地缘冲突打断宏观叙事，市场缩量腾挪

来源：市场资讯

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周三市场低开震荡，上证指数收于4080点、下跌0.98%，创业板指下跌1.41%、科创指数下跌0.65%；市场成交2.39万亿元、成交额有所萎缩。板块方面，军工、农业、电力设备等上涨，交运、石油石化、非银金融等跌幅居前；个股涨跌比为1743:3638、下跌家数更多些。

今日策略

周三市场有几个关注点：

其一，近期市场的回调，一方面源于原有的AI叙事在今年以来的行情中持续分化，AI受益的板块多数估值较高如英伟达业绩利好而股价却下挫的走势，而AI冲击挑战的板块如软件传媒等则尚未有止跌信号，这也是今年以来偏重资产，不宜被AI淘汰的周期股复辟，“HALO”（偏重资产、低淘汰）交易盛行，周期资源股跑赢AI科技的归因；预计AI主线从普涨到分化的过程还在进行中，硬科技卡脖子科技的生命力更强些。

另一方面，美伊冲突，打破了原有的通胀可控，美联储降息、美元指数下行的宏观叙事，虽然石油期货市场远期涨幅远小于近月，但是市场对冲突持续性存在担忧；美元指数的回升，意味着全球资金避险并部分回流美元资产的可能，美股的跌幅也远小于日韩股市和H股，从A股映射看，周二石油航运等大涨但军工、TMT等下挫，而周三则石油航运股下挫，显然市场在平衡美伊冲突利好概念股如石油航运等的长期持续性，也体现了短期市场反复进行高低切换、追涨意愿不强的特征。

隔夜外围股市反弹，道琼斯工业指数上涨0.49%、纳斯达克指数上涨1.29%，贵金属、石油等温和上涨；夜盘A50期指上涨0.59%、恒生指数期货上涨1.6%，似乎有点像膝跳反应、暴跌之后的超跌反弹。总体看，如果将2026年行情比作N型走势、去年12月3815点展开的春季行情走势看成N型的第一笔，那么4150-4200点区域的确是重要的上档压力位、周二指数上冲4197点后放量下挫，周三继续回调，存在“穿头破脚”的K线风险；后续走势还会受美伊冲突尤其是油价的变动而反复，且指数持续下跌之后大概率有反抽的机会，但是宏观叙事的变化、高低反复切的存量博弈格局，市场结构分化会加剧，预计：一些高位绩差题材股的春季行情可能已经结束，后续将面临业绩疲弱和估值下杀的双重风险；红利蓝筹股有护盘作用但持续性上攻的动能尚不明朗，存在由跑输到跑赢的转变机会但绝对收益的空间相对有限，短期看基于油价上涨的宏观叙事重挫市场、不过辩证看一旦美伊冲突尤其石油供应担忧缓解后、资金存在快速逆向交易的可能；一些虽然市盈率不便宜但年报预告等业绩成长较高、PEG并不太高的卡脖子硬科技股，则可逢低关注、或错杀，该类板块的春季行情仍存在后期或3月中下旬反弹并完成指数N型走势第一笔的可能；复杂国际环境下美伊冲突能否在4周内结束以及石油价格能否冲高后回落是重要关注点，仍需平衡安全边际和股价弹性、在多资产联动跟踪中的存量博弈、高低轮动的思路应对。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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