整改完成，幺麻子再战资本市场？

出品|中访网

审核|李晓燕

作为国内藤椒油赛道的绝对龙头，幺麻子的资本市场之路历经波折却始终坚定。从创业板转战主板再到北交所，这家被市场寄予“藤椒油第一股”期待的企业，在2026年2月收到北交所审核问询函，正式进入关键的“答题时间”。34岁董秘凌杨领衔的管理团队，正以专业合规能力回应监管关切，在食品安全、信息披露、治理结构等核心维度完成系统性升级。历经前序IPO的经验沉淀，幺麻子正以更规范的治理、更稳健的业绩、更清晰的战略，向着资本市场目标稳步迈进。

幺麻子的上市征程始于2020年9月，最初瞄准深交所创业板，半年后调整至主板申报。2022年证监会出具“43问”反馈意见，公司因信息披露等问题未能及时回应，首次IPO陷入停滞；2023年更新资料后再度沉默，最终于当年12月主动撤回申请，官方表述为“战略规划调整及业务发展考虑”。此次撤回后，公司因关联方披露疏漏收到深交所监管警示，实际控制人之一赵麒与“幺姑娘夜宵店”的资金往来未完整披露，成为前次申报的核心短板。

挫折并未磨灭企业的上市决心。2024年7月，幺麻子登陆新三板，完成公众公司规范化过渡；2025年7月与中金公司重启北交所上市辅导，同年完成挂牌转让，2026年初IPO申请获北交所受理。三次申报、板块切换、监管整改的完整历程，不仅是企业战略适配资本市场的主动选择，更折射出幺麻子直面问题、持续优化的成长韧性。相较于首次申报时的合规短板，如今的幺麻子已完成新三板挂牌的规范化洗礼，治理水平、信披质量、内控体系均实现质的飞跃。

从行业地位来看，幺麻子稳居藤椒油市场龙头位置，2024年市占率约30%，连续多年位列行业第一。业绩层面，2022至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元和3.32亿元，扣非归母净利润从7203.79万元增长至1.01亿元，连续多年保持稳健增长。“先款后货”的结算模式让公司现金流充沛，各期末合同负债占流动负债比例均超66%，2025年上半年达3.13亿元，渠道认可度与经营安全性凸显。这份扎实的基本面，成为公司三闯IPO的核心底气。

前次IPO因信息披露疏漏折戟后，幺麻子将治理规范化作为核心整改方向，34岁董秘凌杨的履职，正是公司强化内控、规范信披的关键举措。凌杨拥有硕士学历及信永中和审计背景，历任审计部副总监、人力资源经理，2024年11月起担任副总经理、董事会秘书，其财务合规与内控专业能力，精准匹配公司当前的合规需求。

针对关联方披露问题，公司已全面补充披露“幺姑娘”相关关联交易，明确交易性质与金额，建立关联方识别与核查长效机制，杜绝同类疏漏再次发生。凌杨团队牵头搭建全流程信披管控体系，从资金流水、关联交易、重大事项等维度建立台账，确保申报材料真实、准确、完整。此次北交所问询中，监管重点关注信息披露真实性与规范性，而凌杨的审计专业背景，将助力公司精准回应监管问题，避免重蹈覆辙。

股权结构上，公司由赵跃军家族四人合计持股68.2105%，家族色彩浓厚的同时，公司积极引入外部专业高管，推动治理结构多元化。通过员工持股平台绑定核心人才，兼顾家族控制与专业化管理，平衡控制权稳定与经营活力。2025年半年度内部控制自我评价报告显示，公司内控体系已覆盖采购、生产、销售、财务等全环节，合规运营能力显著提升。

食品安全是食品企业IPO的“生命线”，也是此次北交所问询的核心焦点。监管关注到公司部分环节委外加工、上游原材料管控难度，以及2022年初至2024年8月37起产品质量投诉等问题。从行业视角看，37起投诉分布于两年半周期，属于规模化生产企业的正常波动，且未引发行政处罚、重大消费纠纷或安全事故，未对品牌声誉与经营造成实质影响。

针对原材料管控，幺麻子建立鲜藤椒、非转基因菜籽油等核心原料的供应商准入、现场审核、批次溯源体系，从源头把控品质；委外加工环节，公司严格筛选具备资质的受托方，签订标准化食品安全协议，派驻专人现场监督生产，落实委托方主体责任，符合《食品委托生产监督管理办法》的监管要求。针对投诉问题，公司已建立投诉快速响应、原因追溯、流程优化闭环机制，升级生产车间洁净标准、包装检测流程，从工艺端降低异物、浑浊等问题发生率。

研发层面，公司报告期内研发投入稳定在500万元以上，虽占比略低于行业均值，但聚焦藤椒油工艺优化、风味稳定、安全管控等核心场景，与产能扩张、产品升级高度匹配。此次募投项目中，3.9亿元投向年产3.5万吨藤椒油智能化生产线，9527万元用于技术中心建设，将大幅提升自动化生产水平与品控能力，从硬件端筑牢食品安全防线。

此次北交所IPO，幺麻子拟募资5.68亿元，重点投向产能扩建、技术研发、营销网络三大方向。募投项目落地后，公司藤椒油及调味油产能将大幅提升，破解产能瓶颈；技术中心建设将补齐研发短板，推动复合调味料、休闲食品等多元化布局，降低单一产品依赖。当前公司调味油类收入占比超93%，藤椒油贡献超80%收入，多元化布局将打开长期成长空间。

从资本市场环境来看，北交所聚焦专精特新企业，与幺麻子细分龙头定位高度契合。公司历经新三板规范化运营，已具备公众公司治理基础，叠加业绩稳健、现金流充裕、渠道壁垒深厚等优势，具备登陆北交所的核心条件。前次申报的合规问题已全面整改，董秘团队专业能力加持，信息披露与内控体系达到上市要求。

当然，公司仍面临单品依赖、研发投入提升、食品安全持续管控等挑战，但这些均属于行业共性问题，且公司已制定明确的优化路径。作为藤椒油行业的开创者与领军者，幺麻子的品牌价值、渠道壁垒、供应链优势难以复制，长期成长逻辑清晰。

此次北交所问询，是幺麻子登陆资本市场的最后关键考验。以凌杨为代表的专业团队，正以严谨态度回应监管关切，以合规整改展现企业诚意。历经三闯IPO的磨砺，幺麻子已从区域调味品企业成长为规范化、规模化的细分龙头，其坚守品质、持续优化的发展理念，与资本市场对优质实体企业的期待高度契合。

随着审核推进，这家藤椒油龙头有望圆梦资本市场，借助资本力量强化产能、研发与渠道优势，巩固行业龙头地位，为消费者提供更安全、优质的调味产品，为投资者创造长期价值。三闯IPO的背后，是企业的坚守与成长，而资本市场终将给予规范经营、持续创新的实体企业应有的认可。