美伊冲突升级，黄金避险属性凸显——黄金ETF国泰（518800）周报

截至上周五（2月27日），伦敦现货黄金报收5278.26美元/盎司，自2月20日以来累计上涨167.14美元/盎司，涨幅3.27%。上周伦敦现货黄金价格震荡后走强，上周最后一个交易日金价最高上行至5281.33美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国PPI超预期反弹，芝加哥PMI超预期回暖；联储官员对后续降息的表态仍存分歧；美国总统发表国情咨文，强硬捍卫全面关税等保护主义政策。地缘方面，2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模打击，地缘冲突快速升温，黄金避险属性凸显。海外黄金ETF持仓量持续增持，或表明投资者的看多意愿有所加强。

经济数据上：美国PPI超预期反弹，芝加哥PMI超预期回暖。通胀方面，美国1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，远超预期的3%；整体PPI同比2.9%，虽较前值3%小幅回落，但仍高于预期的2.6%，环比上涨0.5%。PPI数据或表明上游企业正面临成本压力，并已开始将增加的进口关税成本向终端消费者转嫁。经济动能方面，美国2月芝加哥PMI超预期大幅上行3.7至57.7，远高于预期的52.8。

货币政策方面，联储官员表态仍存分歧。理事沃勒周一表示，3月是否降息取决于就业市场表现。此外，包括芝加哥和波士顿联储负责人在内的多位联储官员认为利率可能在一段时间内维持不变，但理事米兰仍支持2026年累计降息约100bp。

美国总统发表超长国情咨文，强硬捍卫全面关税等保护主义政策。2月24日，特朗普发表演讲，全面宣扬其在压降物价等经济民生领域的“政绩”。面对最高法院推翻其《国际紧急经济权力法》关税的裁决，他迅速转而宣布启用122条款对全球加征10%至15%的关税。无差别的高关税可能将不可逆地侵蚀企业利润，并成为支撑美国二次通胀的核心推手。

地缘冲突升级，黄金避险属性凸显。2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动大规模打击，首要目标是推翻伊朗政权。伊朗伊斯兰革命卫队随即发起反击行动，向以色列本土及中东地区的美军基地发射了大量导弹与无人机，冲突迅速升级为地区性对抗。目前哈梅内伊已在美以袭击中殉职。伊朗伊斯兰革命卫队称 “历史上最猛烈的进攻行动”即将开始。

印度调整共同基金对黄金和白银的估值，且赋予共同基金投资黄金和白银的更高灵活度。2月26日，据路透社报道，印度市场监管机构周四指示共同基金从2026年4月1日起使用国内证券交易所现货价格来评估其实物黄金和白银持有量，替代此前使用伦敦金银市场协会的价格的计算方式；另外，印度市场监管机构已允许该国主动管理的股票基金将其高达35%的资产投资于黄金和白银工具。

周点评：伦敦现货黄金价格上周震荡收敛后，于周五向上突破。“大炮一响、黄金万两”，目前中东冲突已成为短期贵金属走势的核心驱动。若战事持续扩大，避险资金可能进一步推高金银价格；但也需警惕“买预期、卖现实”所导致的资金高位获利了结和外交斡旋引发的避险情绪降温所带来的短周期回调。从中长期看，黄金的长期趋势仍然坚实。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。

“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成中长期维度的支撑。投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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