携程334亿利润近6成靠“炒股”创始元老双双辞职，反垄断调查悬顶

2月26日，携程集团同时扔出两颗炸弹。一颗是2025年财报，净赚334亿元，同比暴涨95%。另一颗是人事地震，联合创始人范敏辞去董事兼总裁，另一位创始人季琦辞去董事。数字光鲜，元老退场，市场一片哗然。

334亿的利润，听着吓人。但拆开看，里面藏着近199亿元的投资收益，主要来自卖掉印度旅游平台MakeMyTrip的股权。这笔钱去年只有11亿。去掉这笔“横财”，携程主业赚的钱也就134亿左右，增长平平。说白了，这业绩是靠“炒股”炒出来的，不是靠卖机票酒店一张张挣出来的。

就在财报发布前一个多月，国家市场监督管理总局一纸通知，对携程涉嫌滥用市场支配地位正式立案调查。这可不是小事。去年，贵州、郑州等地监管部门就多次约谈携程，指出其存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题。云南民宿协会更是联合近7000家商户，公开征集证据，要对平台启动反垄断维权。用户抱怨的大数据杀熟、酒店价格比挂牌价贵一倍，都成了调查的焦点。

创始人范敏和季琦的离开，被很多人解读为“金蝉脱壳”。他们和梁建章、沈南鹏并称“携程四君子”，如今只剩梁建章一人还在董事会。调查风声最紧的时候，两位元老同时抽身，难免让人浮想联翩。公司立刻补上了两位有财务和审计背景的独立董事，摆出一副要“加强公司治理”的姿态。

携程不是没有新故事。国际业务是财报里少有的真亮点，海外平台总预订量涨了60%，服务了2000万人次入境游客。公司砸了10个亿，帮国内6万多家酒店第一次接上了外国订单。这块蛋糕确实诱人。

但回头看看家里，日子没那么好过。美团用本地生活打酒旅，佣金压得低。抖音、小红书靠短视频和笔记直接种草，用户看完就下单，根本不来携程比价。老对手飞猪背靠阿里，同程旅行也在猛攻。为了抢用户，携程的销售和营销费用一年花了149亿，增速比营收还快。内卷越来越凶。

一边是亮眼却“注水”的财报，一边是悬在头顶的反垄断利剑。一边是元老功成身退，一边是抖音美团虎视眈眈。携程的“盛世”，更像是一个精心修饰的盆景。当资本运作的戏法玩不下去，当监管的铁拳真正落下，当流量入口被一个个新平台截走，这家26岁的在线旅游巨头，还能靠什么撑住下一个十年？用户要的从来不是334亿这个数字，而是一张明明白白的机票，一间价格公道的酒店。这个最简单的道理，携程还记得吗？