观点直击 | 京东物流：消化德邦、全球出击以及利润通道（实录）

观点网 当市场谈起京东物流，在关注逐年增长的营收流水之时，也不忘聚焦于波动的利润情况，好奇着京东物流何时能走出盈利瓶颈期。

在去年春季的业绩会现场，提及2025年利润率展望，京东物流管理层曾表示，2024年京东物流利润率得到明显大幅改善的状态下，2025年利润水平应该相对保持平稳。

这份预言能否实现？

3月5日下午，京东物流在业绩会前一小时发布了2025年财报。

2025年全年，京东物流总收入2171.47亿元，同比增长18.8%；归属于公司所有者的利润66.47亿元，同比增长7.2%；毛利为197.68亿元，较上年同期187亿元增长5.7%；年度利润为68.9亿元，较上年同期70.88亿元下降2.8%。

2025年经调整净利为77.1亿元，较上年同期下降2.6%；经调整EBITDA为206.03亿元，较上年同期的203.43亿元增长1.3%；经调整EBITDA率为9.5%，较去年下降1.6个百分点。

数据来源：企业公告、观点指数

降本增效一年：利润波动与整合阵痛

“确实，京东物流利润率在2025年是下降的，但2026年我们对整体的增长还是很有信心的。”在同日召开的2025年线上业绩会中，京东物流管理层坦言，过去一年持续在降本增效技术方面投入，可以逐步进入到一个更好的商业回报阶段。

降本增效第一步，体现在京东物流最重视的一体化供应链业务上。

“我们为客户提供供应链管理和运营服务，通过全链路综合降本增效，助力客户快速决策。”于2025年，京东物流一体化供应链客户收入1162亿元，同比增长33.0%；其中，外部一体化供应链客户收入359亿元，同比增长11.2%。

年内，京东物流服务的外部一体化供应链客户数量增长至91161名，同比增长13%。

这一业务的增长在2025年第四季度同样有所体现：期内，京东物流来自一体化供应链物流服务收入356亿元，占比为56.6%，较上年提升近10个百分点；来自其他客户的收入为275亿元，占比为43.4%。

从营收角度来看，京东物流一体化供应链业务的收入之所以呈现持续增长态势，与母公司业务息息相关：其一是受益于国补政策，母公司京东集团GMV及收入增长可观；其次，京东物流在2025年协助京东集团子公司“京东外卖”的配送服务。

从业绩增长角度观察，目前国内市场中一体化供应链业务壁垒较高，京东物流手中的核心客户对业绩贡献的稳定度较高。另还有市场声音表示，通过并购德邦、跨越等企业后，京东物流业务版图逐渐补齐，为业绩增长提供一定支撑。

2025年3月，京东物流完成对跨越速运余下36.43%股本权益的收购，此次交割后持有跨越速运100%股权；后于2026年2月，德邦股份正式向上交所提交终止上市申请，京东物流持股升至约99.7%，完成全资控股。

不过，京东物流对于德邦和跨越两家企业的解法策略完全不同。

据德邦股份预计，2025年归母净利润为亏损4.39亿元至5.39亿元，上年同期为盈利；业绩预亏主要受外部环境及内部经营策略调整双重影响，“从整体来看，德邦（现阶段）对我们的利润影响还是比较明显的。”

京东物流管理层表示，从2026年趋势来看，德邦在第一季度利润水平和货量下降开始进入到相对企稳的状态，第二季度应该能够维持平衡状态。

“2026年下半年，德邦预计将逐步进入到收入增长和利润正向改善的通道。”

提及跨越，管理层则将投入划分为两个部分：一部分是销售团队能力的建设，“我们看到了销售投入带来的回报，营收一直保持着20%以上的增长。”

另一部分是车辆的投入。跨越在收入增长和货量增长上一直表现比较稳定，随着货量增长将产生更多的投入需求。此外，跨越和京东物流一直在优化算法调度，“整体来看，无论是收入增长还是利润率表现，跨越在行业内表现出色。”

