光刻机小巨人，深蹲蓄力！

半导体行业，冰火两重天！

这在设备领域，尤为明显，堪称“下游吃饱，上游跌倒”。

例如2025年前三季度，半导体设备商基本订单饱满，业绩快速兑现，像长川科技净利润同比大增142.14%，中微公司增速也有32.66%。

反观同期的设备零部件厂，大多却陷入了“增收不增利”的窘境。先锋精科、恒运昌、华亚智能以及富创精密，无一例外。

其中，零部件龙头富创精密2025年全年净利润甚至将陷入亏损。公司业绩预告表示预计亏损600万元-1200万元。

理论上讲，半导体零部件作为设备的核心环节，其市场规模与设备支出高度联动。既然如此，为何中微公司等业绩高增的同时，富创精密会“惨淡”收场？

这种上下游“脱钩”的背后，是行业景气度传导不畅，还是议价权的倾斜？

票不在手，产线铺就

归根结底，可以说是“时间差”在作祟。

国内半导体设备企业成立时间普遍早于上游零部件供应商，比如北方华创成立于2001年，中微公司和盛美上海分别诞生于2004年和2005年。

而富创精密、先锋精科以及恒运昌等零部件公司则普遍在2010年前后成立。

也就是说，富创精密才刚起步，下游设备厂已经与海外供应商合作多年，公司早已丧失先机。

更何况，不管是从技术积累，还是产品广度，甚至于信任程度上讲，富创精密与海外龙头都存在差距。

即便是在国产替代的大背景下，极其看重IP安全的半导体客户也不会把图纸交给一个不熟悉的供应商。

为解决该痛点，富创精密选择在客户就近建设产能。

一来，这便于公司加强知识产权保护机制，建立与客户之间的信任。在2025年中报中，富创精密多次提及IP安全，可见客户对此的顾虑。

公司表示采取多工厂物理隔离运营模式，严格执行客户IP保护措施，有助于其通过客户认证。

二来，就近建厂也使得富创精密得以给客户提供更迅速和高效的本地化服务，这成为其胜过海外供应商的优势。

目前，公司已经在北京、南通、沈阳以及新加坡建立新基地，恰好辐射国内几大半导体产业基地，并开辟海外市场。

只不过，随着固定资产增多而上升的折旧也成为公司业绩短期承压的罪魁祸首之一。

2020年-2025年，富创精密固定资产从4.53亿元飙升到约49亿元，年复合增速超过60%，直接带动折旧从0.56亿元成本增加到3.7亿元，拉低了公司利润水平。

与此同时，这些新建成的基地几乎都尚处于产能爬坡阶段，分摊的单位生产成本较高，目前仍在亏损。

例如，2025年上半年北京富创亏损0.52亿元，沈阳融创亏损0.22亿元，新加坡子公司也亏损0.46亿元......

