张一鸣第一个IPO，要来了？

来源：市场资讯

（来源：字母榜）

43岁的张一鸣，有望迎来人生中的第一个IPO。

近期有媒体报道，字节跳动旗下的汽车资讯平台懂车帝正在寻求上市，最早于今年在香港启动IPO（首次公开招股）。

知情人士称，懂车帝计划募集10亿～15亿美元。目前，它正在寻求聘请银行，协助潜在的股票发行。

截至目前，字节方面对此未予回应。

懂车帝是字节系的一员老将。它的前身是今日头条汽车频道，2017年推出独立APP。随后九年，背靠字节的懂车帝发展迅猛，成为国内用户最多的汽车资讯平台之一，与汽车之家和易车比肩而立。

除了提供资讯服务，懂车帝将业务触角向汽车行业上下游延展，先后入局新车和二手车线上线下交易，对于汽车后市场、汽车服务等也有所涉猎。

如果顺利上市，懂车帝将成为字节和张一鸣麾下的第一家上市公司。

国内科技公司的掌门人，如马云、马化腾、刘强东等，在多年商海沉浮中，大都以直接或间接手段，掌握了多家上市企业。较为年轻的张一鸣，几乎是唯一手里没有上市公司的互联网大佬。

张一鸣大学毕业后，先后在酷讯、饭否、海内网等公司工作，还担任过九九房CEO。但这些公司都未能走到今天。2012年创立的字节，如今已成为中国互联网三巨头之一，却依然没有迈过上市门槛。

与此同时，字节IPO的呼声正在越来越高。

历经十余年发展，字节的业务图谱已经非常广阔，贯穿内容、电商、AI、游戏、企业服务等多条赛道。“大字节”坐拥10亿DAU（日活跃用户），只有手握微信、QQ的腾讯能够与之相提并论。

同时，它也完成了多轮融资，累计金额超70亿美元，股东名单包括红杉、软银、KKR、春华资本、老虎基金等大批头部机构。今年2月底，老股东泛大西洋投资寻求出售部分字节股权，对字节的估值已升至5500亿美元。

陪跑多年的投资人，无论对于字节多么青睐，都无法脱离投资行业的基本规则，逐渐走到退出节点。这意味着字节需要打开二级市场通道。

近年来，字节多次传出上市消息。早在2020年，知情人士称，字节正考虑推动抖音单独赴港上市，并与高盛等多家投行沟通承销事宜。字节方面彼时回应，在考虑部分业务上市计划，但还没有最后确定。

随后几年，字节多次显露上市的蛛丝马迹。2022年4月，字节任命了一位号称“IPO专业户”的CFO高准。去年，业内还传出字节计划打包沐瞳和朝夕光年，推动游戏板块独立上市。

但直到现在，这些靴子并未落地。今年2月底，沐瞳科技还被曝出可能以60亿美元“卖身”沙特基金。

如今，懂车帝有望第一个撞线，成为张一鸣麾下的首家上市公司。“字节何时上市”这一经年累月的诘问，总算有了一个阶段性的答案。

同时，懂车帝虽然体量有限，但不失为一块高价值的“试验田”——字节在站上5500亿的高耸台阶后，可以借机探索以分拆驱动市值增长的新打法。

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懂车帝并不是字节的核心业务，却在字节系中率先上市，看似意外，实则也算正常。

字节选中这位不太起眼的老兵冲刺IPO，首先看中的或许是，它与字节核心业务相对独立、互不影响。

作为成立近十年的老业务，懂车帝与字节的两代中流砥柱今日头条和抖音都保持了密切的合作与联动，尤其是内容策划和营销等。但无论与姊妹业务关系亲疏，懂车帝始终与字节的核心业务存在疏离感。

这种疏离感，源自懂车帝做的是一门非常传统的生意。

汽车资讯属于广义上的流量生意：以内容聚拢用户和流量，再输出给上游的客户。兜售汽车销售线索，是这门生意的底层逻辑。从早年的汽车论坛、门户网站再到垂直门户、独立APP，都没有超出这一商业范式。

虽然也有一些广告营销之类的服务，但给车企、4S店导流，一直是懂车帝的主要模式。它尝试过做出差异化，比如采用UGC模式，而非编辑产出内容；按成交量而非线索数量向客户收费等。但竞争对手很快照单全抄，整个行业的同质化并没有多少改变。

这门传统生意，显得与字节其他板块格格不入，也让懂车帝具备了较高的独立性，为“单飞”提供了条件。

早在2024年初，懂车帝调整了股权和人员架构，与字节形成一定程度的隔离。它的大股东由今日头条变更为厦门的一家新公司，还传出一部分员工劳务关系迁移、开设独立办公地点的消息。

