手握百亿现金的月之暗面，悄悄在C端赚了两个亿？

文｜光锥智能 魏琳华

过去三个月，月之暗面以一种近乎激进的姿态频繁出现在行业视野中。

先是在融资层面，这家成立仅两年的公司在不到一个月内连续完成两轮融资，金额合计超过12亿美元——腾讯、五源资本、阿里等机构悉数入局。借此，月之暗面晋身"十角兽"阵列，估值突破百亿美元，创造了国内大模型创业公司最快达成百亿估值的历史纪录。

紧接着是商业化收入，月之暗面不仅在20天的时间内收入超过了2025年全年，同时释放了一个信号：海外收入在此时首度超越国内；产品端，面对爆火的OpenClaw，月之暗面迅速推出Kimi Claw，限定199元级别以上的付费用户可体验，成为国内"五小虎"中首个亲自下场做的云端Agent产品。

一切都在指向同一个事实：这家曾经被外界视为"技术理想主义"的公司，正在加速走出验证期，闯入商业化的深水区。

但繁荣背后，挑战同样真实。相比已于港股上市的MiniMax和智谱，月之暗面的商业化仍处于起步阶段；1亿美元年收入目标的达成，尚需产品端的持续验证。根据光锥智能的估算，目前C端一年靠订阅能赚两亿的月之暗面，叠加API收入的增长，正在向这个目标靠近。

在AI Agent落地加速的2026年，月之暗面的考验才刚刚开始。

久违的商业化春天怎么赚到了钱？

"六小龙"中，曾经在商业化路线上起跑最慢的月之暗面，终于迎来了好消息。

据悉，自今年1月27日发布以来，其自研大模型Kimi K2.5在近20天内实现的收入已突破2025年全年的总和。需要注意的是，月之暗面的付费订阅计划从去年9月才正式开启，因此基数不大。

当前，这家公司的核心收入支撑来自两个部分：API调用收入与付费订阅收入。

先从API说起，今年2月，Kimi K2.5模型成为海外市场调用量增长极为明显的一家。OpenRouter数据显示，该模型位于Tokens消耗第二的排名，环比增长23357%。

这次的Kimi之所以能握住增长命脉，主要得益于找对了API调用的核心场景。

据OpenRouter数据显示，Kimi K2.5的调用场景前二分别来自于2月爆火的Agent产品"小龙虾"OpenClaw，和AI编程软件Kilo Code。这两款产品，也是OpenRouter上Tokens消耗排名前二的产品。

其中，OpenClaw几乎撑起了Kimi K2.5在海外市场1/4的消耗。目前，该模型也持续位居OpenClaw调用量的榜首。其调用量接近MiniMax2.5和Gemini 3 Flash的两倍。

这么多模型中，月之暗面最先吃到了这波场景红利，关键就在于限时免费的策略，它的决策做得够快、执行地足够及时。

可以看到，Kimi K2.5先是上线Kilo Code首周免费的活动，在OpenClaw爆火之际，又宣布支持免费体验调用Kimi K2.5 模型和Kimi Coding相关能力。由此，它成为首个被OpenClaw官方宣布开放免费额度的模型。

即便后续恢复付费，一部分用户也可能继续为模型能力留存，成为调用API的主力用户。以Kilo Code来说，昨日（2月26日）数据显示，Kimi仍然是该平台调用量第五的模型。

如果说API的爆发是新模型+新Agent产品的东风，海外市场部分的收入增长，也是Kimi试水订阅付费的阶段性成果。对比SimiliarWeb数据，以上个月访问量3300万为例，目前中国地区的访问量占比超过60%，但同比去年九月，这个数据是77%。可见月之暗面确实在出海上下了功夫。

早在K2.5之前，Kimi就已经靠转向出海、开通订阅付费的决策，在商业化上先拿到了短期的成果。在2025年末的内部信中，月之暗面创始人杨植麟曾表示，2025年11月以来Kimi海外API收入增长4倍，海外和国内付费用户数月度环比增速超过170%。

