1.5亿定融产品折射出清丰县城投融资困局

2025年下半年以来，在国家“一揽子化债”政策持续深入推进、非标融资监管层层加码的宏观背景下，地方融资平台的生存逻辑正经历前所未有的重塑。

然而，一份融资文件显示，河南省濮阳市清丰县的核心城投平台——清丰投资集团有限公司仍在试图通过“债权资产”类定融产品进行高成本融资。

该产品的运作模式，既与当前非标融资“只减不增”的监管导向存在差异，更因担保方的介入，触及了地方资产管理公司不得违规新增隐性债务的监管红线。同时，折射出部分地方城投在转型期面临的资金压力，引发了市场对于弱资质区县级平台在化债高压下融资生态的深度关注。

一场“合规”包装下的高息募资

根据编号为PYQF-20250910-1的《资产转让协议书》及相关文件显示，此次融资事件的时间节点和运作模式清晰地勾勒出地方城投在融资渠道收窄背景下的挣扎轨迹。

2025年9月9日，清丰投资集团有限公司召开董事会及股东会，决议通过委托拍卖公司备案发行“清丰投资集团有限公司债权资产2025”系列产品。

该产品规模不超过1.5亿元人民币，期限12个月，认购起点10万元，预期年化收益率锁定在8%，资金用途明确表述为“用于补充流动性”。

同日，清丰县国有资本运营集团有限公司（以下简称“清丰国资集团”）出具《担保函》及董事会决议，宣布为该笔融资提供“全额无条件不可撤销连带责任保证担保”。

值得注意的是，作为担保方的清丰国资集团，其主体长期信用等级2023年5月被联合资信评定为AA级，评级展望稳定。

近年来，清丰国资集团也在积极推进产业布局优化与转型升级，聚焦新型能源、现代农业、民生保障等领域，谋划实施供热、光储充一体化、有机蔬菜产业等多个重点项目，努力通过产业发展增强自身造血能力，这也是基层城投平台市场化转型的重要方向。然而，其2022年末的财务数据显示，公司资产中应收类款项和存货占比高达52.70%，资产流动性较弱，且存在一定短期偿债压力。

为了进一步增信，发行方宣称，除了AA级主体担保外，还提供“清丰投资集团有限公司持有的债务方为濮阳市远达建筑安装有限公司和清丰城建商贸有限公司合计1.5亿元应收账款保证”以及“应收账款越位代偿”机制。清丰投资集团出具《承诺函》，承诺在拍卖成功满12个月后，按8%的年溢价率进行回购。

表面上看，这是一套由地方核心城投发行、AA级平台担保、足额应收账款覆盖的“标准”定融产品结构。但在2025年深秋的监管语境下，这一结构却处处透露着不合时宜。

监管收紧背景下的合规性探讨

2025年是地方金融监管不断完善的关键一年，监管部门围绕地方融资平台、信托公司、地方资产管理公司（AMC）等机构出台一系列监管政策，构建起防范化解地方政府隐性债务风险的坚实防线。

其中《地方资产管理公司监督管理暂行办法》《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》等政策的落地，进一步规范了非标融资行为。

2025年7月，国家金融监督管理总局正式发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，并于9月18日公布全文，该《办法》第十三条明确划定监管红线，明确地方资产管理公司不得从事“约定本金保障和固定收益承诺或者要求转让方承担回购义务”，不得“为融资平台提供融资通道新增地方政府隐性债务”，其核心职能应聚焦于不良资产收购与处置，助力区域性金融风险化解。

作为地方国有资本运营平台，清丰国资集团为该定融产品提供全额连带责任担保，并隐含本金保障及固定收益相关承诺，与上述监管办法的导向存在偏差。业内人士分析认为，此举或系企业在资金压力下的无奈之举，并非刻意违规，但其行为确实需要结合监管要求进一步规范，避免触碰隐性债务相关监管红线。

除地方AMC监管收紧外，信托通道也进一步收缩。2025年11月，《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》出台，明确禁止“单一城投项目融资”，要求信托产品实行组合投资，并将非标类投资门槛提升至100万元，推动中小投资者逐步退出。

弱资质城投融资困境亟待破局

在监管持续收紧、非标融资渠道收缩的背景下，清丰投资集团此次1.5亿元定融计划的推出，虽存在一定合规性探讨空间，但更折射出部分区县级弱资质城投平台的融资窘境。

从政策导向来看，财政部及各地监管部门多次强调，要坚决防止违规为地方政府提供新增融资服务，推动地方加快置换高成本存量债务、清理非标债务，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。

清丰此次发行的定融产品8%的预期年化收益率，显著高于当前银行贷款及正规债券融资利率，从现有信息来看，暂未体现出“置换高成本存量债务”的明确导向，更偏向于补充企业流动性，与当前化债政策导向存在一定差异。

从担保方角度而言，清丰国资集团自身存在一定短期偿债压力，为1.5亿元定融产品提供担保，可能会进一步增加其或有负债，叠加其资产流动性较弱的现状，后续偿债压力值得关注。

此外，该产品虽以“债权资产转让”为名，但结合固定收益率、明确回购承诺等条款，其运作模式与“明股实债”存在相似性，而“应收账款越位代偿”机制，也可能导致偿债风险向底层债务人传导，涉及更多市场主体。

当前，城投行业正处于“加快市场化转型”与“严控债务风险”的胶着期。

截至2025年底，包括广东、北京、上海及百余个市县区已宣告完成“全域隐债清零”。监管层鼓励的是平台通过市场化转型、发行正规债券、获取银行贷款等方式实现良性发展，而非通过高成本的定融产品饮鸩止渴。

清丰投资集团的此次融资尝试，就像一面镜子，映照出部分弱资质区县级平台在资金压力下的真实窘境：标准化融资渠道受阻，只能转向成本更高、监管更模糊的非标定融；而地方担保平台的介入，又在无形中扩大了政府的隐性担保边界。