十年绩优基金经理王鹏投资深度解析：从理念到实践的全面拆解【华福金工·李杨团队】

（来源：贝塔阿尔法）

// 核心结论 //

基金经理介绍

王鹏以“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”为投资理念，强调均衡配置，重视回撤控制，建立了“烟蒂股（静态低估）+优质股（稳健成长）+科技股（前瞻布局）”的多元选股框架。

代表产品国投瑞银新丝路任职期间总回报148.37%，年化收益8.93%，显著高于同类平均，同类排名前15.95%，同期中证800总回报1.61%，超额收益146.77%。截至2026年2月25日，国投瑞银新丝路净值创成立以来净值新高。

产品分析：

收益方面：基金近一年、近三年、近五年、近十年、成立以来回报分别为24.86%、12.82%、24.66%、109.60%、148.37%，中长期业绩大幅跑赢同期的业绩比较基准。回撤方面：国投瑞银新丝路基金动态回撤显著小于沪深300指数。

行业配置：均衡分散，优选高潜力赛道：大部分时期其第一大重仓行业的占比维持在25%以内,各板块均衡。

个股类型多元覆盖： 主要为消费、医药等具备稳定成长属性的行业龙头和部分高成长、高弹性赛道标的；选股标准严苛：选择标准都高度一致且侧重于长期因素，而非追逐短期市场热点。

风格分析：2018年至2020年期间，他系统性地提升了大盘风格仓位的配置，以把握当时市场对确定性资产的偏好；自2020年逐步向中小市值成长领域倾斜。目前其组合已形成以小盘成长风格为核心、中盘成长为辅、大盘成长与价值风格作为战术补充的立体结构。

亮点分析：

以低换手持续跑赢宽基指数：自2022年以来，其半年度换手率持续维持在100%以内。其低换手、高集中、重研究的投资范式能够在中长期维度有效转化为可持续的alpha。

持有人体验良好，连续多年提供稳定分红：截至2026年2月25日，国投瑞银新丝路，11年分红9次，累计分红达1.1亿元，超过当前基金净值1.4倍，是为数不多仍坚持“兑现收益”的产品之一。

基金管理人：

国投瑞银基金管理有限公司始终秉承“坚持价值投资，重视基本面研究”两者相结合的投资理念，致力于为广大投资者创造长期稳健的投资回报，为基金经理提供坚实的平台支持与长期主义的成长环境。

风险提示

本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

// 报告正文 //

01

基金经理介绍

1.1 基金经理背景：近20年从业经验，投研经历丰富

王鹏是复旦大学经济学博士。17年证券从业经历。2007年7月至2008年3月任上海市发改委综合经济研究所助理研究员，2008年3月至2010年11月任万家基金管理有限公司研究员，2010年12月至2012年4月任华泰柏瑞基金管理有限公司研究员。2012年5月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部。2014年12月3日至2015年3月9日期间担任国投瑞银基金经理助理。

2015年4月13日起担任国投瑞银新丝路灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2023年5月30日起兼任国投瑞银新兴产业混合型证券投资基金（LOF）基金经理。曾于2016年1月21日至2018年1月15日期间担任国投瑞银瑞兴基金经理，于2016年3月22日至2018年3月16日期间担任国投瑞银瑞祥基金经理，于2022年1月25日至2024年8月2日期间担任国投瑞银安泰基金经理，于2021年12月21日至2025年1月2日期间担任国投瑞银安泽基金经理。

1.2 投资理念：通过行业比较与精选个股来获取超额收益

王鹏的投资理念以“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”为内核，其核心在于不追逐短期市场热点与风格轮动，而是通过精选个股与行业配置，系统性地获取长期超额收益。他在组合构建上强调均衡配置，注重在价值与成长、大盘与中小盘之间保持动态平衡，从而有效规避因风格漂移带来的系统性风险。在风险管理方面，王鹏尤其重视回撤控制，通过严格约束仓位、行业集中度及个股权重，使产品维持在风险可控范围内，兼顾进攻与防御。

