美团被AI错杀了

过去几个月，美团的投资者经历了一段史上最难熬的时光。

3月3日收盘，美团-W股价报75.65港元，总市值定格在4623.7亿港元，创下2020年以来的估值新低。

与此同时，2025年业绩预警公告，更是把美团推上了舆论的风口浪尖。全年预计净亏损233亿至243亿元人民币，较2024年358亿元的净利润，出现了近600亿元的业绩反转。

一时间，“AI时代美团掉队”的论调甚嚣尘上。

但拨开市场情绪的迷雾，掰开揉碎了去看AI与本地生活的商业本质，会发现美团不是被AI浪潮抛弃了，而是被资本市场对AI的叙事情绪，彻底错杀了。

1.AI叙事盲区

每一次技术变革到来时，资本市场总会犯同一个错误：高估技术的短期冲击力，低估技术的长期赋能价值。2000年的互联网泡沫如此，2010年的移动互联网浪潮如此，如今的AI狂欢，依然如此。

当下市场对美团的核心看空逻辑，本质上是一场流量入口决定论的旧调重弹。

春节期间，阿里旗下千问APP投入30亿元打响奶茶免单大战，掀起了本地生活的新一轮战争。这场突袭，成了压垮美团股价的最后一根稻草。

市场开始认为，AI正在重构消费决策的入口，用户不再需要打开美团APP，只需要通过通用大模型助手，就能完成从决策到下单的全流程。美团将从流量入口沦为服务提供商，赖以生存的高频打低频逻辑将彻底瓦解。

这个叙事听起来很美好，却忽略了本地生活业务的底层逻辑。本地生活服务的核心，不是决策，而是交付。这是一个需要扎根线下、打通从需求到供给再到履约全链路的重资产生意。

你对着通用AI说一句“帮我点一杯冰美式”，AI能在1秒内完成下单推荐，但它能把咖啡在30分钟内送到你手上吗?

美团覆盖全国的即时配送体系，是用了10年时间，烧掉上千亿资金，在无数个城市的街头巷尾，一单一单跑出来的。它能管理全国数百万活跃骑手，能对接上千万线下商户，能在全国2800多个区县搭建起分钟级的履约网络。

这套体系，不是靠一个通用大模型，就能在一夜之间复制甚至颠覆的。这就是美团最核心的壁垒，也是AI叙事的盲区。

2000年互联网泡沫顶峰时，所有人都觉得雅虎的流量入口会颠覆一切，给了它超过1000倍的市盈率。但最终，在泡沫破裂后活下来并成长为万亿巨头的，是顶着市场骂名、坚持自建仓储物流的亚马逊。

历史总是惊人的相似。

今天的资本市场，依然在为流量入口的故事疯狂，但却忘了当所有入口都能提供信息时，能完成确定性交付的，才是最关键的基石。

2.美团的壁垒

市场对美团的第二重错杀，是认为“美团在AI时代掉队了”。

在不少人看来，百模大战打得如火如荼，字节、阿里、腾讯纷纷推出全民皆知的通用大模型，而美团却在这场狂欢中隐身了，所以它输掉了AI时代的船票。

资本市场的短视，就在于它更愿意为看得见的AI概念买单。通用大模型的风口炒得再热，也解决不了本地生活的真实问题。美团也在All in AI，只是没有站在聚光灯下，而是扎进了产业的毛细血管。

早在2025年的财报电话会上，王兴就清晰地划定了美团的三层AI战略：投入大模型研发，改造既有产品、打造AI原生产品，运用AI提升员工工作效率。

时至今日，这套战略早已不是纸上谈兵，而是变成了支撑美团每天千万订单运转的核心能力。

在底层技术上，美团自研的LongCat大模型体系，早已完成了全模态的技术布局，CatPaw等产品能为美团工程师生成50%以上的代码，成为企业内部研发效率的核心引擎。这是AI最直接的生产力落地。