彼时，这被视为懂车帝独立发展和上市的先声。随后两年里，懂车帝没有更多新动作，直到最近传出赴港上市。

与留在集团内部相比，懂车帝从字节分拆上市有许多好处。

成为上市公司后，懂车帝可以从二级市场募资，开辟更多资金来源，为经营活动提供更大的灵活性。对于需要自力更生、不能仰仗集团输血的懂车帝而言，这一点尤为重要。

另一方面，作为独立上市公司，懂车帝可以建立不同于母公司的估值模型，进而获得更高市值。在选择合作伙伴开展业务时，它也将更加进退自如，不需要过多考虑母公司的竞争态势。

参照汽车之家等同行的业绩，懂车帝每年收入大约为数十亿元人民币。相比之下，字节每年收入超一千亿美元；把懂车帝拆分出去，不至于牵一发而动全身。

由于与字节主营业务关联度较低，懂车帝上市后披露财务和经营数据，不太可能与抖音等业务高度绑定，外界很难借机管窥整个字节的全貌。对于尚未上市的字节而言，这可以避免节外生枝，减轻来自公众舆论和资本市场的压力。

懂车帝冲刺IPO的路，并不会特别难走。

汽车之家、易车网等上市多年，二级市场已经对汽车资讯平台这门生意非常熟悉。它的成长性、行业前景、潜在风险等，也都非常清楚。懂车帝只需要按图索骥，就能比较平稳地完成上市。

登陆二级市场后，懂车帝坐拥字节红利，还整合了抖音、今日头条等平台的汽车内容，未来业绩预期可以更乐观一些，但也不会过于逆天。毕竟，汽车资讯网站赚的是B端的钱，而汽车厂商和销售商更关注转化效果，而非只看曝光。

相对独立的状态，再加上高度成熟的商业模式，意味着懂车帝IPO虽然很难出彩，却也很难犯错。这或许是字节让它率先上市的重要原因。

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懂车帝此时上市，还能享受到一个独特的AI红利——豆包上车。

汽车资讯网站这门生意，早已是明日黄花，各大平台的收入和利润增速连年下滑，基本上没有什么成长性可言。懂车帝就算有字节的背书，也很难超越这一行业变化，跑出远超同行的增长曲线。

根本原因在于，汽车销量增长，远远跟不上汽车销售线索的增长。

据中国青年报报道，2011—2021年，国内乘用车年销量增长约40%，线上线索量却猛增66倍。三大平台激烈内卷，大量没有购车意愿的用户被当作潜在客户推荐给车商，导致销售人员事倍功半，时间一长，车商自然不愿意继续交钱。

在此情况下，懂车帝要想IPO取得成功，必须讲出不一样的故事——既要看得见、摸得着，又要足够性感，可以营造足够宽阔的想象空间。

恰在此时，字节AI上车的构想，给懂车帝送来了至关重要的助攻。

AI智能座舱，是AI大模型的主要落地场景之一。用户在驾驶车辆时，只需要说一句话，就能通过AI大模型和智能车机控制车辆的各项功能。与目前主流的触屏操控相比，语音操控更符合用户直觉，理论上也更加安全，代表着未来趋势。

字节显然希望抓住这一波机会。它虽然不造车，但在AI业务在B端和C端相继站稳脚跟后，AI上车已经成为字节的战略之一。

截至目前，字节已经与梅赛德斯-奔驰、上汽奥迪、上汽荣威、长安马自达、东风奕派等众多汽车品牌建立合作。豆包和火山引擎出现在一批量产新车中，覆盖从十多万到三十多万的轿车、SUV等车型。

AI大模型在汽车上的应用前景非常广阔，尤其是自动驾驶，特斯拉已经通过新版本的FSD自动驾驶套装，展示了AI的巨大潜力。

相比之下，字节AI上车，尚处于比较浅层的阶段。豆包和火山引擎对于车辆的加持，主要体现在车机的智能化水平上。

比如，AI可以帮助车机更加精准地理解模糊表述和上下文语境，进而回答问题、调节音乐、开关车窗等。又比如，在AI的帮助下，车机会把用户经常使用的功能自动整理成卡片，推送到车内大屏的首页。而在执行效率和精度上，AI也让车机系统有了明显提升。

把AI“圈养”在车机里，显然不是字节的终极目标。如何让AI与车辆底层软硬件进一步打通，甚至成为真正的车辆大脑，是字节需要攻克的难关。

在这方面，鸿蒙智行起到了某种示范作用。它不仅有鸿蒙座舱，还基于AI构建了较为领先的智能驾驶技术，“AI上车”程度更深。

与此同时，鸿蒙智行也是字节AI上车的最大对手之一。

鸿蒙智行之所以强大，关键因素之一就是与车企的深度合作。它通过各种“界”构建了主机厂朋友圈，再加上营销和销售端的合力，让自家智能座舱在B端和C端都建立了可观的影响力和用户基础。