可以说，2025年是大模型创企开始专注出海的一个关键节点，月之暗面也不例外。

但在OpenClaw之后，Kimi还需要靠模型迭代，继续留出更多的用户。从本周API消耗下降60%的情况来看，API赚钱是一门竞争激烈的生意，无论是价格战、还是竞品的持续迭代，都有可能威胁到月之暗面的API收入。

除了API收入，月之暗面2026年的增值收入大概率要寄托在Coding（编程）计划和Agent（智能体）两部分。在Coding领域，以国内市场来说，Kimi曾尝试通过降价策略吸引用户，例如三个月前推出的"对话降价"活动，但吸引力相对有限，原因在于隔壁智谱GLM的降价力度更大。

春节前后，竞争对手也在加速布局。MiniMax M2.5在发布后12小时内登顶OpenRouter热度榜，一周内登顶调用量榜首。阿里云则在最近推出Coding Plan订阅服务，新用户低至首月7.9元。而智谱的GLM Coding Plan则在2月12日宣布涨价30%起，取消首购优惠。

面对玩得起的云厂商，大模型创企要想靠Coding赚钱，还要靠模型能力的竞争翻盘。

Agent，月之暗面的重点押注

找对API场景只是个开始，Kimi今年的规划，更多押注在了Agent产品上。

在OpenClaw爆火前，杨植鳞就表示过月之暗面要做一方产品（模型公司亲自下场做的产品）的决心。Agent，就是他们选定的方向。

OpenClaw的爆火后，Kimi也是"六小龙"中反应最迅速的公司。

在除夕前夕，Kimi版本的Kimi Claw已经上线，它的好处是能帮用户免去环境配置等一系列部署OpenClaw的坑，用几分钟的时间内就能帮你部署好一个云端版本的OpenClaw，已经拥有OpenClaw的用户，也可以选择把自己的版本绑定在Kimi上自由调用。

作为纯云端部署的产品，虽然其能力相比本地部署有所削减，但无论从安装部署的大幅简化，还是云端比本地更安全的角度来看，Kimi Claw都成为了对小白用户更友好的选择。

相比于直接和模型对话，Kimi Claw们的优势在于定时任务、持续记忆等场景，比如每天让它定时给你生成AI日报，又或者把日常的高频场景丢给它，让它把繁琐的步骤自动封装成Skills，从而免去每次多轮对话的困难。比如让AI抓取邮件信息的提炼、让AI帮忙写提纲、写稿件等。

实际测试中，光锥智能让它自己学习一个有关AI自主上网搜索的Skills "Web-learner"，只需要对话就可以让它自行下载，免去了OpenClaw得自己翻上ClawHub下载的步骤。又让它每日交一份热点新闻，它也顺利按照要求定时总结好发给你。

不过，目前还在前期测试阶段，月之暗面把Kimi Claw的使用权限放在了199元/月及以上的订阅中。

关于"谁能成为中国版的OpenClaw"，想吃到这口蛋糕的不止月之暗面。

包括阿里、MiniMax都先后更新了自家云端版本的OpenClaw。以MiniMax的MaxClaw为例，它的思路和Kimi也有不同之处，比如做了不同的专家模式，方便用户根据写作、日程体验等功能。

但这类"平替"产品都有一个共性的痛点，也就是对于小白用户来说，它的实际体验往往比想象中大打折扣。比如用户需要知道提醒AI安装Skills，又或是对于日常的调研、搜索任务等简单需求的体验上，这类平替产品没有明显的改进。在社交媒体的使用体验中，不少用户提及，类OpenClaw的云端部署产品，实际使用体验可能还没有直接用对应的付费Agent产品好用。

