300亿货币资金难抵436亿有息债务，惠科股份冲刺IPO胜算几何？

近日，惠科股份有限公司（简称“惠科股份”）迎来IPO进程的重要一环，将于3月3日上会。

据了解，惠科股份上市申请于2025年6月30日被受理，同年7月11日进入问询阶段。根据招股书，惠科股份拟募资85亿元，其中，10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

数据显示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券合计436.50亿元，同期的货币资金为299.71亿元，手中现金难以覆盖有息债务。

靠卖显示器年入400亿

惠科股份是一家专注于半导体显示领域的公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售，主要产品包括多种尺寸和类型的TV面板、IT面板、TV终端、IT终端以及各类智慧物联终端。

分地区来看，惠科股份的过半收入来自境外。2022-2025年上半年，惠科股份境外主营业务收入分别为151.37亿元、186.14亿元、195.93亿元、95.03亿元，占主营业务收入的比例分别为57.93%、53.49%、49.89%、51.45%，境外地区主要是中国香港、新加坡、中国台湾、美国等。

分产品来看，TV面板、IT面板是主要的收入来源。数据显示，2022-2025年上半年，TV面板的营收为141.56亿元、190.95亿元、205.01亿元、89.99亿元，IT面板的营收为53.04亿元、60.58亿元、84.92亿元、48.06亿元，合计占比为74.48%、72.28%、73.83%、74.74%。

整体来看，惠科股份主营收入增速呈下降趋势。数据显示，2022-2025年上半年，惠科股份主营业务收入分别为261.28亿元、347.98亿元、392.71亿元、184.70亿元。2023年、2024年、2025年上半年，惠科股份主营业务收入增长率分别为33.18%、12.85%、0.38%。

主营业务收入增速呈现放缓的趋势或与产品有关。2022-2025年上半年，惠科股份43英寸TV面板销售收入分别为36.06亿元、43.30亿元、47.58亿元、16.53亿元，增长率分别为20.07%、9.90%、-31.05%；55英寸TV面板销售收入分别为26.48亿元、48.41亿元、43.18亿元、15.74亿元，增长率分别为82.80%、-10.81%、-32.54%，收入增速均呈下降趋势。

由于主要产品与显示屏相关，这也使得惠科股份的客户主要集中在显示屏企业，根据招股书，惠科股份的客户包括TCL集团、三星集团、海信集团、LG集团、小米集团等。

2022-2025年上半年，惠科股份来自前五大客户的收入为103.46亿元、153.53亿元、162.80亿元、73.06亿元，占比分别为38.37%、42.86%、40.41%、38.46%。

此外，值得注意的是，惠科股份的应收账款呈增加趋势，且来自大客户的比重在5成左右。数据显示，2022-2025年上半年，惠科股份的应收账款分别为36.29亿元、51.29亿元、60.16亿元、60.06亿元。其中，前五大应收账款客户余额合计分别为18.69亿元、25.28亿元、28.74亿元、24.19亿元，占应收账款余额的比例分别为50.96%、48.78%、47.28%、39.84%。

有息负债超430亿元

主营业务收入增速下降的同时，近年来，惠科股份通过银行借款、发行债券等债务融资方式进行融资，有息债务在不断增加。

数据显示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款208.43亿元、一年内到期的非流动负债85.54亿元、长期借款136.91亿元、应付债券5.62亿元，合计436.50亿元。

截至2025年上半年，惠科股份的负债总额为691.53亿元，上述四项负债中，约占负债总额的比例为63.12%。

有息债务所占比重较大，其负债率也处于较高水平。数据显示，2022-2025年上半年，惠科股份资产负债率分别为69.11%、69.46%、68.79%、66.99%，流动比率分别为0.64倍、0.85倍、0.99倍、1.17倍，速动比率分别为0.51倍、0.69倍、0.85倍、0.98倍。

可以看出，惠科股份资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。惠科股份表示，公司货币资金包含一年以上的定期存款和大额存单，相关定期存款和大额存单存在约定的存续期限，流动性受到一定限制。

此外，惠科股份所处的半导体显示行业具有重资产、资金投入大、建设周期长的特点，项目建设资金投入和日常营运资金需求量较大。

近年来，惠科股份采用自有资金与国有资本或市场化资金相结合的方式进行投产运营，近年来陆续与滁州、绵阳、长沙、北海、郑州等地方国资合资成立半导体显示或智能终端等项目子公司。

而相关项目子公司存在待收购股权，截至2025年6月末，公司待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权余额合计129.42亿元。

数据显示，截至2025年上半年，惠科股份的货币资金为299.71亿元，与上述四项有息债务存在一定缺口。根据招股书，此次上市惠科股份拟募资85亿元，其中，10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

面对主营产品收入增速下降、有息债务的增加以及对资金的需求不断增加，惠科股份能否成功上市获得募集资金，尚需时间检验。