调整布局一年：外单扩容与全球出击

京东物流的重点观察指标中，还包括外部客户比例。

2017年4月，京东物流从企业物流向社会物流转型，开始对外承接社会化订单，五年之后外部客户收入占比才突破50%。

来到2025年，京东物流来自京东集团收入为803亿元，占比为37%；来自外部客户收入为1368亿元，占比为63%。

这一数据对比2024年同期有所波动，母公司占比上升7个百分点。不过，来自外部客戶的收入达到1368亿元，同比增长7.1%。

事实上，外部客户增加背后也与德邦、跨越收购有关。

对于京东物流而言，德邦、跨越客户群体大部分都是外部客户，这一设定使得京东物流来自外部客户的收入占比近年来有所提升。

此外，市场也格外在意京东物流全球化战略的实施进程。

“京东物流一直比较重视欧洲业务，我们将重点巩固英国、德国、荷兰、法国等城市的市场，做到‘当日达’和‘次日达’，保障送货上门，以及生鲜冷链配送、退换货和技术服务的标准与稳定性。”管理层表示，现在京东物流需要吸引一些对时效要求高的当地电商卖家和跨境品牌成为客户。

就在发布年度业绩前两天，京东与国际物流企业DHL签署战略合作谅解备忘录，双方计划在创新物流与电商领域深度合作。

此外，京东旗下面向欧洲的全品类在线零售平台Joybuy计划于2026年3月正式上线。在此之前，该平台已在英国、德国、法国、荷兰、比利时和卢森堡六国开展试运营，并在伦敦等城市实现了“当日达”与“次日达”物流服务。

上述动作均紧密关联京东物流在欧洲市场的发展动向：“我们想依托DHL在相关区域密集的末端网络保障夯实欧洲当地市场的履约能力；另一方面也借助DHL在前端揽收和跨境方面优势，因为其在跨境干线资源上非常有优势，能够和京东物流合作承接相关的一些跨境清关、揽收、派送等全环节业务。”

海外市场发展提速之外，京东物流还在业绩会提到当前物流科技在物流领域和行业的应用。

管理层透露，京东物流在AI的使用上具体可以分为仓储、分拣、运输等环节：“要特别说明的是，通过运力筹划，利用AI技术对线路感知等各个环节进行优化，无论是车辆空间的使用，还是车辆资源调度，都能提升相关效率，达到降本增效目的。”

降本增效似乎成为了贯穿整场业绩会的关键词，但当参会者提及业务发展资本开支占比的问题时，管理层则表示，资本开支投入可能略微高于2025年的水平。

“京东物流的资本开支应该在3%-4%左右，预计2026年在仓储自动化和无人车这两项上的投入相比2025年会有进一步的增长。”

以下为京东物流2024年全年业绩发布会问答环节纪要：

现场提问：请教两个问题，第一，管理层如何展望2026年内部及外部客户订单的增长趋势？集团近期宣布在商超品类投入200亿补贴，将给我们带来怎样的协同效应？第二，关于海外业务，管理层如何看待今年京东物流在海外市场的发展机会？

管理层：我们对2026年收入增长保持很强的信心。内单业务、外单业务包括即时配送新业务，预计都可以保持比较不错的增长趋势。

虽然大家看到过去经历了一个相对高速的增长期，但我们许多基础能力建设已得到客户非常好的认可，一体化供应链在后续季度也有很多客户群上的突破，预计这些客户群突破在2026年能延续下来，确保持续的中位数以上增长。

关于京东商超“百亿补贴”项目，可以很好地拉动商超、日百这些高频刚需消费和复购，对京东物流也会有很积极的正向影响。

一方面，商超、日百订单是更高频和均匀的订单，有利于提升日常仓配网络的资源利用率和资产周转效率；另一方面，商超商品对于时效有很高且稳定的体验需求，京东物流正在持续扩张商超网络覆盖，持续投入末端的配送小哥，并对下沉市场做了很多努力。

我们相信，这些能力投入和体验改善，将有助于我们直接承接商场反馈带来的业务增量。

海外市场方面，正如前面2025年业务报告所描述，京东物流一直比较重视欧洲业务，持续进行相关供应链业务的产品升级和服务时效优化。我们将重点巩固英国、德国、荷兰、法国等城市的市场，做到“当日达”和“次日达”高效履约，保障送货上门，以及生鲜冷链配送、退换货和技术服务的标准与稳定性，以此吸引一些对时效要求高的当地电商卖家和跨境品牌成为京东物流的客户。

除此之外，大家也看到了我们与DHL等企业的合作。一方面，我们想依托DHL在相关区域密集的末端网络保障，持续夯实欧洲当地市场的履约能力；另一方面，我们也借助DHL在前端揽收和跨境方面的优势，因为其在跨境干线资源上非常有优势，能够和京东物流合作承接相关的一些跨境清关、揽收、派送等全环节业务，合作的核心目的还是打造一体化端到端的履约体系。