在产品端，美团C端的AI生活助手小美，能通过自然语言交互完成外卖下单、餐厅推荐、行程规划的全链路服务；APP内上线的问小团，深度整合本地生活全量信息，能为用户匹配精准、可直接交易的服务选择，完成“搜索-决策-下单”的闭环提效。而3月2日刚刚开启公测的AI浏览器Tabbit，更是直接跳出了本地生活的边界，补齐了美团在C端AI入口的布局短板。

在产业B端，针对餐饮商家推出的AI客服、AI排班、AI选址、AI生意店长等工具，能让商家选址成功率和客服效率大幅提升。当行业都在讨论AI如何颠覆产业时，美团已经用AI帮无数夫妻店、连锁品牌，解决了最实际的降本增效难题，成为数百万商家的数字经营管家。

最被市场忽略，但最能体现美团AI核心价值的，是那套支撑着数百万骑手、每天完成数千万配送的AI调度系统。

今年2月，全面上线的外卖配送AI调度3.0系统，能在三大用餐高峰期将订单履约效率提升25%，平均配送时长缩短至28分钟以内，极端天气下的准时率突破96%。

市场只看到了美团没有讲出通用大模型的性感故事，却没看到美团已经把AI做成了自己业务的操作系统。

AI不是美团的敌人，而是美团的朋友。它不会颠覆美团的护城河，只会让这条护城河，变得更宽、更深。

3.价格战背后

市场对美团的第三重错杀，来自2025年的巨额亏损。

2025年的本地生活市场，陷入了一场非理性的内卷大战。阿里喊出“淘宝闪购三年不盈利”，携整个阿里生态的流量和资金，以补贴战直击美团的核心腹地；京东、抖音、拼多多多路围剿，把本地生活赛道拖进了内卷的价格战里。

为了守住市场基本盘，美团不得不被动加入补贴大战，销售费用同比暴增，最终导致核心本地商业板块由盈转亏。这场价格战，不是美团打不起，而是它选择用短期的利润，换长期的市场壁垒。

市场没有看到的是，就算在最惨烈的价格战里，美团的核心业务基本面依然稳固。

美团2025年Q3财报数据显示：外卖赛道，美团在30元以上高客单价市场的份额依然保持在70%以上，用户粘性反而在价格战中持续提升；到店酒旅业务，即便面对抖音的低价冲击，行业龙头地位并未动摇。即时零售赛道，通过收购叮咚买菜，进一步巩固了在生鲜品类的供应链壁垒。

更重要的是，美团手里还有充足的弹药。截至2025年三季度，美团持有的现金及现金等价物、短期理财共计约1400亿元，足以支撑8-9个季度的高强度竞争和技术投入。

千团大战时期，美团在全行业疯狂烧钱的时候，坚持精细化运营，最终在行业洗牌中脱颖而出。外卖大战时期，面对饿了么携阿里重金入场，美团同样经历了短期亏损，却最终守住了龙头地位，实现了持续多年的盈利。

王兴曾说：“真正的对手，从来不是别人，而是自己。”

今天的美团，依然在走当年那条路，用短期的阵痛，换取长期的行业格局。而市场却把这种主动的战略选择，当成了企业溃败的信号，这是对美团价值的严重误判。

4.写在最后

商业的本质，是一场关于时间的长跑。

今天的美团，正在经历这场长跑里最艰难的一段路。它被市场用AI的名义错杀，被行业的恶性内卷裹挟，被短期的业绩波动掩盖了长期的价值。

2018年美团上市时，王兴在招股书里写了一句话：“美团的使命，是帮大家吃得更好，生活更好。”

十几年过去，无论是外卖、到店、酒旅，还是即时零售、海外扩张，亦或是今天的AI布局，本质上美团的所有动作，从来没有偏离过这个使命。

资本市场的涨跌，如同潮水的起落。今天的抛售与恐慌，终会随着潮水退去而烟消云散。而一家企业真正的价值，永远取决于它为这个世界，创造了什么，改变了什么。

那些今天因为AI而错杀美团的人，终有一天会发现，他们扔掉的，是AI时代中国本地生活赛道里，最扎实的一张船票。