大类资产本周迎来定价“关键窗口期”，盯紧三个信号

2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗随即宣布关闭霍尔木兹海峡并展开大规模报复，中东地缘局势骤然升级。

中东黑天鹅骤降，全球资产市场风声鹤唳：全球大类资产呈现避险情绪主导的快速定价特征，市场在首个交易日显著波动。

一个基准判断是，冲突初期，市场呈现“涨在预期，卖在现实”的特征，资产价格在首个交易日大幅波动，随后趋于平稳或反转。

3月2日A股早盘，三大指数集体低开，盘中冲高回落，深成指、创业板指跌超1%，微盘股指跌超3%，预计两市全天成交超3.5万亿，相较上个交易日放量43%，当前下跌个股超4000家。

结合头部券商一致观点、历史复盘以及当前真实市场定价，用两种情景、清晰时间线、明确资产结论，本文尝试推演美以对伊空袭事件对全球市场的全面影响。

市场如何消化这场“黑天鹅”事件，核心只看一件事：冲突是短期脉冲式爆发，还是演变成长期持久战，冲突持续时间是影响资产价格走势的关键变量。

两种情景下，市场消化时间差超过一个季度，大类资产的走向也完全相反。

情景一，也是机构给出的基准情形，概率最高的短期冲突。定义很明确，就是美以的打击仅限于首轮空袭，伊朗做出对等反击，不封锁霍尔木兹海峡，不爆发大规模地面战争，同时有大国介入斡旋。

这种情况下，市场消化时间大约需要1周到2周。从具体的时间线和定价节奏看，市场或许会走出下述路径：

第1到3天，市场会完成避险脉冲的全面定价，油价、金价会直接跳涨，全球股市低开，A股也会受外资短期流动影响出现情绪性承压；随后，地缘溢价开始逐步回落，资金会开始交易“局势缓和预期”，之前承压的风险资产会逐渐开启修复；及至第10到14天，市场就会完全消化这场冲突的影响，地缘因素不再是市场的核心变量，市场会重新回到国内政策、美联储降息节奏、企业盈利这些基本面主线上来。

对应各大类资产，原油价格对地缘冲突最为敏感，弹性最大，多家机构给出的预判是，预计地缘影响下，油价短期上涨趋势较为确定。但具体涨幅还需将其他影响因素纳入其中。地缘溢价消退后，价格仍需回归供需基本面。

国联民生证券指出，涨幅需关注3月初OPEC+的产量会议，同时，若美伊局势涉及范围扩大至霍尔木兹海峡和中东其他国家，则油价进一步上涨空间较大。

捷诚能源首席分析师闫建涛分析认为，美以联合打击伊朗之前，布伦特原油的理论基准价应该是63美元/桶，上周五的收盘价73美元已经计入5美元的风险溢价。如果继任者接替不顺，冲突就有可能很快结束，油价在短暂冲高80美元后，可能很快回落到70美元以下。

黄金则是脉冲式上涨后震荡回落，避险资金逐步撤离，重新回归利率定价逻辑。

华西证券研报分析指出，金银走势呈现“买预期、卖事实”特征，黄金在冲突前上涨，冲突后回落，白银走势相似但幅度更小。

“股市方面，A股在冲突初期受冲击较大，而美股对冲突后续波澜更为敏感。若冲突演变为拉锯战，股市波动将加剧。转债市场估值水平较高，若权益市场无法持续上涨，转债市场可能面临回调压力。但若估值回踩明显，可视为中长期做多机会。”华西证券研报称。

再来看第二种情景，也是机构重点预警的压力情形——持久战，定义是冲突持续数月，霍尔木兹海峡长期受限，伊朗政权更迭引发区域动荡，全球能源供应链面临系统性中断，市场将进入“滞胀交易”阶段，战略资产持续受益。

这种情况下，市场消化时间会持续数月，而且不会出现快速修复。核心原因是，市场的定价逻辑会从短期的“避险情绪”，彻底转向中期的“滞胀交易”，具体来说就是，油价长期高位运行，会带动全球通胀反弹，进而导致各国央行降息预期推迟，企业盈利下修，市场风险偏好持续受压，这种定价逻辑一旦形成，就会持续很长时间。

中信建投研报指出，伊朗局势率先影响油价预期，紧随其后的是通胀预期和美联储货币政策取向。若伊朗局势未来陷入更大的不确定性，则油价回升幅度和节奏会显著强于我们之前预期，全球流动性主线将会面临调整。若后续油价重回平稳，则伊朗局势对全球资本市场的扰动也将归于平静。我们高度关注伊朗局势背后的油价。

该机构续称，地缘风险推动战略资产长期溢价。长期来看，能源供应链脆弱性常态化，中东地区安全架构加速重构，美国战略重心重返中东，或分摊亚太地区压力。随着全球秩序不确定性的进一步深化，资源品、黄金、军工等战略资产迎来价值重估。

伊朗长期以来一直在紧张时刻威胁要关闭海峡，但从未付诸行动。此前曾在海峡扣押过集装箱船和油轮，并且在1980年代发生过所谓的“油轮战争”，不过闫建涛判断，伊朗完全封锁海峡的可能性在走高。

“市场在评估替代路线和港口。有几条陆上管道可以将石油输送到红海或地中海的港口。然而，其中许多管道需要维修和升级，或者因该地区的政治、经济或地缘政治问题而关闭。使用替代路线的主要问题在于这些管道和港口的处理能力有限。”闫建涛称。

这个情景下的鲜明结论就是：冲突一旦长期化，市场就会进入高波动的滞胀定价模式，至少3个月无法回归常态，资产结构会彻底切换。

关键观测维度或许是以下三个信号：一是，伊朗是否封锁霍尔木兹海峡，要知道这是全球30%海运原油的必经通道，一旦封锁，或将触发情境二；二是，伊朗是否对以色列本土发动导弹攻击，这会直接导致冲突升级；三是美以是否开启第二轮大规模空袭，这意味着打击目标从短期威慑转向长期政权更迭。

哈梅内伊在美以联合空袭中身亡，伊朗已正式确认，全国进入40天哀悼期。

伊朗总统佩泽希齐扬3月1日就最高领袖哈梅内伊遇害发表声明，表示沉痛哀悼，并强调伊朗将追究相关责任。他将哈梅内伊的遇害形容为对伊斯兰世界的重大挑战。称伊朗将把追究此次事件相关实施者和幕后主使者的责任视为自身的“责任和合法权利”，将采取必要措施予以回应。

特朗普此前则表示，美国在空袭行动中“进展顺利”，外交解决方案仍“易于”达成。他心中已有可执掌伊朗政权的“合适人选”。