五和博澳递表港交所：全部收入来自单款产品，所有客户都是产品分销商

近日，北京五和博澳药业股份有限公司（以下简称“五和博澳”）向港交所递交了上市申请。

根据招股书披露的资料，公司成立于2010年，定位于天然药物创新主线，专注于高技术壁垒原创新药研发、产业化及商业化的生物医药公司。截至最后实际可行日期，公司已建立以下产品管线：一款商业化产品桑博恩®（桑枝总生物碱片），用于2型糖尿病；三款核心产品，包括WH007，用于多囊卵巢综合症（PCOS），WH006，用于肥胖症，以及WH002，用于乳腺癌新辅助治疗；及五款其他候选药物。

五和博澳在招股书中援引灼识咨询，截至最后实际可行日期，桑博恩®是中国首个及唯一用于血糖控制的原创天然药物，也是全球首个基于明确活性组分的植物来源的血糖控制天然药物。桑博恩®采用桑枝总生物碱“SZ-A”作为其原料药（API）开发而成。SZ-A是一种物质基础明确、质量稳定可控、作用机制（MOA）清晰的有效组分群。

桑博恩®于2020年3月获得中国国家药品监督管理局的新药上市申请（NDA）批准，并同年纳入国家医保药品目录。

从招股书披露的信息来看，五和博澳的核心商业化产品为“桑博恩®”（桑枝总生物碱片），该产品于2020年3月获得国家药监局批准上市，同年被纳入国家医保目录。这一产品为全球首个基于明确活性组分的植物来源血糖控制天然药物。公司的全部收入100%来自桑博恩®这一款产品。

值得一提的是，从财务数据来看，五和博澳的全部收入均来源于桑博恩®。

招股书披露的财务数据显示，2024年、2024年及2025年前9个月，公司的收入分别为2.07亿元、1.62亿元及2.07亿元，毛利分别为1.49亿元、1.16亿元和1.53亿元。

公司的所有客户都是桑博恩®的分销商。

2024年及截至2025年9月30日止九个月期间，五大客户带来的收入分别为1.79亿元和1.68亿元，分别占同期总收入的86.2%及81%，而最大客户产生的收入分别占同期总收入的43.9%和42.3%。

尽管营收在增长，但五和博澳目前仍在持续亏损。

2024年全年，公司净亏损达1.095亿元；2025年前三季度虽亏损收窄至4571.7万元，但净利率仍为-22.1%。公司解释称，亏损主要源于持续的研发投入及股份支付开支。

五和博澳在招股书中称，公司持续投入资源进行研发。2024年全年、截至2024年及2025年9月30日止九个月，研发成本分别为5800万元、3830万元和4150万元。同期，核心产品的研发成本分别为3560万元、2310万元及2640万元，分别占同期研究及开发成本总额的61.3%、60.5%及63.7%。

此外，公司的经营活动现金流仍未转正，2025年前三季度经营现金流净流出2253.1万元。截至2025年9月末，五和博澳的现金及现金等价物约1.62亿元。

据招股书披露的信息，公司在发展期间已完成多轮融资，融资总额约为11亿元。于最后一轮前融资完成时，公司估值约为40.38亿元。

从销售端来看， 2025年前三季度，前五大客户贡献了公司81%的收入，其中仅第一大客户就贡献了42.3%的营收。同期，公司向前五大供应商的采购额占比从2024年同期的18.1%飙升至25.2%，其中最大单一供应商采购占比从5.4%升至8.2%，SZ-A原料依赖少数供应商。

五和博澳在风险提示方面强调，倘若无法成功完成候选药物的临床开发、取得监管批准或实现商业化，或在进行任何上述工作时出现重大延误或成本超支，公司的业务及前景或会受到重大不利影响。临床开发过程漫长、成本高昂，且结果充满不确定性，而前期研究及试验的结果未必能预示未来的试验结果。另外，公司或会面临激烈竞争及快速的技术变革，且竞争对手可能开发出与公司相似、较公司更先进或更有效的疗法。