“苏南苏北”金融破壁：东吴并购东海，能否打破区域藩篱？

来源：春华财经

昨天，3月2日早间，一则停牌公告悄然发布，却迅速在金融圈激起涟漪。东吴证券（601555.SH）宣布，正筹划通过发行A股股份的方式，收购东海证券的控制权。

这不仅是2026年中国券业并购的“第一枪”，更是一场耐人寻味的战略落子。三年前，它在激烈角逐中与民生证券失之交臂；三年后，它终于将同省的东海证券揽入怀中。这背后，是失意者的反击，更是区域金融资源整合的必然。

“补强”？

东吴证券与东海证券，两家都是成立于1993年的“老牌”券商，总部相隔仅百余公里，实控人分属苏州与常州两地国资委。根据公告，东吴证券此次的目标明确：从东海证券控股股东——常州投资集团有限公司手中，收购其持有的26.68% 股权，以获得控制权。

若以东海证券停牌前约78亿元的估值粗略计算，这26.68%股权对应的交易对价约为20.8亿元。东吴证券将以发行A股股份的方式进行支付，预计需要新发约2.24亿股。

这笔交易一旦完成，一个资产规模超2700亿元的全新主体将浮出水面。截至2025年三季度末，东吴证券总资产已达2169.6亿元；而东海证券2025年中期资产总额为571亿元。合并后的体量，将稳稳坐实江苏本土券商“第二把交椅”，仅次于巨头华泰证券。

要理解东吴证券为何对并购如此执着，就必须先看懂它的生存哲学。

东吴证券党委书记、董事长范力曾撰文点出其核心战略：“苏州以全国约1%的人口贡献了全国约2%的GDP，是我们最坚实的根据地。” 数据为证：东吴证券在全国的130余家营业部中，54家扎根苏州，77家位于江苏，在长三角的网点足足有100家。这种与区域经济深度绑定的“织网”模式，让它成为北交所的“隐形冠军”，2025年上半年北交所申报家数排名行业第2。

财务表现同样印证了其“绩优生”地位。业绩预告显示，2025年东吴证券预计实现归母净利润34.31亿元到36.68亿元，同比大增45%至55%。

然而，这张看似密不透风的网，在苏南地区却存在一个明显的缺口——常州。作为苏南重镇，常州同样是制造业高地，但这里却是东海证券的“大本营”。东海证券在常州的经纪业务渗透率极高，拥有遍布全国的60余家营业部和19家分公司。对东吴证券而言，收购东海证券，无异于拿下了打开常州市场的“金钥匙”，补齐了其在苏南布局的最后一块拼图。

错失民生后的“必选项”

如果说补齐区域短板是战术考量，那么对规模的渴望则是战略必然。2023年3月那场惊心动魄的民生证券股权拍卖，至今仍是东吴证券心中难以抚平的褶皱。

当时，面对国联集团这一拥有“无限弹药”的对手，东吴证券在竞价至91.05亿元时选择理性退出。此后，国联证券通过整合民生证券一跃成为投行黑马，国泰君安与海通证券上演“航母级”合并，中金公司则一口气吸并东兴、信达两家券商。行业集中度加速提升，Wind数据显示，2025年中期前十大券商总资产占全行业比例已升至57.27%。

在这种“大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼”的整合浪潮中，“不并购，就可能成为被并购的对象” 已成为中型券商的共识。2024年4月，在东吴证券的业绩说明会上，已有投资者直言不讳地提出了这一担忧。因此，拿下东海证券，对东吴证券而言，已从“可选项”变为“必选项”。

“体面退出”

这场交易的另一方——东海证券，同样有着充分的“被整合”理由。

它的上市之路，堪称一部“磨难史”。早在2007年券商上市潮初起时，东海证券便开始筹备，却几经波折。2015年不得已转战新三板挂牌后，于2022年再度冲击上交所主板。然而，2023年因金洲慈航重大资产重组项目违规被证监会立案调查，让一切努力付诸东流。2025年8月，最终的处罚落地：罚没6000万元。这一金额相当于其2024年全年净利润2348.71万元的2.5倍有余。

合规污点叠加业绩疲软，让东海证券的IPO之路变得“扑朔迷离”。对于常州市国资委而言，与其让这家本土券商在上市无望中苦苦挣扎，不如趁其尚有价值，将其整合进实力更强的上市券商体系中，既实现了国有资产的保值增值，也为地方金融资源找到了更高效率的配置平台。

“失之东隅，收之桑榆。”三年前在民生证券竞拍现场的落寞离场，换来了今日对东海证券的冷静吞并。这笔交易不仅是东吴证券的自我救赎，更是江苏省内金融资源从“诸侯割据”走向“协同联动”的缩影。

它能否真正实现“1+1>2”的效应，将两家文化相近、地缘相亲的券商深度融合，考验着东吴证券管理层的智慧。但至少，在2026年的春天，它为波澜壮阔的券业整合大潮，写下了一个关于耐心与野心的注脚。