全球最牛股市大跌7%，挂钩ETF涨幅大幅缩水

记者丨叶麦穗

编辑丨杨希 肖嘉 见习编辑林芊蔚

周一韩国金融市场因假期休市，周二韩国市场出现暴跌，韩国综合指数（ KOSPI ）大跌7.24%，创下自2024年8月5日以来的最大单日跌幅，由于盘中跌幅过大，一度还触及熔断机制，程序化交易暂停5分钟。 三星电子和SK海力士的跌幅也都在10%左右，与此同时挂钩韩国市场的中韩半导体ETF也跟着下跌，今日收盘跌7.87%，不过盘中溢价仍然达到17.28%。

韩国综合指数今日暴跌超7%

3月3日，韩国股市出现急跌， 受美国和以色列袭击伊朗导致地缘政治紧张加剧影响，韩国股市遭遇“黑色星期二”，韩国综合股价指数暴跌7.24%。同花顺数据显示，KOSPI当天收于5791.91点，较前一交易日下跌452.22点，创KOSPI历史最大单日跌值。韩国股市2日因假期休市。韩国证券交易所透露，当天12时5分53秒左右，KOSPI 200期货指数较前一交易日（2月27日）收盘价下跌超5%，触发“临时停牌”机制，程序化交易卖出操作暂停5分钟。

权重股三星电子和SK海力士也出现重挫，前者下跌8.8%，后者下跌11.5%，此外现代汽车和LG电子的跌幅也都超过11%。

止于至善投资总经理何理在接受记者采访时表示，今日的暴跌是受地缘政治突发危机、油价飙升导致的通胀担忧，以及韩元汇率剧烈波动引发的外资大规模离场共同驱动。地缘政治冲突引发霍尔木兹海峡封锁，将直接切断韩国半导体产业赖以生存的氦气供应，导致三星与SK海力士等巨头因核心生产要素断裂而陷入瘫痪。虽然氦气断供引发的减产恐慌会推高存储芯片单价，但由于霍尔木兹海峡封锁或将直接掐断三星等巨头的生产命脉，市场担忧这种有价无货的停产危机将通过HBM等关键组件迅速传导至全球，引爆全球AI产业链的断供连锁反应，导致市场对科技巨头的营收预期发生崩塌。

韩国市场暴跌，这也导致投资韩国市场的ETF出现下跌。今日中韩半导体下跌7.87%，根据其持仓数据，前两大重仓股全部来自韩国，分别是三星电子和SK海力士，两只股票的市值分别占基金市值的16.31%和15.45%，不过虽然今日ETF出现大幅下挫，但是溢价仍然高达17.28%。今年以来华泰柏瑞已经多次提示溢价风险，并且多次盘中停牌，但是赚钱效应明显的ETF依然吸引了大量的资金流入。据统计中韩半导体ETF今年的最大涨幅一度超过76%，目前虽然有所回落但是仍然上涨47%。

中证韩交所中韩半导体指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数按照等权重合并组成，以反映内地市场和韩国市场半导体产业龙头上市公司证券的整体表现。

韩国股市今年涨幅一度逼近50%

韩国股市暴跌之前，其实“buff叠满”。截至2月27日周五收盘，韩国综合股价指数达到 6244.13 点，处于历史新高区域，年内涨幅达到44.89%，成为今年的赚钱的市场，没有之一。在2024年以前，韩国综合股价指数其实也多年徘徊在2500点上下。

据彭博统计的数据，韩国股市在2月25日的总市值达到3.76万亿美元（ 2025年年初以来，韩国股市市值累计增加了2.23万亿美元 ），正式超越法国，跃升至全球第九大股市，位列美国、中国、日本、英国、印度、加拿大等主要市场之后。

韩国股市表现为何如此凌厉，市场认为主要有三个因素共同作用：企业业绩增长；政府推动改革，要求上市公司提高股东回报和改善治理来提升估值和投资者资金涌入。

首先是企业业绩增长。 因为GPU对高带宽内存(HBM) 的需求增长，叠加手机电脑等消费电子产品内存涨价，三星电子和SK海力士的股价猛涨，前者今年上涨达到80.57%，后者也上涨73.64%， 三星电子和SK海力士两家公司合计占据了韩国股市近四成市值。投行预测三星电子今年一季度的营业利润将达到32.53万亿韩元（约1558亿元人民币），同比暴涨386.6%；SK海力士的营业利润将达到28.29万亿韩元，同比大增280.21% 。

除了半导体公司，韩国股市中市值排名前列的国防军工企业（韩华宇航）、造船企业（HD现代重工）和锂电池企业（LG新能源，全球第三大电池生产商）等公司也都因为业绩向好而市值大涨。

韩国股市欣欣向荣的另一个重要因素则是公司治理改善带来的估值提升，逐渐消除了此前大范围“韩国式折价”的影响。此前韩国股市几十年来一直处于持续的“估值折价”状态，市净率常年处于1倍之下，造成此情况的原因是韩国上市公司长期不分红不回购。

从2024年2月开始，韩国金融部门正式决定效仿日本，实施企业价值提升计划，决意改变韩国股票估值低迷的问题，要求上市公司提高股东回报和改善治理来提升估值，具体措施包括对增加分红和回购的企业提供税收减免。据韩国交易所数据，韩国综合股价指数成分股公司2024年总分红增长了12%，达到44万亿韩元。股票回购在当年增长了一倍多，达到18.7万亿韩元。更为重要的是为进一步提振股市，韩国国会还通过一项历经长期争论的法律修订案，要求上市企业注销库存股。

2025年上任的韩国总统李在明在竞选过程中曾明确提出任期内韩国综合股价指数达到5000点的目标。为表决心，在选举前数日李在明购买了价值4000万韩元（约2.76万美元）的ETF，并承诺当选后五年每月投资100万韩元。

第三点也是非常重要的一点，去年4月，韩国政府推出 “ 外资准入改革 ”，吸引外资入市。核心措施包括：取消外资持股比例限制、简化外资开户流程（从7天缩短至1天）、降低外资交易税费（交易印花税从0.3%降至0.1%）。于是韩国开启了全民炒股模式，截至今年 1 月底，韩国投资者的交易活跃账户数量达到1.245亿个，同比增加173万个，相比2021年实现5年翻倍。

展望未来，何理认为，韩国市场虽在短期内因情绪恐慌而震荡，但全球AI硬件的刚需基本面未变，AI对存储的大量需求只增不减。AI的瓶颈正在从计算转向内存，随着AI进入推理与Agentic AI阶段KV Cache成为核心资源，Agentic AI将使得内存需求指数级增长。待地缘风险释放后，具备核心竞争力的韩国科技权重股有望引领市场重回增长轨道。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

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