后续随着产能逐渐释放，叠加规模效应显现，公司边际成本将逐渐降低。并且其新加坡工厂早在2024年已经通过核心客户认证并实现交付，证明其海外布局初见成效。

如果说国外供应商赢在“时间复利”，那么富创精密当下正在做的就是用“空间布局”来缩短这段时间差。

攻坚克难，强链补链

前面提到，在半导体设备成本构成中，精密零部件价值占比显著。据统计，设备成本构成中90%以上为原材料，即各类不同零部件产品。

结合国际半导体设备公司平均40%-45%的毛利率水平，可推算出零部件市场规模约占全球半导体设备市场规模的50%-55%。

2025年全球半导体设备市场规模预计为1255亿美元，按比例零部件市场规模超600亿美元。

根据SEMI数据，2026年全球半导体设备销售额有望达1450亿美元，届时设备零部件市场规模也将水涨船高，或将突破700亿美元。

不同的是，半导体设备市场格局集中，属于“寡头游戏”。例如，全球光刻机市场被ASML、佳能、尼康三家垄断；国内中微公司深耕刻蚀机、拓荆科技专注薄膜沉积设备。

而设备零部件由于种类繁多，技术多样，竞争格局较为分散，多数企业专注于个别生产工艺，或特定精密零部件产品。

这就使得半导体设备商在产业链中的话语权更强。零部件企业则可通过提高产品种类和技术水平来加强与客户之间的合作。

富创精密正是如此，始终坚持研发创新。2020年-2025年前三季度，公司研发费用率一直超过7%，甚至接近10%，高于华亚智能、先锋精科等零部件生产商。

2025年，富创精密研发费用预计为2.7亿元，与2020年的0.37亿元相比，翻了7倍不止。研发强度提升也给公司盈利带来不小的压力。

公司表示新增了匀气盘、特殊涂层、加热盘、静电卡盘及阀门五大专项，全部聚焦先进制程。

截至2025年6月底，其螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成功应用于PEALD机台；加热匀气盘也完成研发并加速推进客户验证。这使得上半年，公司部分大客户匀气盘订单最高同比增长236%。

另外，同期公司金属加热盘也研发成功打破了海外垄断，实现多型号量产，并与国内主流客户达成合作。

富创精密曾在招股书中披露，成立至今公司已进入北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等国内头部半导体设备企业的供应体系。

其产品甚至可应用于光刻机和涂胶显影设备当中，富创精密曾在互动平台表示上海微电子是公司客户之一。

为进一步增加全产业链技术能力，2025年上半年富创精密还收购了海外零部件厂商Compart。

Compart是全球领先的气体传输领域零组件厂商，拥有从上游原材料、中游零部件到下游控制系统的全产业链技术能力，客户不仅包括全球半导体设备龙头厂商，而且平均合作超10年。

将其纳入公司版图后，实既能实现资源和能力互补，又能借它打开欧美及东南亚市场，加速全球布局。

兵马先行，后发制人

钱学森有一个振聋发聩的疑问：为什么我们的学校总是培养不出杰出人才？

电影《天下无贼》中也有一句经典台词：21世纪最重要的是什么？人才。它们不管是从正面，还是反面，都体现了人才的重要性，科技竞争尤其如此。

富创精密深谙此理，随着产能规模扩大，员工人数和员工薪酬都在增加。

其在业绩预告中表示，截至2025年末，公司员工人数达到了3500人左右，是2022年的近2倍，需要支付的职工薪酬可想而知。

2020年，公司每年支付给员工的现金仅0.86亿元，而2025年只前三个季度就高达6.4亿元。

与此同时，管理费用率也随着公司产能建设逐渐完工而显著上升。

2020年-2025年前三季度，富创精密管理费用率从7.3%一路上升到11.49%，远远高于研发费用率和销售费用率。

公司坦言是因为积极引入了专业管理咨询服务团队，以便显著提升了跨区域运营协同效率，早日实现产能释放和规模效应。

目前来看，效果如何尚未可知，毕竟其新建子公司多处于亏损之中。

不得不说的是，虽然半导体设备国产替代在加速，但目前的替代主要集中在已经成熟的品类上，这些品类往往竞争激烈、毛利率低。

那些高端品类，像射频电源、精密光学件、阀门等，国产化率依然极低，正在等待突破。

富创精密在金属机械零部件领域，是该细分领域为数不多进入国际半导体设备厂商的内资供应商，实现部分应用于7纳米制程前道设备零部件的量产，可直接与国际厂商竞争。

然而在气体管路方面，公司所应用设备的工艺制程和业务体量与国际龙头相比仍有不小的差距。

公司当下的这些投入和业绩压力，是其未来继续向上突围、实现国产替代的必经之路。

结语

2025年，富创精密的增收不增利，甚至亏损，归根结底是公司为构建平台化能力和实施全球化布局战略所需要付出的阶段性成本。

正如富创精密在公告中所言：“相关战略性举措的实施，短期虽可能导致经营性利润阶段性承压，但长期有望筑牢发展根基，提升持续盈利能力。”

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。