向来慷慨分红的格力电器，为何引来投资者对于派息的担忧？

格力电器第一大股东珠海明骏拟减持2%股份用于偿还银行贷款

投资时间网、标点财经研究员 李路

近两年，中国家电企业处于集体“换挡”期，这个换挡不仅表现在公司高层的变动上，也表现在业务结构调整上。

作为中国白电三巨头之一，珠海格力电器股份有限公司（下称格力电器，000651.SZ）业绩表现渐有掉队趋势。仅从2025年前三季度业绩看，格力电器已是中国白电三巨头中唯一营收、归母净利下降的公司。

同时近日亦有传闻称，格力电器未来将不再每年派发股息。针对这一传言，有投资者请公司官方对传言的真实性予以澄清，并询问公司当前的长期分红政策是否有调整计划。

对此，格力电器方面3月2日在投资者互动平台回答称，公司重视投资者回报，积极通过现金分红或股份回购等方式回报投资者，分红及回购金额均位于A股上市公司前列。公司未来分红安排将结合战略规划、经营业绩与资金状况综合研究确定，并严格按照法律法规披露与执行，相关信息以公司公告为准。

3月3日下午，格力电器董事长董明珠在接受采访时亦明确，格力电器发展的底气是人才，今年公司将继续保持分红力度。

格力电器近十年归母净利润同比变动情况（%）

数据来源：Wind

投资者为何会出现如此担忧？

一方面，在2025年底的股东会上，对于股东提出的格力电器近十年来的分红稳定性是否会发生改变的问题，格力电器管理层表示，公司的根本在于为消费者创造价值，只有产品被市场认可，企业才能持续盈利，分红才是水到渠成的事。这样的回答可能不是投资者想要的。

另一方面，不久前公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业（下称珠海明骏）发布了股票减持公告。其计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内以大宗交易方式减持不超过1.12亿股，占比不超过公司剔除回购专用账户股份后的总股本的2%，减持价格区间根据减持时市场价格确定。

公开信息显示，减持前，珠海明骏持有格力电器16.11%股权。以格力电器近期股价估算，2%的股份价值或超40亿元。

事实上，本次减持也是珠海明骏首次披露减持计划，减持资金将用于偿还银行贷款。而关于这笔贷款，还要追溯到2020年前后。

彼时，格力电器迎来混合所有制改革，高瓴资本通过旗下的珠海明骏斥资416.62亿元，以46.17元/股价格受让了格力电器15%股份，成为格力电器第一大股东。

据权益变动报告书披露，这400多亿元的交易对价中，仅有约218.5亿元为珠海明骏的自有资金，剩余部分均通过银团贷款解决，即自筹资金。报告显示，2019年12月14日，珠海明骏与招商银行（600036.SH、3968.HK）、中国银行（601988.SH、3988.HK）、平安银行（000001.SZ）、浦发银行（600000.SH）等七家银行签订贷款协议，贷款总额为208.32亿元，并由珠海明骏将贷款资金支付至格力电器指定账户。

2021年4月，格力电器公告，珠海明骏解除了与原七家银行组成银团的合作，转而与农业银行（601288.SH、1288.HK）、交通银行（601328.SH、3328.HK）、平安银行等签订新的总额208亿元的贷款协议，新贷款几乎1比1置换了此前贷款。此次贷款协议载明“贷款期限为首个提款日后60个月届满之日，经全体贷款人同意后可延长至72个月”。换言之，根据“首个提款日后60个月届满之日”推算，三家银行与珠海明骏达成的贷款合作即将到期。基于此，对于此次引起市场强烈关注的第一大股东减持事件，格力电器称其为早已写入协议的正常财务操作。

那么，投资格力电器的六年中，高瓴资本收益如何？

除去本次减持可能获得的约40亿元收益，珠海明骏的收益主要来自于格力电器过去几年的分红。

根据Wind数据，自2020年以来，公司每年都进行大额分红公司，不考虑2020年初对2019年的分红，2020年至今公司合计分红金额近860亿元，按照15%持股的比例简单计算，珠海明骏靠分红大概能获得约129亿元收益。相较于416亿元的本金，收益率或能达到31%。但如果考虑贷款资金成本，这笔投资的浮盈程度恐不乐观。

格力电器2020年以来分工情况

数据来源：Wind

在当年交易完成后，珠海明骏曾给出3年内不减持股票，不干预管理层日常经营，推动实施管理层股权激励计划，与董明珠形成“一致行动人”关系等等重要承诺。但六年间格力电器业绩增速起伏不定，这也让市场产生疑虑，珠海明骏除偿还贷款因素外，是否还将进一步减持格力电器？这些动作是否代表了高瓴资本对格力电器未来的判断？