策略执行层面，王鹏采用“烟蒂股（静态低估）+优质股（稳健成长）+科技股（前瞻布局）”的多元选股框架，行业配置均衡且设有明确的权重上限，以此构建兼具韧性、成长性与估值保护的投资组合。他坚持低换手运作，通过深度基本面研究长期持有核心标的，其换手率显著低于行业平均水平，体现出“少动即多看、持有即信心”的投资定力。此外，王鹏注重与持有人的长期沟通，定期撰写深度报告阐释投资框架与市场认知，这已内化为其践行长期主义的重要方式。他的目标并非刻意追求“双十”纪录，而是通过体系化的投资框架、严格的风控纪律以及持续的收益兑现，真正实现跨周期的稳健回报。

1.2 历史业绩：曾管产品牛市超额收益亮眼，长期稳定性突出

管理代表产品为国投瑞银新丝路基金，任职时间超十年，截至2025年11月末，基金年化收益9.19%，同期沪深300、中证500、中证800、偏股型基金指数年化收益仅0.58%、-0.93%、0.15%和3.40%，总回报均大幅跑赢代表宽基指数。产品在2015年、2019年至2020年、2025年至今收益表现及相较宽基超额收益亮眼，历经白马抱团、赛道狂飙、宏观震荡等多轮周期，长期稳定性突出。

截至2026年2月25日，国投瑞银新丝路净值创成立以来净值新高。

其他在管理产品国投瑞银新兴产业A任职回报16.49%、排名分列同类41.89%，历任管理固收+产品国投瑞银安泽A、国投瑞银安泰A任期回报排名分类同类前16.42%和1.31%，所有管理产品均为持有人创造正收益。

02

代表产品：

国投瑞银新丝路基金——十年长跑的“标杆之作”

2.1 产品基本信息

国投瑞银新丝路灵活配置混合型证券投资基金（LOF，代码161224），成立于2015年4月10日，基金经理王鹏单独管理超十年，基金通过股票与债券等资产的合理配置，并通过精选一带一路主题的相关上市公司股票进行投资，力争基金资产的持续稳健增值，产品管理费率1.20%，托管费率0.20%。

2.2 产品业绩表现

截至2025年11月末，王鹏任职期间总回报148.37%，年化收益8.93%，显著高于同类平均，同类排名前15.95%，同期中证800总回报1.61%，超额收益146.77%。

在管理国投瑞银新丝路的十年间，王鹏带领基金穿越市场周期，多阶段业绩表现亮眼。截至2025年11月末，基金近一年、近三年、近五年、近十年、成立以来回报分别为24.86%、12.82%、24.66%、109.6%、148.37%，中长期业绩大幅跑赢同期的业绩比较基准（沪深300×60%+中债综合×40%），为投资者带来了超额收益。

国投瑞银新丝路基金动态回撤显著小于沪深300指数，特别在过去三年市场大多数时间较为低迷，在2021-2023年震荡市中动态回撤幅度显著小于沪深300，凸显出王鹏出色的风险控制能力。

03

持仓分析：高仓位下的均衡策略与选股理念

3.1 大类资产配置：高仓位运作，淡化择时

王鹏先生在管理国投瑞银新丝路基金过程中始终坚持“高仓位运作”的原则，将投资重心置于个股选择而非市场时机判断上。自2019年以来，该基金的股票资产仓位常年维持在90%以上。即便在市场波动加大的2025年上半年，其股票仓位依然稳定在90%以上的高水平。这一稳定的高仓位策略，清晰地体现了其“淡化择时、聚焦行业配置和个股选择”的核心投资理念，即相信通过精选潜力行业和优质个股能够穿越市场周期，获取长期超额回报，而非依赖于对市场短期涨跌的预测。剩余的少量仓位主要配置于债券、现金等高流动性、低风险的资产。这部分资产的主要职能并非博取高额收益，而是进行流动性管理，以应对可能的申购赎回需求，同时也在市场极端波动时起到一定的风险对冲作用。整体来看，该基金的资产配置结构鲜明地以权益资产为核心。

3.2 行业配置：均衡分散，优选高潜力赛道

在行业配置上，该基金呈现出“均衡分散，突出重点”的特征。从下图可以观察到，基金的行业配置相对均衡，避免了在单一行业过度暴露的风险。大部分时期其第一大重仓行业的占比维持在25%以内，少数时期上升到30%左右，最多也不超过35%，既保证了组合能够聚焦于最具潜力的方向，又通过适度分散有效控制了因单一赛道波动带来的风险。

消费板块：基金管理人早在2019年便前瞻性地布局了食品饮料等行业，成功捕捉了后续的消费复苏与升级红利，并对其中商业模式优秀、竞争格局清晰的龙头公司（如贵州茅台）进行长期持有，分享其成长价值。

