2026年成长投资，需要“灵动流”基金经理

向景气成长要超额不是一个人在战斗成长投资的动态平衡之道

2026 年前两个月，A 股延续成长风格占优的行情，但不同行业、主题之间的分化比较大，波动也不小。

结构分化的行情下，仅仅捕捉少数几个行业的 Beta，显然是不够的，或许更需要的是在多个行业和个股之间灵动地游走。

要说成长风格“灵动流”的基金经理，广发基金陈韫中算是令人印象深刻的一位。

他的独特之处在于：既能把握 “从 1 到 N” 的半导体、军工等传统成长行业周期上行的机会，又能捕捉 “从 0 到 1” 的人形机器人、商业航天等新兴成长产业的机遇。

陈韫中是广发基金的中生代基金经理，证券从业年限 10 年，公募投资年限 4.3 年，2021 年 9 月开始管理公募基金，但市场关注度更高的是他在 2024 年 3 月开始管理的成长风格基金（下文的分析均以该产品为例）。

结合投资理念和持仓来看，陈韫中的投资风格可以视为 “景气成长”。他特别看重的是行业的景气度，首先选择行业，其次才是行业内的个股。

当然，理念是抽象的。或许透过更具象的持仓，才能更好地理解这种基于 “景气成长” 投资的 “灵动”。

下图是陈韫中某只代表基金三次半年报的申万 31 个一级行业指数穿透分布，可以在一定程度看出其在行业层面的灵活调整。

最经典的操作莫过于对国防军工行业的布局：在 2024 年中期，占比不过 3%，2024 年末也不过 14.19%，但到了 2025 年中报就提升到 31.38%。

此外，有色金属、医药生物甚至包括计算机，也是在 2024 年没有配置或者仓位极低，但在 2025 年中却开始显著加仓的。

值得注意的是，在陈韫中某只代表产品的持仓操作中，虽然 2025 年调仓频率较高，但持仓并不集中。前十大重仓股的占比大多在 45% 左右，低于同类平均水平。

数据来源：Wind，基金定期报告，红色是陈韫中某只代表基金的持股集中度，即重仓股票市值占基金净值的比例，橙色为同类基金的平均水平

更低的持仓集中度，意味着基金经理需要选出更多优质的个股。

自 2024 年 3 月成立以来，陈韫中管理的某只代表产品以不高的持仓集中度，搭配相对较高的调仓频率，实现了较高的季度超额胜率，足可见基金经理的选股眼光。

无论是中观层面的行业轮动，还是自下而上精选个股，都很 “费人力”，对研究支持提出了很高的要求。

陈韫中所在的广发基金，是一家深耕主动权益 22 年的大厂， 他们在这一块业务的展业模式是：在高效的系统化、集成化的大平台上，将投资团队按照投资风格、主题偏好等分成多元、专业的 “小团队”。

在小团队内部，既有个性不同、风格多元、能力圈互补的基金经理，也配备了与投资团队理念一致、深耕产业的投资助理，为投资人员提供专业、高效的研究支持。

陈韫中是战略新兴策略团队的负责人，这个团队中有深耕科技、先进制造和新消费方向的中生代基金经理，比如陈韫中、吴远怡。去年 7 月，我们在《当被动已成信仰，主动正用超额收益为自己正名》中介绍过吴远怡，他也是行业轮动风格的 “成长流”。

从历史持仓可以看到，陈韫中和吴远怡都喜欢投资成长股，尤其是新兴成长，包括新消费、科技、先进制造等方向。他们的研究方法是，先自上而下判断产业趋势，再自下而上精选个股，喜欢深入产业一线调研。

而且，两人的投资风格也相对类似：偏好处于变化中的行业（产业趋势变化或行业周期变化，如涨价等），行业分散，个股集中，善于做行业轮动，以相对均衡的行业配置做出了有锐度的业绩。

正是这样相似但又不乏互补的风格，让陈韫中领衔的战略新兴策略团队，能够不断拓展能力圈，去寻找和发现更多的新兴产业。

正如我们在开头提到的，市场上优秀的成长风格基金经理众多，陈韫中的特点在于，既能把握 “从 1 到 N” 的传统成长机会，又凭借对新技术的热忱，敏锐捕捉 “从 0 到 1” 的新兴成长机遇。

所谓 “传统成长”，是已经完成了 “从 0 到 1”，进入到一个成熟阶段的板块，比如说 “新半军”—— 新能源、半导体、军工，这些产业爆发力最强的一个阶段，体现一定的周期特征。

在陈韫中看来：

投资这类资产，较为重要的考量点是识别产业周期的位置。一般而言，最好是在产业周期的低谷，找到未来下一轮周期上行中成长性较强的方向。再在其中筛选标的，这样可能获得较好的超额收益。

当然，对陈韫中而言，其投资策略的另一大方向是新兴产业成长 ——也就是追寻 “从 0 到 1” 的成长法则。在他看来，紧跟产业趋势，并且选出卡位竞争力最好的企业，可能是获取新兴成长方向超额收益的一种方式。

站在当前来看，陈韫中表示会重点关注 “十五五” 规划带来的一些机会，短期关注具身智能、固态电池、卫星互联网和国防军工。中期维度看好全球人工智能的共振发展机会与中国高端制造的全球竞争优势。

在陈韫中看来，传统成长与新兴成长，是具有互补效应的。一方面，通过在不同市场阶段灵活调整传统成长与新兴成长的比重，很有可能获得更高效的超额；另一方面，通过把握传统成长的周期位置，在上行期买入，在相对高点卖出，有助于控制组合的回撤。

回到最初的问题：2026 年的 A 股，估值不低但热度不减，结构性行情大概率延续。这种环境下，聚焦一两个细分方向的风险正在上升，而能够在多个成长方向之间灵活切换、持续捕捉景气变化的基金经理，可能更适合当前的市场节奏。

陈韫中和他的战略新兴策略团队，过去一年多的表现或许在一定程度上说明了这种 “灵动” 打法的有效性。但我们也要看到，高频调仓本身对研究深度和产业跟踪的要求极高，能否持续保持这样的敏锐度，仍然需要时间去验证。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上提到的基金经理观点仅代表当前市场行情做出的分析判断，不代表未来表现，也不构成任何投资建议。请投资者审慎参考基金经理的观点及投资方向结合自身实际情况进行理性、基金的投资与投资风险由投资人自行承担的原则，投资者在投资前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件。