内部阻力重重！沃什欲给美联储“瘦身”，沃勒直斥“愚蠢”

尽管沃什长期批评庞大的资产负债表扭曲了市场，但他承诺不会鲁莽行事，而他的竞争对手沃勒则警告，激进缩表可能导致市场混乱。

凯文·沃什试图缩减美联储资产负债表的计划进展将会很缓慢，因为这一进程势必面临重重阻力。

沃什曾多次表示，美联储近7万亿美元的资产负债表反映了央行如何涉足了国会的领域，并指出其在历次量化宽松计划下的大规模债券购买扭曲了金融市场。但据知情人士透露，沃什只有在与银行和公众就潜在影响进行广泛讨论后，才会寻求改变美联储的资产负债表。

知情人士还表示，他不太可能推动资产负债表回到2008年金融危机爆发前的规模，并补充说，在采取行动之前，他会呼吁进行内部研究并召开学术会议。

沃什对美联储资产负债表的看法正受到华尔街的密切审视，如果参议院确认他在5月接替鲍威尔担任主席，这将成为央行内部讨论的一个重点。

美联储一些最高级别的官员表示，缩表可能引发货币市场动荡，并危及决策者控制短期利率的能力。

“你不会希望银行每天晚上都在沙发垫缝里找钱，”曾在接替鲍威尔的角逐中输给沃什的美联储理事沃勒上周在华盛顿的一次经济会议上表示。“这极其低效且愚蠢。”

在过去三年里，通过所谓的量化紧缩（QT）计划（即到期债券不被替换），央行已将资产负债表从9万亿美元缩减至6.6万亿美元，但其规模仍大于新冠疫情爆发前。

联邦公开市场委员会（FOMC）的利率制定者认为，目前很难进一步缩表。FOMC在去年12月暂停了QT，因为融资市场出现了一阵压力，官员们认为这是他们即将从金融系统中抽走太多现金的迹象。

美联储官员表示，这种紧张局势表明银行在金融系统中不再持有“过剩”储备，目前的水平处于“充足”状态。美联储还承认，随着银行持有储备的意愿与美国经济增长同步扩大，其资产负债表今年可能会再次扩张。这将提高系统中所需的储备量，以避免跌破“充足”水平。

美联储在2019年接受的当前以“充足”储备为目标的体系，与沃什2006年担任美联储理事时的储备机制形成鲜明对比。当时，储备是“稀缺”的，金融机构之间的借贷在影响短期借贷成本方面发挥着大得多的作用。在充足储备机制下，美联储通过向银行支付利息来鼓励它们将储备停放在央行，而不是贷出去——这就是所谓的“地板体系”，它让央行对短期借贷成本有更多的控制权，但消除了银行间借贷的动力。

卡托研究所前高级研究员George Selgin说：“如果你真的想缩表，就必须摆脱那种倾向于导致其持续增长的操作系统，也就是所谓的‘地板体系’。”充足储备机制在美联储理事会获得了广泛支持，只有理事鲍曼推动回归稀缺储备体系。

沃勒周二批评了恢复稀缺储备机制的想法，称这从根本上违背了经济学的一个主要目标。

这位美联储理事表示：“经济学的目标是减少稀缺性——这总能提高福利——而不是制造更多的稀缺性。稀缺性不是经济学的目标。从来都不是，也不应该是。”

虽然沃什的言论引发了关于他将推动回归稀缺储备机制的猜测，但他并未公开使用这种措辞。

据熟悉沃什想法的人士透露，沃什也认为2008年的危机表明了将过多责任下放给银行间市场对金融稳定的风险，并公开提倡管理美联储资产负债表的“第三种模式”。

一些地区联储主席会考虑适度转向一种新的资产负债表管理模式。芝加哥联储主席古尔斯比曾与担任美联储理事时的沃什共事，他上周表示，他“个人持开放态度，愿意思考我们可以维持利率的所有方式”。古尔斯比强调，对当前机制的任何改变都需要“大量的研究”。

像鲍曼和沃勒一样由特朗普任命的美联储理事米兰曾提议，通过放宽监管要求来缩表，从而导致贷款机构愿意持有更少的储备金和更多的美国国债。他的想法在内部获得了一些支持，在此事上有影响力的达拉斯联储主席洛根和沃勒都表示该想法值得研究。沃勒说：

“目前（银行希望在美联储持有的储备量）约为3.1万亿美元。通过一些监管变革，能不能降到2.5万亿美元？我相信是可以的。”