伊朗周边冲突让俄罗斯预算获益。

油价下跌与卢布走强严重冲击俄罗斯财政收入。俄罗斯对前者无能为力，而出于对通胀的影响，卢布贬值也不符合其利益。只有地缘政治冲突才能显著扭转局面，而美国总统正在提供这种条件。

俄罗斯早在去年就面临预算赤字扩大。2026 年新年伊始，预算形势更加严峻。截至 2025 年底，赤字达5.7 万亿卢布，而最初计划仅为 1.2 万亿卢布。2026 年 1 月，这一指标达到1.72 万亿卢布，高于去年同期的 1.47 万亿卢布。

原因在于油气收入下降。2026 年 1 月，油气收入同比减半 —— 从 2025 年 1 月的 7890 亿卢布降至今年的 3930 亿卢布。俄罗斯经济放缓也带来负面影响。尽管增值税因基本税率从 20% 上调至 22% 有所增长，但其他非油气收入减少了 1390 亿卢布。

年初历来是预算收入疲软期。但令人担忧的是，预算赤字扩大的负面趋势从去年就已开始。今年能否止住这一趋势？

石油从两方面导致收入下降。第一，1 月乌拉尔原油计税价降至每桶41 美元。第二，由于制裁和去年年底物流重构，俄罗斯原油对布伦特原油的折价大幅扩大，Freedom Finance Global 分析师弗拉基米尔・切尔诺夫指出。他补充说，至于出口量的季节性下降，从财政部数据来看，关键因素正是价格和汇率，而非实物供应崩盘。

因此，1 月预算收入暴跌的主要原因正是低油价 + 偏强卢布。

“强卢布的影响非常直接，因为大部分石油收入在经济上与外汇收入挂钩，而预算以卢布结算。目前央行官方美元汇率约为 76–77 卢布。一年前，2025 年 1 月底，美元约为 98 卢布。卢布同比走强约 20%。

按 1 美元兑 77 卢布、油价每桶 40.95 美元计算，石油卢布价格约为每桶 3100 卢布。

但 2026 年预算测算中，乌拉尔油价为 59 美元，汇率约 1 美元兑 92 卢布，对应每桶约 5400 卢布。

也就是说，1 月石油税收的卢布计税基础即便在销量无大幅波动的情况下，也可能比计划低40%。” 切尔诺夫指出。

“计算税收的石油卢布价格降至每桶 3073 卢布，而预算中设定的是 5440 卢布。因此石油行业的税收和关税收入大幅下降，而对油企的支出和优惠依然可观。

粗略来说，预算平衡需要卢布大幅贬值：按当前乌拉尔原油美元价格计算，平衡汇率应在 1 美元兑136–137 卢布，即比 1 月实际汇率弱约 1.8 倍。”FG “金融市场” 分析师亚历山大・波塔温评估道。

2026 年初为何需要稳定甚至走强的卢布汇率？“我们认为，这是为了平抑当前国内通胀的急剧攀升。” 波塔温认为。

悲观情景是：全年油价维持 41 美元、汇率维持 1 美元兑 77 卢布。

“如果假设全年油价和汇率都保持这一水平，那么据我们粗略估算，油气收入缺口可能在4 万亿卢布左右，其中 2.7 万亿与油价低于基准有关，其余则是卢布走强所致。”

FG “金融市场” 宏观分析部门负责人奥尔加・别连卡娅说。

但她并不认为这一预算赤字情景是灾难性的，因为俄罗斯实行预算规则。其作用正是在低价时期用国家福利基金（НФБ）资金弥补预算损失。因此，因低油价产生的 2.7 万亿卢布赤字将由国家福利基金提供资金，其余则通过增加借贷解决。

总体而言这是常规情况，若非一个因素：“值得关注的是，按当前俄油价格和卢布汇率推算，今年可能出现的油气收入缺口，与国家福利基金的流动性部分规模相当。而流动性部分还用于为基础设施项目投资提供资金。” 别连卡娅指出。

换句话说，今年存在耗尽国家福利基金的风险（财政部承诺不会允许这种情况）。由此产生的第二个风险是，基础设施项目将无储备资金可用。

但曙光在于，专家不相信如此低的油价和如此强的卢布会持续整个 2026 年。更有可能的是油价上涨、卢布走弱。

“俄罗斯原油价格如此之低，与去年年底美国对俄罗斯石油、卢克石油出台新制裁后，乌拉尔对布伦特的折价大幅扩大有关。

往年经验表明，通常几个月后石油公司就会适应制裁压力加大，建立新的贸易方案和物流路线，从而缩小价格折价。

我们预计这次也会出现同样反应 —— 届时今年乌拉尔原油均价将高于当前，但可能低于本年度预算法设定值。” 别连卡娅说。

据她表示，基准预测为：乌拉尔原油年均涨至50–53 美元 / 桶，年均汇率1 美元兑 85 卢布。

此外，受地缘政治因素 —— 美伊紧张关系、俄乌冲突可能达成解决方案 —— 影响，油价可能进一步上涨，俄油折价进一步收窄。

这可能增加俄罗斯预算的油气收入。

油价每上涨 1 美元 / 桶，油气收入可增加约1500 亿卢布，专家指出。

从这个角度看，美国计划对伊朗发动四周战争，对俄罗斯预算有利，因为布伦特原油可能涨至 80 美元 / 桶，俄罗斯乌拉尔原油也会随之上涨。

无论如何，大幅削减预算支出通常是当局采取的极端方案，切尔诺夫称，但 “削减个别项目增速” 和推迟部分支出完全有可能。

在此之前，当局会尝试其他方案：增加国内市场借贷、谨慎重新分配支出期限、动用储备，以及通过征管和针对性税收、财政措施提高非油气收入。