华商基金陈杰：外需好于内需格局下的债券投资应对之道

当债市在政策与风险的博弈中震荡，如何在市场震荡中寻找确定性是核心问题。华商鸿悦纯债债券、华商鸿丰纯债债券基金经理陈杰在定期报告中阐述了他的应对之道。

陈杰

华商基金副总经理

华商鸿悦纯债债券基金经理

华商鸿丰纯债债券基金经理

陈杰现任华商基金副总经理，华商鸿悦纯债债券基金经理，华商鸿丰纯债债券基金经理。具有超17年证券从业经历（其中13.4年证券研究经历，4.5年证券投资经历），具备扎实的投资研究经验。

陈杰在基金定期报告中回顾，2025年四季度，国内经济运行整体平稳，结构上仍有一定的分化，呈现出外需好于内需的格局。出口对经济支撑较强，2025年1-11月出口累计同比增速为5.4%。消费增速边际放缓，2025年11月社会消费品零售总额增速为1.3%，较前值下滑1.6个百分点。投资显著承压，2025年1-11月固定资产投资累计同比-2.6%。物价方面，11月我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.7%，PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，物价整体维持偏低位运行，国内有效需求不足的现状仍待改善。货币政策维持适度宽松，宏观层面流动性整体较为充裕。

债券市场方面，2025年四季度，债市利率在多重因素冲击下呈现出震荡格局。具体来看：10月，贸易摩擦反复、央行重启买债，债市情绪整体修复，10年国债收益率下行至1.8%附近。11月，央行买债量略不及市场预期，10年国债收益率向下突破动力不足，基本围绕1.8%附近盘整，临近月末房企信用风险发酵，10年国债收益率上行至1.84%。12月，中央经济工作会议抬升市场对财政扩张的预期，机构担心供给压力，赎回扰动导致债市承压，10年国债收益率最高至1.86%附近，超长债表现更为弱势，30年国债收益率最高至2.28%附近，期限利差整体走扩。

产品投资方面，华商基金陈杰采取保守的信用策略，主要投资于利率债，基于国内的基本面和政策面情况，将组合久期维持在市场中性偏高位置，并择机开展波段交易。

数据说明：截至2025.12.31，陈杰具有17.9年证券从业经历，其中13.4年证券研究经历，4.5年证券投资经历，文中观点来自基金定期报告，仅为基金经理投资理念，基金的投资策略详见基金法律文件。陈杰历任基金：华商鸿丰纯债债券型2022.9.14至今；华商鸿悦纯债债券型2023.2.23至今。

华商鸿悦纯债债券申购费率根据申购金额划分不同标准：金额＜100万元时费率为0.80%；100万元≤金额＜300万元时费率为0.60%；300万元≤金额＜500万元时费率为0.30%；金额≥500万元时按每笔100元收取。赎回费率依据持有时间划分：持有时间小于7日费率1.50%；7日≤持有时间不收取赎回费。本基金不收取销售服务费。通过基金管理人的直销中心申购本基金基金份额的养老金客户申购费率详见本基金《招募说明书》及相关公告。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

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