软银、云锋加持 餐饮AI运营服务商再惠闯关IPO

《科创板日报》3月3日讯（记者 徐赐豪）据港交所官网显示，餐饮线上运营与营销解决方案提供商Zaihui Inc.（以下简称“再惠”）日前正式向港交所主板递交上市申请，国泰海通担任其独家保荐人。

值得注意的是，此次递表港交所并非再惠首次谋求上市。

2024年12月，该公司曾向美国证券交易委员会（SEC）提交F-1表格，拟赴美上市，同时向新加坡交易所（以下简称“新交所”）提交二次上市申请，后调整战略聚焦港股。

报告期内累计亏损约7.51亿元

据招股书披露，再惠定位为餐饮线上运营与营销解决方案提供商，核心业务是为本地餐饮商户提供全栈式服务，涵盖门店诊断、自动化运营建议、精准流量获取等全流程服务。据灼识咨询数据，按2024年收入计，再惠自称是“中国最大的该领域服务商”，但行业格局高度分散，其市场份额仅为0.7%，前五大服务商合计市占率也仅约3%。

业务结构上，再惠收入主要依托两大AI驱动解决方案。

其中，新媒体解决方案是核心支柱，收入占比逐年攀升，2023年、2024年及2025年前三季度分别达50.6%、60.3%和66.5%。该业务通过为商家匹配合适的达人、发放精准代金券及制定数字广告策略，助力商家提升线上流量与用户互动，截至2025年9月末，已合作达人超7万名，2025年前9个月累计赋能创作内容超46万条，产生互动超35亿次。

另一项核心业务为在线商户解决方案，主要提供店铺健康诊断、营销内容优化及智能策略建议，但其发展势头不及预期。报告期内，该业务月平均客数持续下滑，从2023年的4050位降至2024年的3309位，2025年前三季度进一步降至2568位，业务增长面临瓶颈。

财务层面，招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，再惠分别实现营业收入3.79亿元、4.95亿元和4.49亿元，营收保持稳步增长态势；但同期净亏损分别达4.46亿元、2.35亿元和7057.5万元，累计亏损约7.51亿元，尚未实现盈利。

亏损背后，核心是高昂的获客成本与盈利能力下滑。

报告期内，再惠销售及营销开支分别为3.30亿元、3.24亿元及2.59亿元，占总收入比例高达87.1%、65.6%及57.7%，虽逐年下降但仍处于高位，凸显其对营销投入的高度依赖。同时，公司毛利率持续承压，从2023年的61.0%降至2024年的60.6%，2025年前三季度进一步下滑至53.6%，盈利空间持续被压缩。

大众点评前员工创业，软银、云锋基金皆为背后股东

再惠创始人李晓捷2008年获得南京政治学院经济管理学士学位，毕业后曾在大众点评工作近7年，曾担任高级区域总监。

2015年，李晓捷从大众点评辞职，正式创立再惠，同年便获得真格基金与光速创投联合投资的100万美元天使轮融资。

自成立以来，再惠累计完成五轮融资。其中，2022年1月完成的1.737亿美元D轮融资，将公司投后估值推至6亿美元，较2015年底种子轮融资后的500万美元估值，实现了120倍的大幅增长。

IPO前股权结构显示，李晓捷持股11.07%；软银通过SVF II Tempest持股20.73%，成为最大外部股东；光速中国（现光合创投）、云锋基金旗下YF Hestia分别持股13.51%、11.95%；Zhen Partners III持股为1.91%，Blue Lake Capital持股为4.5%，上海璟疆持股为2.22%，阳光人寿保险持股为1.73%，金丰博润持股为0.64%。

在上市布局上，再惠的战略经历了调整优化。

招股书显示，2024年12月，公司曾同时向美国证券交易委员会（SEC）提交赴美上市F-1表格注册声明，及向新交所主板提交二次上市申请。不过，再惠后续调整重心，明确表示截至最后实际可行日期，无意推进先前的美国上市尝试。

基于业务发展需求，再惠最终决定集中资源冲击港交所上市。不过，2026年2月13日，公司亦向新交所提交了二次上市申请。

对此，再惠在招股书中表示，中国内地是其核心市场，港交所与内地的连通性更契合业务发展，新交所二次上市则有助于多元化股东结构、推进东南亚市场布局。