四川大决策投顾：全球电网改造周期开启，中国变压器企业加速出海

四川大决策投顾 摘要：欧美电网升级与新能源并网催生了万亿级市场机遇。中国变压器行业正依托全产业链优势（占全球产能60%）和高效交付能力（交货周期仅为海外1/5），实现出口的量价齐升。2025年出口额达646亿元，同比增长36%，全球份额持续提升。目前行业供需紧张，景气度有望延续2–3年，龙头企业将充分受益于高端化趋势与出海红利。

1. 变压器行业概述

变压器是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，包括运行在主干电网的电力变压器和运行在终端的配电变压器两大部分，主要构件是初级线圈、次级线圈和铁心。变压器是电力行业中非常重要的组成部分，其主要功能有电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压（磁饱和变压器）等，在发电、输电、配电、电能转换等各个环节都起着重要的作用。

从变压器行业产业链上下游来看，产业上游行业是有色金属及变压器油等原材料，铜线、铜箔等铜材的采购价格随铜价波动。产业中游包括各类电力变压器制造；产业下游领域主要有能源电力、石油化工、轨道交通和城市建设等。

2.全球电网投资加速，拉动变压器出口需求提升

多方因素拉动下，全球电网投资进入上行周期。海外发达区域电力需求此前增长缓慢，以2001-2020 年的用电量复合增速来看，中国达到 9.3%，而欧、美仅为 0.4%、0.4%，海外电网投资同样经历了较长时间的下滑，以 IEA 数据来看，2016-2020 年间全球电网投资CAGR 仅为-2.1%。而从 2021 年开始，受到全球新能源大规模并网带来电网扩容需求提升、部分地区电网老化带来替换需求增加、基建投资与制造业发展带来电网投资需求提升的影响，电网投资开始恢复增长，2021-2024 年间全球电网投资 CAGR 达到 6.7%。叠加当前数据中心快速发展带来电力需求跃升，电网投资需求有望受到进一步拉动。根据 IEA 预测，2025-2030年全球电网投资年均有望达到接近4900亿美元，据此测算，2025-2030年CAGR有望达到 6.7%。

伴随全球算力基础设施加速，全球电力及存储短缺问题正在凸显。AI 与云计算推动数据中心密集扩张，对电力与存储资源的需求快速上升。微软CEO萨提亚·纳德拉指出“我们现在面临的最大问题并不是算力过剩，而是电力，也就是能否在靠近电源的地方足够快地建成基础设施。”该趋势在数据层面亦有所印证：自 2023 年以来，中国变压器出口金额持续上行，美国电价中枢明显抬升。据BNEF 预测，到 2035年美国数据中心用电需求将占全国电力需求近9%。

海外头部供应商扩产进程缓慢，阶段性与区域性错配短期难以缓解。当前全球新能源大规模并网带来电网扩容需求提升、新型负荷接入带动用电端电气化程度提升、部分地区电网老化带来替换需求处于高位、数据中心等基建投资发展带来电网投资需求提升。以美国为例，自 2019 年以来，美国电力和配电变压器的需求分别激增了 119%和 34%。而海外头部供应商扩产进程缓慢，主要系：1）一方面，海外 Tier 1 变压器厂扩产意愿不强。变压器投资需要的盈亏平衡时间较长，产业此前经历了数十年的产能整合与退出进入当前较为稳定的供应格局，供应商扩产态度较为谨慎。2）另一方面，扩产限制同样明显存在，上游取向硅钢与熟练劳动力的短缺是无法扩大产量的关键原因。供需阶段性与区域性的错配之下，变压器的等待交付周期持续上行，美国电力变压器从 22Q1 的不足 80 周上行至 25Q2 的 128周，升压变压器从 22Q1 的 40+周上行至 25Q2 的 143 周，缺口持续放大且具备强持续性。

紧缺窗口期下国内电力设备企业开启出海新时代，国内厂商在海外市占份额有望呈现持续提升态势。紧缺为国内企业出海提供了较长的窗口期，23 年/24 年/11M25 变压器出口额同比增速分别为19.9%/26.6%/35.3%；从国内变压器整体出口金额占海外市场规模比例来看，22A、23A、24A 年占比呈现加速提升态势，分别为 9.6%、10.6%、12.3%，但整体渗透率仍然处于较低水平。结合出海企业订单区域突破情况，国内企业直供海外高端市场订单快速突破；同时数据中心等领域出现结构性高增，其需求紧迫性以及相对宽松的政治性限制带来供应格局重塑机会，中国企业迎来出海好时光。结合我们对于供需缺口的预测，我们预计 25-27 年变压器整体出口金额仍将保持高增。

3.变压器行业投资逻辑与个股梳理

欧美电网升级与新能源并网催生了万亿级市场机遇。中国变压器行业正依托全产业链优势（占全球产能60%）和高效交付能力（交货周期仅为海外1/5），实现出口的量价齐升。2025年出口额达646亿元，同比增长36%，全球份额持续提升。目前行业供需紧张，景气度有望延续2–3年，龙头企业将充分受益于高端化趋势与出海红利。相关个股：金盘科技、华明装备、思源电气、伊戈尔等。

风险提示：下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险：原材料价格波动风险。

参考资料：

1.2026-1-29华泰证券——多业务板块景气共振开启价值重估

2.2026-2-22中银国际证券——估值未透支，AI进入应用下半场

3.2025-3-28东莞证券——电力设备出口:变压器出口高景气，开关电缆出口回升

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