不过，对于月之暗面来说，Kimi Claw更多是试水的开始。

在确立押注Agent的决心后，从模型层到产品层，月之暗面一直在做的，就是通过打磨底层模型的Agent能力，让模型为后续的Agent产品铺路。

无论是KimiK2原生支持自动工具调用能力，给Agent调用工具打基础，还是K2.5的多Agent集群，将复杂任务自动拆解为多个子任务，分配给不同Agent并行处理，这些都是月之暗面在模型层为Agent做好的优化尝试。

在月之暗面的规划中，下一代正在研发的模型K3，依然是为Agent服务。

"垂直整合模型训练和Agent产品taste（体验），让K3成为更‘与众不同’的模型，让用户体验到全新的、其他模型没有定义过的能力。"杨植鳞在内部公开信中说。

手握百亿现金流月之暗面的"理想天真"能否持续？

本质上，无论是扩充商业化还是押注Agent，月之暗面强调的一个关键点仍然指向技术能力的持续提升。

通过技术改进和进一步Scaling（规模化），提升等效FLOPs至少一个数量级，在预训练水平上追平世界前沿模型。这是杨植麟在内部信中明确提出的2026年第一大战略目标。这一目标的实现需要买算力、继续做Infra适配，而现在的月之暗面，要做的就是把手里的钱花在模型上。

与2024年全公司下场做社媒宣传K2的状态相比，月之暗面过往的焦虑已经翻篇，手中的充裕现金流给了这家公司继续"理想化"的底气。

杨植麟在去年年底发布的内部信中披露，企业已完成新一轮5亿美元融资，账面现金储备达100亿元人民币，加上最近新一轮7亿美元的融资，月之暗面账上的钱，已经不再让人担心是否够"烧"。

杨植麟在内部信中明确表示："相比于二级市场，我们判断还可以从一级市场募集更大量资金，事实上，我们的B轮/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。所以我们短期不着急上市。当然未来我们计划将上市作为手段来加速AGI，择时而动，主动权掌握在我们手中。"

月暗之所以能够如此"不急"，很大程度上也得益于两家抢夺"大模型第一股"的友商在二级市场上的惊艳表现。

今年初，智谱与MiniMax相继登陆港股，即便在商业化模型尚不完善、依然面临巨额亏损的情况下，两者的市值依然携手冲破了3000亿港元的大关。二级市场靠着对AI未来潜力的信任，给出了远超传统互联网巨头的估值体系。就在春节期间，智谱和MiniMax的估值已经能够超过快手、比肩京东。

凭借着友商IPO成功的案例背书，可以预见的是，月之暗面在一级市场中能够持续拿到更多的钱。各家VC强烈的FOMO（错失恐惧）情绪，成为了当前未上市头部AI公司加码融资、推高百亿估值的推手。

但回归现实，相比于已经在公开市场接受检验的智谱和MiniMax，Kimi的商业化进程依然属于"刚起跑"的阶段。

根据月之暗面披露的信息估算，以QuestMobile给出的9月月活967万人的基准计算，以MiniMax产品的付费率计算（付费人数÷全部人数，即10.3千人/19057千人≈0.05%），那么九月付费用户约为967万×0.5%=4.84万用户，以环比170%增长率计算，11月单月付费用户为4.84×2.7×2.7=35.29万。再以月之暗面最低档会员49元的定价来算，11月单月，仅订阅付费端，月之暗面的收入可能为1729万元。

如果月之暗面能一直保持在这个收入范围，那么一年收入就能进账2亿元。

但和月之暗面去年规划C端收入1亿美元的目标相比，它还需要更长时间的产品长线收入来验证。

百亿现金储备给了月之暗面继续"理想化"的底气，但资本市场从来不会永远等待。当MiniMax和智谱已经在二级市场接受检验，当GLM的价格战已经告一段落，月之暗面需要的不仅是技术上的持续突破，更需要商业化层面的实质性突破。

2026年，对于月之暗面而言，既是验证商业化路径的关键一年，也是从"潜力股"向"确定性"转化的转折之年。