维科精密可转债募投项目遭深交所二度问询：新产线零订单、单一客户绑定超六成产能、效益测算隐忧凸显

蓝鲸新闻3月3日讯，3月3日，上海维科精密模塑股份有限公司针对深圳证券交易所出具的《关于上海维科精密模塑股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函》发布正式回复，重点就募投项目是否投向主业（含新产品研发进展与中试状态）、募集资金的必要性与合理性（含与前次募投的区分、共线排产可行性、与芯联集成合作确定性及效益测算审慎性）等核心问题进行了详细说明与核查验证。

2026年1月，深交所向维科精密下发第二轮审核问询函，聚焦募投项目是否真正投向主业、募集资金的必要性与合理性等核心问题。监管层对这家主营汽车电子精密零部件的公司突然切入半导体功率模块部件领域表达了审慎态度，尤其关注新产品量产能力、客户依赖风险及效益测算的审慎性。

维科精密在回复中承认，本次募投项目一中的引线框架和桥接片属于全新产品，此前未实现批量销售。尽管公司称已通过臻驱科技测试并实现小批量供货，但2025年度该类产品尚未形成稳定收入；而面向芯联集成的新产品，截至2026年2月仅完成客户测试，预计2026年第二季度才进入小批量供货阶段。这意味着，在可转债发行完成、资金到位并建成产线前，这两类产品尚无实际订单支撑，也未经历完整生产周期验证。

更值得关注的是，募投项目一达产后，侧框、引线框架、桥接片三类产品合计营收占预测期达产年营业收入的100%，其中侧框占比高达80.56%，其余两类合计仅占19.44%。而侧框虽属现有产品，报告期内已向芯联集成批量供货，但2022年至2025年1-9月销售金额分别为257.54万元、283.57万元、1180.22万元及1065.95万元，绝对规模有限，且未披露其在芯联集成同类采购中的占比。更为关键的是，战略合作协议约定芯联集成未来五年年均采购3.54亿元，占其2024年总采购额63.91亿元的5.54%，看似合理，但该比例系基于芯联集成单方面提供的采购数据，并非经第三方审计确认的刚性需求承诺。协议同时明确"如发行人无法如期完成订单，芯联集成有权另行向第三方采购"，即发行人不具排他性供应地位，亦无违约约束条款。在此背景下，项目一超六成产能绑定单一客户，却未设置最低采购量、违约赔偿或订单锁定机制，产能消化高度依赖对方履约意愿与经营状况变动。

募投项目二选址泰国，拟投资建设汽车连接器部件、电磁阀部件及传感器部件产线。公司解释称系为规避贸易摩擦、深化国际客户合作，但其现有外销毛利率在2025年1-9月为32.64%，而该项目预测毛利率仅为27.86%，较同期低近5个百分点；外销产品中相关品类2025年1-9月毛利率更高，达36.24%，项目预测值则大幅低于该水平。公司称系因"泰国人工成本较低"，但未说明为何在人工成本优势下反而预测更低毛利，亦未量化分析当地税收优惠、物流成本上升、汇率波动、文化适配及管理半径扩大等潜在损耗。

在效益测算方面，项目一预测内部收益率为14.61%，虽略低于同行业均值18.48%，但合兴股份2023年同类项目收益率为14.69%，表面看差异不大。然而，合兴股份项目落地于国内成熟产业集群，而维科精密项目一需在绍兴集成电路产业园新建产线，配套基础设施、人才引进、供应链培育等隐性成本未在模型中体现。项目二预测内部收益率为14.55%，参考恒帅股份泰国项目21.50%、鸿特科技11.99%的区间，虽处于中间位置，但恒帅股份项目于2023年启动，彼时泰铢汇率、东南亚用工政策及地缘政治环境与当前存在显著差异。公司未就当前泰国投资环境变化对现金流折现的影响作敏感性分析，亦未披露汇率波动、劳工政策调整、进口关税变动等关键变量的临界点测算。

此外，公司称前次募投项目"汽车电子精密零部件生产线扩建项目"投资进度已达99.02%，但设备利用率长期维持在70%左右，2025年1-9月注塑、冲压、自动化环节利用率分别为73.02%、69.03%、74.92%。公司解释称系因"多品种、定制化"导致换模调试耗时、"产能设计留有余量"及"设备保养维护"。但该解释未能消除疑虑：若现有产线已处于"相对饱和"状态，为何不优先提升现有设备稼动率、优化排产系统或推进技改，而是选择异地新建两套独立产线？