在企业管理层面的用人逻辑上。陈大卫观察到，如今企业董事会在选拔首席执行官时，更倾向于产品导向型人才，而非传统的销售与营销型管理者。原因在于，企业要完成底层架构的重构，打造原生 AI 系统，需要真正理解技术架构的领导者，而非仅擅长渠道拓展的管理者。

行业范式更迭：从 SaaS 到 SaaaS，智能体成新核心客户

本次大会上，CNBC 制片人贾斯敏・吴创造的新词汇成为行业转型的最佳注脚：软件行业正从经典的 SaaS（软件即服务）迈向 SaaaS（为智能体服务的软件，software for agents as a service）。这一概念的灵感来自 Box 首席执行官艾伦・莱维，他在大会上透露，AI 智能体已成为公司的全新客户群体，且这一业务的规模未来有望达到现有业务的 10 倍。

这意味着软件行业的核心逻辑已发生颠覆：未来能在 AI 时代存活的软件，不再是为人类设计、由人类操作的工具，而是为 AI 智能体服务、适配智能体运行需求的产品。AI 智能体作为具备自主决策、任务执行能力的智能实体，正成为软件市场的核心需求方，这一转变将彻底改写行业的产品设计与商业模式。

AI 基建投资见顶，网络安全与半导体成新风口

针对市场关注的 AI 基础设施投资趋势，陈大卫预测，2027 年全球 AI 基础设施的投入规模将与当前基本持平。这一答案释放出明确信号：由超大规模云服务商主导的 AI 资本开支周期，或已接近峰值，行业对 AI 基建的投入将从高速增长转向平稳阶段。

但这并不意味着 AI 领域的投资机会消失，陈大卫预判，未来一年企业级软件行业的赢家与输家将完成重新洗牌，而网络安全领域成为他最看好的赛道。他表示，网络安全企业兼具完善的竞争壁垒，同时也是 AI 的直接受益者，而非被颠覆的对象，将在行业洗牌中占据优势地位。

此外，聚焦于解决 AI 发展瓶颈的企业也迎来新机遇。陈大卫指出，一批新一代半导体和系统企业正针对 AI 发展中面临的连接、计算、能源三大核心瓶颈展开技术攻关，这类企业将成为推动 AI 产业持续发展的关键力量，也将成为资本市场的新关注焦点。

总结来看，本次大会传递出的核心共识已然清晰：AI 产业的发展早已跨过 “概念火热” 的阶段，真正进入大规模商业化落地的成熟期。对于所有科技企业而言，“拥抱 AI” 不再是一句口号，而是必须落地的实际行动 —— 唯有主动融入 AI 生态、完成技术与业务重构的企业，才能在行业洗牌中存活下来。