CRO老大内部重大重组，CXO进入下半场！

CXO的上半场是时代给予的做大做强的机遇，下半场是巨头的较量和细分领域的深耕细作。对于绝大部分业内企业来说，延链扩张已是过去式，时代的节奏或许正精准踩在“ 向内运营盘整、高效精耕，打通内生增长路径” 上。

临床CRO老大，内部重大重组落地

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据方达控股公告，其收购上海观合医药科技股份100%股权，系列交割已于2026年3月3日作实。交割后，目标公司已成为公司全资附属公司，财务业绩将综合入账至集团财务报表。至此，临床 CRO龙头老大泰格医药历时近五个月的内部 重大 资产重组正式落定。

据了解，方达控股是泰格医药的上市子公司。2014年，泰格医药收购方达控股前身美国方达医药技术有限公司69.84%股权，2019年方达控股在香港上市。

本次，泰格医药以2.7亿元人民币的对价，将旗下上海观合医药的全部股权，出售给其子公司方达控股，主要目的是整合内部资源、优化配置并提升运营效率——我们可以观察到，方达控股有临床前CRO业务，也有临床阶段的相关业务如临床试验服务、临床运营支持以及生物分析服务；作为独立的上市子公司，并购提供临床试验实验室服务的上海观合医药，既与其临床前业务“互补”，又是对其临床阶段业务的“技术强化”。

在泰格医药的层面来看，本次内部重大资产重组，是临床前与临床端业务的配置优化、高度协同与整体运营效率提升。

图源：企业官网

已是一体化CRO，但延链“尚未成功”

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有意思的是，泰格医药与方达控股合为一家是系列套娃式并购整合后的结果——最开始 方达控股通过并购 Concord、苏州方达，将业务延伸至安评和中国CMC，而泰格医药 则 通过收购美斯达、方达控股等，布局了数据管理与统计分析、临床前CRO业务。

换言之，泰格医药很早就通过并购延链布局临床前CRO，虽缺位CDMO布局，还不是一体化CXO，但已是一体化CRO，只是临床阶段相关业务始终独大，近三年在公司总营收中的占比始终稳定在97%以上，而临床前CRO服务似乎没有多跨越性的成长。这个角度看，临床CRO老大的延链还未获得事实意义上的“落地成功”。

聚焦到当前这个发展阶段，泰格医药整体更是承压——其2025年业绩预告显示，全年预计实现归属净利润8.3亿元至12.3亿元，比上年同期增长105%至204%。扣非净利润预计仅为3.3亿元至4.9亿元，比上年同期下降61%至43%。公司利润增长很大程度上依赖于金融资产公允价值变动和处置股权等投资活动，而非主业造血能力，比如2025年7月，其将持有的礼新医药3.41%股权，作为中国生物制药整体收购礼新医药的一部分进行出售，从而获得2.47亿元人民币的盈利进账。

本次内部重大资产重组，其实也可看作泰格医药延链十余年后，对前后端业务进行的一次较大的盘整腾挪，也许能通过优化资源配置、高度协调运作的方式，激活一波前后端业务，打通内生增长路径，而这可能也是曾经的并购狂魔、如今发展承压的泰格医药迫切需要的，临床CRO竞争越来越激烈，“向内的运营盘整、高效精耕”势在必行。

延链扩张黄金时代已落幕，CXO进入精耕细作的内求竞跑

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回归到行业层面来观察，CRO外部促增长相比几年前的黄金期其实是“失速”的，竞争是更加剧烈的，还未完成新一轮的洗牌出清，也未行至强有力的复苏阶段，对于更多的业内企业来说，在这个调整期，“向内盘整精耕、激活内生增长路径”，也许才是明智的选择。

至于延链扩张已经不是一个优选：

一则，如今传统的CXO（不考虑AI变量）竞争格局已然固化，很难撼动，强者会恒强，除非行业出现现象级并购，重整洗牌，或新赛道重开、成就新的头部企业。二则，过去十年，是CRO延链、做大前后端业务的黄金窗口期，可惜已落幕。以泰格医药为例，也没有抓住这个时代赋予的机遇：

十二年前，泰格医药收购方达控股时，方达控股就是一家有全球化布局的企业，临床前CRO也是重心业务，收购后，方达控股2014-2024十年间营收体量虽膨胀了5.3倍之多，24年营收达到2.55亿美元，但其临床前CRO业务并没有跨越式做大，对泰格医药的总营收有明显可见的占比贡献。众所周知，就像药明合联的财务数据是并入药明生物报表的，方达控股之于泰格医药也是如此，如前文呈现的，泰格医药的临床前业务营收占比很小，且不见有逐年的变化提升。

要知道，过去十年，其他临床前CRO尽管没有方达控股的优势条件加身却也一样体量数倍膨胀做大，以美迪西为例，2014年营收是1.09亿元，2024年10.38亿元，相差十倍。且这十年间美迪西是一家中国市场营收占比居高的CRO，方达控股却是一家有全球化布局的CRO，而且被泰格医药收购后，方达控股的业务是大举外扩到临床阶段的，理论上亦可共享母公司优质资源，协同做大临床前业务。从这个对照角度来看，泰格医药不仅曾经赶上时代风口，也早早拿了一张全球化的好牌，可惜，终归与时代机遇错身而过。

当然，或许，泰格医药本身的战略从来就无意去与前端争锋，而是集中做大临床阶段的业务，在全球市场与IQVIA们掰手腕。从泰格医药今天全球前十、中国第一的临床CRO地位来看，谁又能说它不是取得了巨大的成功呢？毕竟临床CRO药明康德已撤退，康龙化成还在追赶中……

多元视角来看，泰格医药也有了它坚固的护城河，只是不知道当康龙化成从更前边的R端往下，M端已做大之后，未来会不会也能拿下临床CRO。若拿下，泰格医药的护城河就没有那么坚固了。

由此想到——CXO的上半场是时代给予的做大做强的机遇，下半场是巨头的较量和细分领域的深耕细作。对于绝大部分业内企业来说，延链扩张已是过去式，时代的节奏或许正精准踩在“向内运营盘整、高效精耕，打通内生增长路径”上。

参考来源：

[1] 方达控股

[2] 泰格医药

[3] 盖德视界观察

[3] 药圈观察局、财经媒体等公开信息

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撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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