股市跌麻了，债市却在疯狂赌“降准”！

文/债市邦

两会时间正式开启。

今天大A的盘面依旧不给面子，上证指数跌了快1%，超过3600家个股在水下挣扎。

其实A股还算跌的克制的了，看看隔壁，日经跌了3.61%；

领涨全球的韩国综指，开盘很快就-8%熔断了，然后恢复交易后指数继续下跌，收盘录得-12%的历史最大跌幅。

逼得韩国政府急忙出来喊话，100万亿韩元的国家队正在路上，原来棒棒也有汪汪队。

隔壁的债券市场，则是一片祥和，彰显避险属性。

10年期国债收益来到了1.788%附近。中短端受益于宽松的基本面表现更好。

今天阿邦和大家拆解一下，今天债市盘面背后的三个“预期差”。

一是，重演“两会前效应”，全市场都在明牌赌“降准”。

历史经验表明，在两会召开前夕，出于政策维稳的预期，债市往往会走出一波胜率极高的“下行行情”。

但今年赌的不仅是稳，还有实打实的“降准”。

今年3月份，MLF的到期量巨大。单纯靠逆回购续作，银行的负债成本根本降不下来。

市场现在的主流共识是，为了配合两会后的财政发力，央行极有可能在近期宣布降准，用低成本的长期资金来置换即将到期的MLF。

央行想要在这个节骨眼上呵护流动性，降准几乎是成本最低、最对症下药的选项。

大家都在抢跑央妈的这个“跨季红包”。

二是，供给洪峰其实存在“预期差”，给了多头喘息的窗口。

昨天阿邦提到了大家对天量发债供给的恐惧。

但今天看了华西证券等机构的最新测算，阿邦发现这里面其实有一个巨大的预期差。

大家都以为3月两会开完，供给会立马泰山压顶。

但实际上，预计3月份政府债券的净融资规模大约在1.15万亿到1.39万亿之间，低于2月份的1.42万亿。

也就是说，供给的潜在冲击，并没有大家想象的那么立竿见影。

既然真正的“抽水机”还没开到最大功率，那交易盘自然要在“真空期”里先把波段的钱给赚了。

三是，拿了避险的红包，千万别忘了背后的“通胀刺客”。

这是阿邦今天最想提醒大家的一点，也是30年期国债今天表现纠结的原因。

中东打仗，表面上看是避险情绪，利好债市。

但回顾伊拉克战争、利比亚战争乃至俄乌冲突，国内债市的走势并没有必然的规律，甚至在俄乌冲突后利率还出现了短暂上行。

地缘政治对国内债市只是间接影响，真正的杀手是“输入型通胀”。

但硬币的另一面，是危险的“输入型通胀”。

这两天的国际油价，布伦特原油已经飙到了83美元上方。

今天高盛更是发了警告，如果霍尔木兹海峡的干扰持续，原油价格极有可能触及100美元！

油价一旦稳在这个高位，会直接通过运输和化工成本，暴力推升咱们国内的PPI同比数据。

通胀一旦抬头，央行的货币政策还能持续宽松吗？

这就是长端资金现在最大的顾忌。短端可以赌降准，但长端绝对不敢无视通胀的威胁。

明天上午，全国人大就要正式开幕了。

今年的GDP目标到底定在多少？赤字率怎么安排？有没有总量宽松的明确定调？

所有的底牌，都将在明天的《政府工作报告》里揭晓。

经历过过去两年的毒打，现在的债市机构变得极其敏感。一旦形势不对，大家跑得比谁都快。

这种极其滑头的心态，注定会在一定程度上弱化行情的延续性，随之而来的就是极其剧烈的波动。

今天的债市，是在预期落地前的最后一次狂欢和试探。

红包虽好，但别贪杯。