相比之下，字节在车圈的号召力就弱得多。它与车企达成的合作虽然也不少，相比深度造车的鸿蒙智行，还是处于较为早期和初级的阶段。

在此情况下，懂车帝多年来累计的上游厂商和下游消费者，都可以为字节AI上车提供帮助。

汽车资讯平台的主要使用人群是车迷，沉淀了大量潜在购车者的数据和画像，包括年龄、性别、手机号、住址等敏感信息。消费者的真实需求和口味变化，也可以从用户使用习惯的变迁中看出端倪。

同时，平台通过服务车企，打通了汽车行业上下游资源，特别是汽车生产资质和能力。与汽车经销商网络的合作，则让懂车帝有了洞察汽车销售链路的机会。

熟悉买车卖车的懂车帝，可以让字节对于AI上车这件事加深理解，同时也为主机厂合作做好铺垫。车主需要怎样的AI功能，主机厂对于AI的痛点和需求是什么，懂车帝比豆包和火山引擎更懂，也更熟悉与C端和B端打交道的方式。

理想情况下，懂车帝甚至可以与豆包一起推动AI智能座舱的发展。届时，懂车帝的故事不再是又一个汽车资讯网站，而是AI智能座舱的一环，其想象空间和长期股价才有机会得到支撑。

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懂车帝IPO，既是张一鸣个人的里程碑，也将是字节在资本市场上的投石问路。

从资本市场的内外环境来看，2026年初的字节，正处于一个比较微妙的节点。

不利因素是，原本狂飙突进的抖音，近一两年逐渐放慢了步伐，用户增速已经不如前几年。其收入规模的提升，主要依赖商业化程度的加深，而非用户规模的水涨船高。这对于字节上市显然不是一个好消息。

但更值得关注的，是字节那些生机勃勃的新板块。

在传统赛道上，字节培育出了红果短剧和汽水音乐两大APP，前者DAU破亿。而在面向下一个时代的AI赛道上，豆包的崛起让字节抓住了船票。

老业务减速、新业务崛起，但两者还未完成交接棒。字节若选择此时上市，需要解答的难题比2022年左右要多得多。

字节在IPO问题上举棋不定，投资人却不可能无限期等待下去。

在最新的一级市场股票交易中，字节拿到了5500亿美元的估值。但如前所述，投资人——尤其是持有大笔股权的机构投资人——依然需要为退出而烦恼。

内部员工和小股东，尚且能通过内部回购、卖老股等方式套现。但对于大股东而言，只有IPO才是唯一出路。

无论管理层是何想法，字节迟早要走到上市这一步。问题是，5500亿美元的估值，依然存在一定程度的低估。

这一估值大致处于腾讯和阿里之间，但仅仅相当于社交巨头Meta的零头——最近一个交易日，Meta市值高达1.64万亿美元。字节不仅收入更高，还手握抖音、豆包等多张王牌，理应获得差不多甚至更高的估值。

过去几年间，字节何时上市，不仅资本市场希望知道答案，投资人也在翘首以盼。

特别是2022年之后，字节通过一系列组织架构调整，将抖音摆在整个集团的中心位置；同时又请来了具备丰富上市经验的高准，让字节IPO的猜测一度高涨。

然而，在多重因素影响下，字节始终没有迈出上市步伐。传言中的抖音、游戏业务分拆上市，最终也不了了之。

如今，全球资本市场的回暖，为字节尝试IPO提供了条件。而OpenAI完成最新一轮融资后8500亿美元的估值，也表明了资本市场对于AI概念的追捧。但倘若整体打包上市，5500亿美元的估值，显然不足以让字节以及陪跑多年的投资人满意。

但字节正处于新老业务交接棒的关口，在豆包等新业务完全证明商业价值之前，很不容易拿到上万亿美元的估值。拆出更多小巨头，让不同业务分别上市，“大字节”的整体估值才能再上一个台阶。

懂车帝本身业务规模有限，它更像是一块面向二级市场的试验田，同时也可以给一直吃不到“大餐”的字节投资者一个交代，让他们在字节上市前获得一些回报。公开信息显示，懂车帝仅在2024年进行了一轮融资，参与者都是字节老股东，包括红杉中国、KKR、泛大西洋投资等机构。

字节选择让懂车帝这样的小业务单独拆出来、自己冲一冲，可以为后续拆分更多子业务上市练兵。

在创立字节十四年后，张一鸣终于有望圆梦IPO，而字节千呼万唤的上市，也有了更加明晰的潜在路径。