铜价大涨，五矿资源2025年“丰收”：拉斯邦巴斯矿铜产量跻身全球前十，将抓住机遇扩产

“感谢各位与我们一起跨越寒冬，大家或许还记得，2022年底拉斯邦巴斯矿（Las Bambas）曾遭遇连续三个月的运输干扰，公司一度深陷低谷。如今拉斯邦巴斯矿已经实现了连续三年稳定运营，2025年其铜矿产量更是跃居世界前十。”在3月4日的五矿资源（HK01208，股价9.57港元，市值1162亿港元）业绩发布会上，公司行政总裁兼执行董事赵晶如是说。

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在前一日发布的业绩公告中，五矿资源表示，公司2025年取得了自成立以来最强财务表现。全年收入达62.18亿美元，同比增长39%；税后净利润同比增长161%至9.55亿美元，其中归母净利润5.09亿美元。

五矿资源表示，业绩增长得益于铜、锌、金、银产量提升，以及金属价格提升等市场环境变化。2026年，五矿资源将继续抓住铜价增长机会，预计投入16亿至17亿美元资本开支，主要用于提升铜产量。

2026年将继续提升铜产量

在发布会现场，五矿资源管理层回顾了2025年业绩，公司铜产量达50.7万吨，同比增长27%，创2018年以来新高；锌产量达23.2万吨，同比增长6%；金、银产量也都取得约两成增长。截至2025年6月30日，公司铜当量资源量已接近2700万吨，其中铜资源量约1860万吨。

其中，主力矿山拉斯邦巴斯矿贡献较多。2025年，拉斯邦巴斯矿共生产41.08万吨铜，超过当年指引上限，受益于贵金属价格走强带来的副产品收益，拉斯邦巴斯矿平均铜C1成本为1.12美元/磅，亦优于年度指引区间。

五矿资源也将在2026年投入更多资本开支以提升铜产量。公司宣布，计划投入16亿至17亿美元，其中8亿到8.5亿美元用于拉斯邦巴斯矿现有生产设施改造和提升；另预计4亿美元用于非洲科马考矿（Khoemacau）二期扩建项目，项目已在2026年2月份正式启动。

在科马考矿山二期扩建项目建成后，该矿山年产铜精矿含铜将提升至13万吨，伴生银年平均产能超过400万盎司，矿山全周期平均铜C1成本有望降至1.6美元/磅以下（2025年该矿铜C1成本为1.97美元/磅）。

全球新建铜矿进度较慢

五矿资源的业绩与扩产计划，建立于铜价表现基础上。受全球数个矿山供应中断、能源转型应用领域的需求强劲，以及人工智能相关数据中心加速发展等因素的推动，铜价在2025年表现强劲，上涨约四成。

五矿资源首席财务官兼执行董事钱松在会上告诉《每日经济新闻》记者，公司对铜价长期前景依然积极看好。

在发布会上，高铜价是否会刺激全球供给增长，成为在场人士关注的话题。

赵晶告诉记者，过去10年全球大矿业公司对勘探和新项目开发投入“没有想象中多”，可能导致未来10年到15年内，新建矿山不会很多。“我们认为会在铜价达到一定高度后，才进一步激励矿业公司进行大的资本投入，因为除铜价上升外，其他各方面成本上升也很显著。”

“现在看到的几个新项目开发时间越来越长，很多项目开发时间周期已经超过了10年，甚至拿各方面许可都超过了10年……有的公司可能会再等等铜价（继续提升）。”赵晶说。

“从近期市场动态（如必和必拓尝试并购英美资源等）可以看出，市场普遍希望增加铜产量和资源量，但由于成熟绿地项目缺失，导致大型矿业公司宁愿进行公司间并购，而非开发新的绿地资源。这侧面印证了市场上成熟资源的缺失。”五矿资源执行总经理关向军补充道。