霍尔木兹海峡长期封锁的概率与灾难性后果？

在炸死伊朗最高领导人哈梅内伊后，当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。

霍尔木兹海峡是连接波斯湾与外海的狭窄水道，全球约1/5以上的石油和液化天然气（LNG）、中国约1/3的原油供应经由这条水道运输。可以说，它是全球能源体系的“阿喀琉斯之踵”。

有机构研报认为，在新债务周期中，“AI-资源-军工”生存三位一体，不仅是当下的配置主线，更将成为支撑长周期增长的核心范式。回望债务化解与三次长周期工业革命（1800s煤炭蒸汽、1900s石油内燃机、1980s美元信用），基本都契合了这一框架。这是大国博弈与生产力进化的必然律动。

长期封锁的灾难性后果

摩根大通分析师称，如果霍尔木兹海峡关闭25天，中东可能需要停止产油。

如果完全封锁，将导致全球原油供给瞬间减少20%。对油价的影响，短期内可能飙升至每桶120-150美元，摩根大通预测最高可达130美元，牛津经济研究院预测最坏情况下可能突破每桶130美元。

天然气市场也将受冲击。海峡承担全球20%的液化天然气（LNG）贸易，主要来自卡塔尔（其80%的LNG出口必经）。亚洲接收超过80%的霍尔木兹海峡LNG，中国和印度合计占比超40%，其中印度85%的LPG进口依赖该通道，无替代方案。日本90%以上的原油进口来自中东，80%运输船只需经此海峡，目前的石油储备可用254天。

若发生长期封锁，可能引发1970年代式的能源危机，严重程度或为阿拉伯石油禁运的三倍，全球GDP增长可能被拖累0.8个百分点。因此英国警告其影响可能“比新冠疫情和对俄制裁的叠加效应更糟”。

经济学人智库高级分析师认为，石油输出国组织与盟友（OPEC+）发出增产信号，避免油价涨得过高，一定程度打消市场疑虑。“市场现在应该是预期（伊朗）冲突能在比较短的时间内结束，肯定没有去考虑霍尔木兹海峡长期被封锁的情况。”

长期封锁的可能性很低

根据多家机构分析，霍尔木兹海峡被完全封锁的概率目前被认为低于50%，但明显高于冲突升级前的水平。部分分析师甚至认为最坏情况下全面封锁的概率约为20%，而极端情景的概率约为33%。

机构普遍认为，封锁3-7 天存在高概率，封锁7-14 天为中等概率，14 天以上为低概率。总体而言，霍尔木兹海峡长期（>1 个月）被完全封锁的概率极低（<10%），但短期（≤2 周）的事实性封锁或高风险通行是现实风险。

从伊朗角度看，封锁也是自伤拳。伊朗经济高度依赖该海峡——其几乎所有石油出口（约180-210万桶/日）都需经此通道流向亚洲市场。另外，60%-80% 财政收入依赖该海峡，日均损失约 1.5 亿美元；其外汇储备仅能支撑不到 2 个月的食品、药品等刚性进口（月均超 46 亿美元），长期封锁将导致外汇耗尽、本币崩溃、恶性通胀与社会动荡。

美国第五舰队驻扎巴林，在海湾地区拥有压倒性军事优势。伊朗若采取行动几乎肯定会引发美军重大军事回应。1988 年 “祈祷螳螂行动” 中，伊朗海军曾遭美军重创，半日覆灭。

中国也不会同意。中国是伊朗最大的石油买家和关键合作伙伴，约一半的石油进口依赖途经霍尔木兹海峡的供应。封锁海峡将损害伊朗最重要的战略关系。另有分析认为，伊朗的折扣原油约占中国海运石油进口量的13%。这有助于北京在俄罗斯、沙特阿拉伯等供应国之外实现能源来源多元化，但从整体来看仍具有可替代性。

“三桶油”的历史首次

3月2日收盘，A股“三桶油”均涨停，为历史首次。

3月3日，“三桶油”盘中再度爆发，午盘均冲击涨停。

梳理中国石化、中国海油、中国石油披露的2025年三季度报告发现，“三桶油”前三季度营收、净利双降，延续业绩承压格局。

不同于拥有下游业务作为缓冲垫的中国石油、中国石化，中国海油是一家典型的纯上游公司，其收入几乎完全依赖于原油和天然气的开采与销售。因此，中国海油的业绩变动，往往被视为国际油气价格的“温度计”。财报显示，2025年前三季度，中国海油实现营业收入3125.03亿元，同比减少4.1%；归属于上市公司股东的净利润1019.71亿元，同比减少12.6%。

机构分析师认为，作为应对的投资策略，要关注“确定性品种”——航运（油运/干散货）、黄金、能源上游（石油、煤炭、煤化工）、化工品（甲醇、尿素），以及根据后续发展应对的“趋势品种”——国防军工（军工AI、无人机、导弹防御）、网络安全、出口制造业替代。从长期看，仍然是科技为先，科技需要重点关注高低切，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路。