科技板块：基于对国产替代与自主可控长期逻辑的深刻理解，自2022年下半年起，基金显著加大了对计算机等科技领域的配置，并使其逐步成为组合的第一大重仓行业，展现了其对国家产业政策导向和科技发展趋势的精准把握。

中游制造：顺应高端制造和产业链安全强化的趋势，基金在2024年进一步加仓了机械设备行业，特别是与半导体设备等相关的细分领域，布局先进制造领域的投资机会。

传统低估领域：基金亦会关注并配置部分处于周期底部、估值显著偏低的“烟蒂股”，如地产、煤炭、农业等。投资这些领域并非基于行业趋势向好，而是通过深度研究，挖掘其资产负债表重估和价值回归的机会。

其行业筛选遵循一套严谨的逻辑框架，通常会综合考量行业空间（市场容量与发展潜力）、商业模式（盈利的可持续性与现金流状况）以及竞争格局（龙头企业的护城河与定价权）三个核心维度，倾向于在“高景气”与“低估值”的交集中寻找具有较高性价比的投资机会。

据国投瑞银新丝路2025年中报披露信息，该产品在年中主要重仓在医药、机械、电子等行业，降低了部分机械行业仓位，增配了电力设备及新能源等行业。

3.3 重仓股分析：多元选股，注重长期价值

在个股选择层面，基金组合呈现出多元化的特点，涵盖了不同风险收益特征的股票类型，但其核心均围绕企业的长期内在价值。从近两期基金重仓股票分析来看，其持股风格有以下两个特征。

1）个股类型多元覆盖：

优质股：主要为消费、医药等具备稳定成长属性的行业龙头（如药明康德）。基金长期持有这类公司，旨在分享其业绩持续增长和估值稳步提升带来的“戴维斯双击”。

成长股：涵盖如骄成超声等高成长、高弹性赛道标的。基金经理善于在市场关注度较低时进行逆势布局，并在估值泡沫化时保持警惕，适时兑现收益。

2）选股标准严苛：无论对于何种类型的个股，王鹏先生的选择标准都高度一致且侧重于长期因素，而非追逐短期市场热点。核心考察维度包括：

公司护城河：企业是否拥有难以复制的竞争优势，如核心技术壁垒、强大的品牌影响力或显著的成本优势。

管理层能力：重点关注管理层的战略眼光、执行能力以及诚信记录。

定价权： 公司在产业链中是否具备较强的议价能力和行业话语权。

04

风格分析（基于净值表现）

王鹏经理在国投瑞银基金的投资管理中展现出鲜明的成长风格主导、大小盘灵活轮动的策略特征。其风格演化路径清晰：2018年至2020年期间，他系统性地提升了大盘风格仓位的配置，重点布局行业龙头与大盘成长股，以把握当时市场对确定性资产的偏好；自2020年起，则逐步加大对小盘风格的配置力度，主动向中小市值成长领域倾斜，以捕捉新兴细分赛道的高弹性机会。目前，其组合已形成以小盘成长风格为核心、中盘成长为辅、大盘成长与价值风格作为战术补充的立体结构，体现了其在持续深耕成长主线的同时，能够依据宏观经济环境、流动性与估值比较等因素，对大小盘暴露进行动态调整的能力。

05

亮点分析

5.1 以低换手持续跑赢宽基指数

在主动权益基金管理中，换手率是衡量基金经理交易频率和投资风格稳定性的关键指标。通过分析王鹏经理管理的国投瑞银新丝路基金数据可见，自2022年以来，其半年度换手率持续维持在100%以内，2025年上半年换手率进一步降至68.94%，整体较低。

从策略类型上看，长期保持低换手且业绩优秀的基金通常可归纳为两类：行业选择型与深度价值型。王鹏经理管理的基金更贴近行业选择型策略，即从中长期产业视角出发，重点布局1–2个具备高成长潜力与持续景气度的赛道，并进行集中式、长期化配置，在控制交易成本与换手损耗的同时，力求分享产业成长红利。

王鹏经理“研究驱动投资”理念认为，预判产业趋势与精选优质公司具备可复制性与可预期性。因此，他将精力更多投入在行业比较、公司基本面分析与竞争格局评估上，通过构建具有长期竞争力的投资组合来争取超额收益。

