“玻尿酸帝国”华熙生物利润增长67%，砍出来的“惨胜”？

A股中“增收不增利”的情形屡见不鲜，而华熙生物的“收减利增”则恰恰相反，曾经靠着高频营销、流量投放堆砌出来的“玻尿酸帝国”，正经历一场结构性变革，创始人赵燕构筑的那棵宏大的“生命树”亟待新生。

2月27日，华熙生物科技股份有限公司（688363.SH，以下简称“华熙生物”）发布《2025年度业绩快报》。报告期内，华熙生物实现营收42.17亿元，比上年同期下降21.49%；实现归母净利润29,107.24万元，比上年同期增加67.03%；实现扣非净利润18,803.15万元，比上年同期增加75.28%。

图片来源：华熙生物公告

A股中“增收不增利”的情形屡见不鲜，而华熙生物的“收减利增”则恰恰相反，曾经靠着高频营销、流量投放堆砌出来的“玻尿酸帝国”，正经历一场结构性变革，创始人赵燕构筑的那棵宏大的“生命树”亟待新生。

图中人物系 赵燕

是否是一场“弃车保帅”的“惨胜”？

要看懂华熙生物的2025年，首先要理解那个惊人的67.03%。

利润的高增长并非源于业务的开疆拓土，而是建立在极低的比较基数之上。公告坦言，由于上年同期（2024年）净利润基数较小，导致本期变动幅度显得巨大。更深层原因在于，华熙生物在2025年进行了一场近乎苛刻的费用管控。

公告显示，2025年公司销售费用同比下降超过30%，管理费用同比下降超过10%。在过去，华熙生物曾是著名的营销大户，巨额的销售投入支撑起了C端品牌的辉煌。但在2025年，华熙选择压缩以销售额为单一指标的投放活动，减少投入产出比低的品牌及项目。

从财务角度看，这种转型体现了从规模扩张向质量增长的转变，但从经营视角看，华熙生物旗下的护肤品品牌，在失去高额营销费用的支撑后，市场竞争力出现了显著下滑。2025年的利润增长，本质上是靠“砍出来的”。

此外，2.91亿元的净利润中，扣非净利润仅为1.88亿元。这意味着有超过1亿元的利润来自于非经常性损益。对于一家市值曾破千亿的巨头来说，主业经营的乏力感已十分明显。

图片来源：华熙生物微博

为了应对业绩下行压力，华熙生物在2025年进行了一场大刀阔斧的组织变革：整合职能重叠部门、优化层级、推动组织扁平化。频繁的“组织优化”往往是内部管理焦虑的外化，2025年管理费用下降10%，是以组织架构的震荡为代价的。虽然公告称这提升了决策效率，但在实际操作中，这种大规模的调整往往伴随着人才流失与企业文化的“撕裂”。

华熙生物正试图从一家“创始人高度集权”的企业，向数字化驱动的敏捷组织转型，赵燕在内部强力推行“敏捷经营、增长增效”，这种转型如果发生在高增长时期是锦上添花，但发生在营收下跌的转型期，则更像是一场对前期积弊的清理。

当一家企业的决策逻辑从如何做大转变为如何减损，其内部的创新活力往往会被严苛的控费流程所抑制。华熙生物能否在追求敏捷的同时，保持其作为科研型企业的定力，也存在一定的疑问。

华熙生物的“生命树”与“灰犀牛”

在华熙生物的官方叙事中，赵燕始终强调公司的底层逻辑是“生命树”。这棵树以合成生物学为树干，向外延伸出原料、医美、护肤品、食品等多个枝丫。

理想很丰满，但现实却面临巨大挑战。2025年，华熙生物对C端品牌体系、产品结构进行了系统性调整，背后是其功能性护肤品业务在经历了连续几年的高速增长后，终于撞上了“天花板”。

过去几年，华熙生物试图通过直播间投放，将润百颜、夸迪等品牌推上“神坛”。然而，这种模式一定程度上建立在“原料红利”之上，当玻尿酸在消费者心中逐渐祛魅，当巨子生物、锦波生物等竞争对手带着重组胶原蛋白等概念切入赛道时，华熙生物的护城河显得并不稳固。

2025年的营收下滑，也说明华熙生物一旦营销投入降速，消费者便迅速流向更具性价比或更有新鲜感的品牌。公司提到的由规模导向往效率导向转型，实则是对品牌溢价能力不足的一种变相承认。

华熙生物或将未来押注在合成生物学上，试图通过中试转化平台提升生物活性物的产业化能力。公司称正持续深化对ECM（细胞外基质）调控机制的研究，为中长期业务夯实科技基础。但远水难解近渴，当护肤品这一现金牛业务萎缩，合成生物学产生的新利润点又尚未能顶上大梁时，华熙生物需尽快度过自己的“战略空窗期”。

图片来源：知乎

华熙生物的“惨胜”，还应放在整个行业的坐标系中审视。曾经，华熙生物是全球玻尿酸市场的绝对霸主，拥有无可争议的定价权。但近年来，由于玻尿酸原料产能的过剩，原料价格持续承压。与此同时，医美和护肤品市场的风向标正在发生位移。

以重组胶原蛋白为核心的竞争对手，正在分食原本属于玻尿酸的市场份额。相比之下，华熙生物虽然在2025年加强了供应链协同管理和库存结构优化，但在新材料、新赛道的突破上，似乎并未展现出如当年玻尿酸那样的统治力。

财报中提到的加强专业内容科普与品牌传播深度结合，可以看作是对过去低效率营销的反正。但在信息碎片化的今天，要重塑品牌在专业领域的公信力，远比当年靠烧钱换流量要困难得多。

华熙生物的这份业绩快报不失体面，公司通过收缩营销开支，成功实现了利润大幅增长。但营收下降21.49%这一数据，如同一头巨大的“灰犀牛”，出现在了公司扩张之路。

图片来源：同花顺iFind

公司还表示，未来将通过流程优化与数据治理提升经营质量。对于华熙生物来说，真正的问题不在于数字化够不够先进，也不在于层级够不够扁平，而在于当玻尿酸的光环褪去后，赵燕能否在这棵“生命树”上，结出第二颗能支撑起千亿市值的果实。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