我们预计，2026年欧洲业务还是能保持高速增长趋势。

现场提问：关于一体化供应链物流板块内单的增长，能不能分享一下对原本内单业务2026年增速的展望？2025年京东物流有一些投入，同时德邦对京东物流利润也有些影响，怎么看待2026年利润率的趋势？

管理层：对于增长，正如我们刚才提到，在整个商超品类上面一直以来保持了很不错的增速。所以我们觉得，一方面大体上能跟集团零售业务保持相对接近的增速；同时，受益于集团在商超日百品类上更高的增速表现影响，从而让我们的内单增速实现双位数以上增长。

第二点，利润率在2025年是下降的，但在2026年，我们对整体增长还是很有信心的。我们相信，过去一年持续在降本增效技术方面的投入，可以逐步进入到更好的商业回报阶段，所以对利润的增长是非常积极的。

德邦的情况，从整体看对我们的利润影响还是比较明显的，德邦自身也披露了相关数字。但从2026年趋势来看，现在初步能看到，德邦第一季度利润水平和货量下降开始进入到相对企稳的状态，第二季度应该能够进入打平；到下半年，预计逐步进入到收入增长和利润正向改善的通道。

所以从2026年全年来看，德邦应该走向全面打平，也将带来后续的积极影响。

现场提问：可以分享一下2026年在自动驾驶还有自动化方面的举措以及战略方向吗？从2026年收入来看，大概的资本开支趋势是怎样的？

管理层：正如前面报告所说，京东物流非常重视科技在物流领域和行业的应用。

过往，不管是我们的“狼族”机器人还是相关无人设备产品在平台上的应用，都起到了非常好的效果。同时，我们也会通过AI提升车辆调度以及揽派效果等。

在AI的使用上，具体可以分为仓储、分拣、运输等各个环节。分拣环节，2025年我们已经有超过20个城市的智能仓服务达到了非常好的效果，超过90%的分拣中心部署了自动化分拣矩阵，单日分拣量超百万。

配送环节，我们有上千辆无人车，今年还会大幅提升无人车相关应用。通过无人车能够将一些路区直发，大幅提升效率，增加我们小哥在实际作业中的有效时长，解决困扰时间较长的揽派共生压力。

运输环节，要特别说明的是，通过运力筹划，利用AI技术对线路感知等各个环节进行优化，无论是车辆空间使用还是车辆资源调度，都能大大提升相关效率，达到降本增效目的。

此外，我们一直以来跟大家沟通交流的资本开支，占比应该在3%到4%左右。从历史趋势来看，就是稳定在这个区间。

对2026年的展望，我们的资本开支投入可能略微高于2025年。一方面，之前在分拣自动化上的投入已经非常成功，2025年尝试探索了仓储自动化和无人车，大概有20个区域的高度自动化自动设备，还有1000多辆无人车应用，经过一年多探索技术上已逐步走向成熟。所以，我们预计2026年在这两项上的投入相比2025年会有进一步增长。

但是，我们一定是随着降本和商业上的效益逐步兑现，才进一步加大相关开发投入。

现场提问：跨越速运方面，京东物流加强了投入，时间表大概怎么样？具体做了什么样的举措？投入之后，利润率是不是会回到以前行业较高水平？

管理层：跨越速运投入主要分两方面：一方面是销售团队能力建设，一直在加强这方面能力，也看到了这些投入带来的回报，营收一直保持着20%以上的增长。

另一方面是在车辆上的投入，已经保持比较良性健康的能力。主要是因为跨越在收入增长和货量增长上一直表现比较出色，随着货量增长，确实有更多的投入需求。

同时，跨越和我们一起在算法调度上进行优化。随着货量的增长，看到了在干支线上有更多自有车辆投入替代外包用车机会。这两个原因促进了在车辆上持续的、稳定的投入。

整体来看，无论是收入增长还是利润率表现，应该说跨越速运在行业都是表现最出色的水平。

关于外卖和快递协同，我们在接收业务之后，迅速采取措施，一方面要保证对即时配送客户包括外卖业务的平稳运行和健康发展；同时也打通了骑手与快递网络之间的优势互补。

尤其是打通双方的订单系统等链路，实现资源通用，让我们可以用更优的成本结构实现资源效率的提升以及服务能力的提升。

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