国投瑞银新丝路展现了显著的长期超额收益能力。以股票仓位较高的2018年开始，从业绩走势来看，国投瑞银新丝路持续跑赢沪深300指数，尤其在2020年之后超额收益进一步扩大并趋于稳定。截至近期，基金净值曲线始终运行于沪深300指数上方，表明其低换手、高集中、重研究的投资范式能够在中长期维度有效转化为可持续的alpha。

5.2 持有人体验良好，连续多年提供稳定分红

低换手与高分红往往呈现策略协同效应。由于持仓周期较长、交易损耗低，基金积累的可分配收益更为丰厚，为其实施持续分红提供了基础。王鹏经理管理的基金也体现出这一特征，其分红行为不仅是回报投资者的方式，也是组合再平衡与现金流管理策略的一部分，进一步增强了产品的长期持有吸引力。截至2026年2月25日，国投瑞银新丝路，11年分红9次，累计分红达1.1亿元，超过当前基金净值1.4倍，是为数不多仍坚持“兑现收益”的产品之一。

国投瑞银新丝路基金在符合分红条件的前提下，每年至少进行1次、最多6次收益分配，且每次分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的50%。从历史执行情况看，该基金近年来持续实施分红，2020年至2024年间（除2023年外）均进行了现金分配，其中2021年每份派现0.29元，体现出较强的收益分配意愿与能力。

这种“稳定创造超额收益+制度化分红反馈”的模式，形成了与持有人利益高度一致的良性循环：王鹏经理通过深度研究、长期持有来累积可分配利润，而持续分红不仅满足了投资者尤其是长期资金对现金流的需求，也有助于王鹏经理在规模增长中保持策略纪律，降低因流动性管理压力导致的交易损耗。因此，王鹏经理管理的基金不仅是一条获取资本增值的途径，也成为了一个具备定期现金回报属性的权益资产配置工具，进一步增强了其在震荡市场中的持有吸引力和体验稳定性。

国投瑞银新丝路基金11年内累计分红9次，2020年-2024年几次在高位进行分红帮助持有人规避下行风险。

06

国投瑞银——投研驱动的价值创造平台

6.1 公司背景与定位

国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）于2005年6月8日合资成立，是境内第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。公司股东为国投泰康信托有限公司（国家开发投资集团有限公司控股子公司）和瑞银集团（UBS AG），持股比例分别为51%和49%。中外股东实力雄厚，强强联合，旨在建立一家品牌认知、投资业绩、资产规模、产品创新及诚信声誉均达一流的资产管理公司。国投瑞银始终秉承“坚持价值投资，重视基本面研究”两者相结合的投资理念，致力于为广大投资者创造长期稳健的投资回报。注重深度研究与团队协作，鼓励基金经理形成稳定投资风格，通过“研究创造价值”驱动业绩增长。

6.2 投研实力与支持

目前国投瑞银及其子公司业务范围已涵盖公募基金、专户产品、专项资产管理，并已获得QDII、QDIE等业务资格。截至2025年三季度末，公司在管113只公募基金，规模约2389亿元，已建立覆盖高、中、低风险等级的较为完整的产品线，产品涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII型、FOF型等。为投资者提供多样化选择，满足不同风险偏好的投资需求。其中货币市场型基金规模占比最多，达48.77%，混合型基金数量最多，86只，但规模仅占比10.62%。

6.3 与基金经理的协同

国投瑞银为基金经理王鹏提供了坚实的平台支持与长期主义的成长环境；在此环境下，王鹏凭借其超过十年的投资管理经验，践行“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”的投资理念，通过行业均衡配置、精选个股并保持低换手率的长期策略，成功穿越多轮市场周期，其管理的国投瑞银新丝路基金自成立以来累计回报超过100%，大幅跑赢业绩比较基准，以实实在在的“双十”业绩印证了其卓越的投资能力。正是公司平台提供的持续赋能与王鹏自身稳健的投资框架相互促进，使得王鹏成为国投瑞银长期投资理念的鲜活典范，不仅为持有人创造了长期可持续的回报，也实现了个人投资能力与公司品牌价值的协同共赢。

07

风险提示

若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考不构成投资建议；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险

研究报告名称：《十年绩优基金经理王鹏投资深度解析：从理念到实践的全面拆解》

对外发布时间：2026年2月28日

报告发布机构：华福证券研究所

本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005