暴亏21倍却遭疯抢！Hut 8藏了什么印钞机？

2026年初，Hut 8交出了一份堪称“灾难”的年度成绩单：

全年净亏损高达2.48亿美元，Q4每股亏损是华尔街预期的21倍。

按常理，这种业绩足以让股价崩盘。

但魔幻的一幕出现了：

跟踪该公司的13位分析师，给出了“0卖出、全员看买”的一致评级，

最高目标价直接看到85美元。

一边是惨烈的账面赤字，另一边是资本的集体狂欢。

要么是分析师们疯了，要么是这份亏损财报里藏着真正能生钱的底牌。

一、2.48亿亏损，九成是纸面上的

这2.48亿美元的巨亏，其实是个“会计魔术”——

其中2.2亿只是因为年底比特币市价下跌，产生的账面浮亏。

事实上，币还在手里，账面价值虽然蒸发了2.2亿美元，但Hut 8一分钱现金没丢。

剥开这层吓人的“纸面盈亏”，Hut 8的实际日子其实越过越好了。

2025年全年总营收大涨45%，毛利率从47%提升至54%，手里握着现金和比特币储备更是高达14亿美元。

但也别光看表面繁荣。

2025年Q4营收8850万美元虽然翻倍，却没够上分析师的预期9750万，差了9.24%，因此被Zacks下调了评级。

总的来说，生意确实在好转，只是跑得没预期快，又被比特币的计价规则搅黑了报表。

不过，既然当季数字这么难看，为何仍有大批机构在悄悄看多？

真正的底牌，其实藏在财报之外。

二、一刀切开，挖矿归挖矿，AI归AI

2025年，Hut 8上演了一场教科书级别的“金蝉脱壳”。

这家曾经的挖矿巨头，亲手把比特币挖矿业务打包，变成一家名为ABTC的新公司独立上市，保留80%控股权。

它自己则摇身一变，撕掉“矿企”标签，成了纯粹的“AI与能源基础设施平台”。

公司官方解释，这样是为了把高波动的比特币踢出资产负债表，去赚AI数据中心的稳妥钱。

对此，企业行为和市场反应是最好的注脚。

为了给AI基建筹钱，他们甚至卖掉了手头安大略省310MW的天然气发电厂。

华尔街对这个'能源基础设施'新叙事反应热烈。

2024年到2025年，Hut 8的机构持股比例从55%猛增到70%。

大资金不再把它当成波动大的加密货币概念股，而是当成稳健的基础设施资产来配置。

但到这里，并非完美结局。

这场“分家”目前还有些藕断丝连。

ABTC上市后表现低迷，Hut 8还保留着ABTC 80%的控股权，这意味着ABTC上市后的低迷表现与亏损烂账，依然会并入Hut 8的财务报表，比如2025年归属于非控股权益（即ABTC 20%公众股东）的净亏损为2180万美元。

2025年12月，ABTC的市场低迷情绪甚至直接拖累Hut 8单日暴跌13%。

脱下“矿工”的旧衣容易，但想彻底洗掉报表上的泥巴，安心做AI的卖水人，Hut 8还要熬过这段“分家”的阵痛期。

三、70亿美元合同背后站着Google

剥离挖矿业务后，Hut 8把最大的筹码压在了AI数据中心（River Bend项目）上。

他们签下了一份长达15年、IT容量245MW、最高价值达177亿美元（基础价值70亿美元）的超级租约。

但这笔交易最绝的细节，不在天价金额，而在背后的“靠山”——Google为这份租约提供了财务兜底，覆盖15年基础租期内的全部付款义务。

有了巨头做担保，项目的风险瞬间可以忽略不计。

摩根大通和高盛等华尔街老钱立刻带着资金跑步进场，提供高达85%贷款价值比的融资。

Hut 8只需自付15%的股本，即可撬动整个十亿美元级项目。

华尔街的狂热，是有算账基础的。

单是一个200MW级别的超大租约，一年就能砸出4亿美元营收，净赚超2亿美元，如果River Bend全面运转，这个数字还会更大。

而River Bend还能再增1000MW容量，按计划，从2027年二季度起，他们每60天就能交付一个新中心。

也难怪Needham的分析师直接把Hut 8列为今年的“首选标的”。

除此之外，他们手里还死死捏着高达8500MW的总电力开发管线（目前1,020MW已运营）。

就像CEO Asher Genoot所说，过去两年公司紧盯“电力优先”战略重建，如今终于把潜力变现了。

种种迹象说明，

如今的Hut 8，正在从那个靠天吃饭、随着比特币周期心惊肉跳的矿企，

转型成手握Google背书、坐拥海量电力资产的AI基建新贵。

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故事讲得再宏大，Hut 8眼下也必须跨过一道最难熬的“空窗期”。

一边是旧业务的失血：

比特币减半的余波还在，挖矿难度指数级上升，独立出去的挖矿业务能否自负盈亏，仍是个未知数。

另一边是新业务的“远水解不了近渴”：

核心的River Bend数据中心要到2027年二季度才能交付。

这中间长达一年多的时间差，就是最危险的缺氧地带。

在这期间，一旦AI算力需求回调，悬在头顶的10亿美元增发计划随时会启动来稀释股权。

正因如此，华尔街的空头们死死盯着它，目前Hut 8高达15%的流通股被做空，

赌的就是它熬不过这个断档期，或AI故事无法兑现。

但Hut 8的底牌同样足够硬，

14亿美元的现金及比特币储备、谷歌兜底的70亿基础租约，外加摩根大通和高盛的真金白银支持。

CEO Asher Genoot给2026年定下的基调只有四个字：

执行与交付。

PPT里的宏大叙事已经讲完了。

接下来，华尔街只看你能不能在把钱烧光之前，把那座数据中心一砖一瓦地盖出来。

【重要风险提示】本文仅对境外上市公司公开信息进行事实分析，不构成任何投资建议，亦不鼓励任何虚拟货币相关行为。