全球跌、A股红，背后逻辑是什么？

来源：经济观察报

　　来源：@经济观察报微博 记者牛钰

　　突然升级的中东局势，牵动着全球投资者的神经。北京时间3月2日，中东的战火仍在蔓延，全球多个主要股市开盘出现震荡。

　　“我都做好（持股）全部吃跌停的准备了，结果发现开盘之后指数居然翻红了。”一名A股投资者自开盘后就在密切关注市场变动。虽然大盘企稳时，她持仓的五只科技股全部下跌，但她觉得市场的表现比预期中好太多了。尾盘时，她忙着加仓了多只科技股票，还买进了黄金ETF（交易型开放式指数基金）。她感叹：今天真是赔了好多钱。

　　Wind数据显示，3月2日，‌上证指数低开后翻红，收于4182.59点，涨幅为0.47%，深证成指、创业板指、北证50指数均为下跌态势。沪深京三市的日成交额再次突破3万亿元。

　　截至北京时间3月2日16时，美洲股市还未开启，欧洲主要股市开盘全线走低，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数全线飘绿。在亚太市场，韩国股市休市，日本股市核心指标‌日经225指数当盘跌1.35%，港股恒生指数收跌2.14%。

截至北京时间16时图片来源：Wind

　　黄金、石油“如期大涨”

　　3月2日，A股整体呈现“指数强、个股弱”的特征，Wind数据显示，从个股看，两市上涨1142家，下跌4282家，61家涨幅持平。两市共100股涨停，共24股跌停。

　　受中东地缘冲突升级影响，国际油价、金价大幅上涨，带动相关板块爆发。在3月2日开盘前，已有多家券商的分析师预判，石油石化、化工、煤炭、有色金属等板块受战争影响较大。3月2日，这些板块“如期大涨”。

　　截至3月2日收盘，油气开采（882200.WI）板块涨幅为9.16%，板块内20多只股票涨停。其中，“三桶油”历史首次集体涨停，中国石油（601857.SH）创近11年新高，中国海油（600938.SH）创2022年上市以来新高，中国石化（600028.SH）创2024年10月以来新高。贵金属（882274.WI）板块涨幅为5.99%，晓程科技（300139.SZ）20CM涨停，西部黄金（601069.SH）、四川黄金（001337.SZ）等多股涨停。军工电子（882207.WI）板块涨幅为3.62%，航天彩虹（002389.SZ）、雷科防务（002413.SZ）等多股涨停。此外，海运、煤炭、燃气板块也涨幅居前。

　　除上述板块外，文化传媒、教育、软件、互联网、日用化工、电脑硬件等行业的股票集体飘绿。从概念上看，当日跌幅居前的是虚拟人、抖音豆包、WEB3.0、视频大模型等机器人、人工智能（AI）相关概念股票。

　　资金流向显示，通信设备、电子元件、航天装备、有色金属等行业资金净流入居前，半导体、软件开发、消费电子等板块则出现明显资金净流出。

　　消息面上，随着中东地缘局势进一步升级，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一。因此直接导致国际油价在3月2日快速上涨，此外，在地缘政治变动的影响下，军工股备受关注，资金亦流入黄金等避险资产。

　　中金公司研究部首席国内策略分析师李求索指出，地缘冲突初期多数行业受情绪影响或有短线回调，石油石化、国防军工及有色金属等板块相对抗跌；中长期影响十分有限。短期内，受益于风险溢价上升与供给预期扰动，石油石化、国防军工及有色金属等板块多有相对表现甚至取得绝对收益；但从历史经验看，这类超额表现多呈阶段性特征。随着情绪冲击消退与供给预期修正，行业表现通常回归基本面主线，地缘冲突对我国行业长期趋势的影响有限。

　　3月市场怎么走

　　对于A股的市场走势，多家券商的共识是震荡且结构分化。持震荡上行观点的券商占比较高，而至于结构分化，即板块轮动或将加速，风格切换超预期。

　　此外，各家券商提及，3月需要关注的主要事件为两会召开与“十五五”规划纲要的发布、中东冲突、中美关系、一季报及年报的窗口期、“HALO”交易风向（即Heavy Assets， Low Obsolescence，指重资产、低淘汰率的投资偏好）。

　　中信建投研报指出，近期内外部扰动因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情预计进入尾声，市场由上行期转向震荡阶段。美伊地缘冲突短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，战略资产有望长期溢价。AI算力需求和资本开支强劲扩张，AI算力外溢带动的细分产业涨价值得关注，有望在2026年形成业绩兑现的强确定性。“HALO”交易正在席卷全球，实物资产板块迎来价值重估，聚焦高壁垒实体资产和AI基建增量环节。行业重点关注石油石化、油运、有色、军工、半导体、电力设备、AI产业链等。

　　中国银河证券指出，进入3月，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征。配置机会上，建议重点关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产。近期海外地缘政治冲突不确定性加大，对原油价格构成支撑，贵金属成为避险首选，建议关注有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。

　　国金证券研报指出，中国即“HALO”，实物即方舟。当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性。相比于美股，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业，且大多数行业中A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的“HALO”资产，将广泛分布于中国市场中，中国资产的产能价值将具有不可替代性，“生产力即财富”将逐步照进现实，中国制造业资产重估已经开始，资金回流+内需修复同样在途。

　　3月2日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）（下称“瑞银财富管理”）发布最新观点称，对全球股票的总体前景保持乐观，主要基于稳健的经济增长、持续的政策支持以及强劲的企业盈利。继续看好美国市场的投资机会，但同时建议关注科技板块之外的其他领域，如医疗保健、公用事业、工业、金融及非必需消费品等，以寻求更广泛的多元配置。在欧洲市场看好各行业的领军企业，包括工业和IT类公司。在亚太地区认为中国、印度、澳大利亚和日本等市场有望引领下一轮增长。

　　瑞银财富管理表示，对投资者而言，关键是要确保在各类资产间实现充分的分散配置，并积极考虑对投资组合进行适当的风险对冲。优质债券、黄金以及到期本金赎回策略等工具，能够帮助投资者在不确定的市场环境中有效管理风险，构建更具韧性的投资组合。