投资5亿元！紫燕食品布局海外，让尼泊尔人也吃夫妻肺片？

本文为食品内参原创

作者丨佑木编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

当品牌溢价在消费降级的浪潮中逐渐失效，向上游要利润、去海外找原材料，或许成了紫燕食品的突围路径。

离岸仓库

3月2日晚间，上海紫燕食品股份有限公司（以下简称：“紫燕食品”）发布了一项跨国增资方案。公告显示，公司拟以自有资金5亿元对全资子公司成都紫燕进行增资，再由后者向全资孙公司尼泊尔紫燕注资，资金将全额用于尼泊尔生产加工基地项目。如果算上前期已投入的3亿元，这个项目总投资已达8亿元。

尼泊尔并非成熟的消费市场，这里的工业基础薄弱，物流依赖险峻的山路。紫燕食品的逻辑，难道是打算在加德满都兜售“夫妻肺片”吗？

与绝味、周黑鸭依靠鸭副产品不同，紫燕的招牌产品“夫妻肺片”贡献了公司近1/3的收入。这种单品极度依赖牛肉、牛肚等畜类原材料，其价格波动直接影响着公司的毛利率。

在国内，肉牛养殖周期长、成本高，且随着环保政策收紧，供应端的价格弹性极低。对紫燕而言，如果不能控制采购成本，就无法在终端价格战中获得主动权。

业内人士认为，尼泊尔有丰富且廉价的水牛资源，尽管水牛肉在口感上与国内黄牛肉略有差异，但其纤维特性非常适合长时间的熟制和调味，是凉拌卤味理想的基材。

事实上，紫燕在公告中明确提到，尼泊尔基地将建设水牛屠宰及熟制工厂。通过直接控制最上游的屠宰环节，紫燕试图将原材料成本锁定在低位，从而在供应链底层制造出一种人为的“剪刀差”。

值得注意的是，这种跨国布局得以成行的关键，是贸易政策在2025年初发生的结构性转折。随着2025年1月《热加工水牛肉输华协议》的正式签署，紫燕也迎来了利好。

当然，如果国内业务依旧稳健，紫燕或许不需要如此大费周章。

其2025年上半年的财报显示，营收同比下降11.46%，归母净利润更是暴跌47.2%，扣非净利润降幅接近50%。这种双位数的下滑并非偶然，而是其业务模型触及天花板的信号。

当内部增长失去动力，企业的应激反应通常有两种：一是节流，二是成本重构。紫燕选择了后者。在尼泊尔建厂，本质上是将生产制造环节“外包”给低成本地区。

根据测算，尼泊尔项目的预计收益率达28.06%。这对于目前毛利率从24.79%跌至22.24%的紫燕来说，将是盈利的补充。公司试图通过海外上游布局，来抵消国内人工成本上涨和物流费用的刚性压力。

“逃生”出口

事实上，紫燕的增长路径高度依赖区域扩张，尤其是华东地区，至今仍贡献了公司近70%的营收。在江浙沪等成熟市场，门店密度已经达到饱和，单店收入的提升异常艰难。即便公司尝试通过“大学城+大厂食堂”等新场景进行年轻化转型，但在消费意愿整体收缩的背景下，这些尝试并未转化为实质性的业绩支柱。

2025年1月，紫燕甚至被迫终止了2024年的股权激励计划，理由是“外部环境变化，业绩目标难以达成”。

在2025年的市场逻辑里，卤味市场的“万店规模”已不再是好故事，反而成了沉重的负担。行业老大绝味食品的遭遇最具代表性。

由于过度扩张和投资失信，绝味在2025年被实施其他风险警示，简称变更为“ST绝味”。窄门餐眼的数据显示，绝味在一年半内关闭了近三分之一的门店，数量从接近1.6万家缩减至约1.1万家。

当单店盈利能力恶化，规模效应会迅速转化为规模负债。相比绝味试图通过“网聚资本”横向投资冷链和餐饮生态，周黑鸭则选择了极端的轻资产转型。周黑鸭在2025年通过关闭低效门店和利用原材料低价窗口期，实现了净利润的反弹，并开始转向复合调味品赛道，试图摆脱对线下柜台的依赖。

紫燕没有像周黑鸭那样收缩，也没有像绝味那样“做宽”，而是选择向下扎根，进入了最苦、最累的屠宰和初级加工环节。这种战略分野意味着，紫燕认为卤味行业的终极竞争不在于品牌和营销，而在于谁能把成本压到极致。

然而，商业计划书里的收益率，往往会被现实的物流损耗和经营差异所稀释。尼泊尔项目的最大挑战在于，紫燕必须在没有成熟工业环境的辛杜利县（Sindhuli）建立起一套符合中国海关标准的现代化生产线。另外，成都紫燕作为增资主体，其在2024年及2025年前三季度的净利润仅为5.5万元左右。

让一家盈利能力孱弱的子公司去掌管8亿元的海外重资产，本身就充满了隐忧。更现实的困难是跨越喜马拉雅山的物流成本。长达数千公里的跨境冷链运输，其费用和风险巨大。

此外，在业绩连降三年、股权激励夭折的背景下，紫燕抛出8亿元的海外宏大叙事，难免有转移市场注意力的嫌疑。8亿元占到了公司最近一期货币资金及理财产品总额的一半以上。在资产负债率从40%飙升至近50%的情况下进行这种“孤注一掷”式的扩张，反映出管理层对国内存量博弈的焦虑。

总之，这场耗资8亿元的投入，是对紫燕供应链控制力的极大考验。