2026年是通缩还是通胀？

有很多人(尤其是经销商们)都说2026年比2025年还要难！难在哪里呢？难在卖不出去货(或是赔钱出货)、难在成本上涨(销售价也在上涨)、难在工资不涨(或涨幅低于物价上涨速度)、难在老百姓的钱袋子可能会越来越瘪……

咱们今天不谈那些晦涩难懂的宏观名词，也不念枯燥的数据报表。我想切换一个视角，用一种经济周期的“时间法则”，结合当下我们肉眼可见的经济现象，来跟各位深入聊聊: 2026年的中国，经济到底处在什么阶段？我们到底是会陷入通缩的泥潭，还是会迎来通胀的回暖？最关键的是，2026年跟现在我们所处的2025年相比，日子是会好过一点，还是会更难？

这篇闲文，就当是在茶余饭后与“你”的一次深度闲聊，我尽量说得通俗易懂，把那些藏在K线图和统计数据背后的大逻辑给大家掰扯清楚。

第一部分:看懂时代的“剧本”

要理解2026年的中国经济，我们首先得翻开“经济周期”这本历史的剧本。所谓的经济周期，其实就是指一轮为期大约50-60年的长经济周期，它由技术革命驱动，分为繁荣、衰退、萧条、回升四个阶段 。

1. 我们正在哪儿？我们在萧条的“下半场”

很多做投资的朋友可能会感到困惑，为什么这几年生意越来越难做，钱越来越难赚？其实，这并不是我们个人能力的问题，而是我们这艘经济大船正航行在经济周期中的“萧条期”。

按照经典的周期理论，2015年前后是全球从衰退期进入萧条期的转折点。2019年(疫情)至今，我们一直处在这个漫长的“冬季” 。这个阶段有一个典型的特征:旧的增长动力(比如房地产、全球化红利)已经衰竭，而新的技术动能(比如AI、新能源)虽然充满希望，但尚未能完全撑起整个经济的大厦，形成足够的产业带动力。这就造成了我们常说的“青黄不接”。

还记不记得今年的春晚，犹如机器人春晚。而且AI、机器人更是获得了很多大V和股票板块观察者的立捧。可是春节过后，板块可谓是高开低走！这时你们有没有发现，春节吹机器人的老师们不说话了！春节吹算力的老师们也不说话了！春节吹AI的老师们话都少了！对了，还有春节吹电影的老师们都退群了！

2. 中国作为追赶国的“独立行情”

这里我要引入一个概念，叫“周期的真实义”。什么意思呢？就是说，同样的周期，在不同国家身上，表现出来的样子是完全不同的。

虽然从全球角度看，我们处在萧条期，但中国作为这一轮周期中的“追赶国”，正在演绎一段独立行情。这就好比1978年的日本 。那个年代的日本，同样面临着产能过剩、居民储蓄率高、信贷意愿不强的内部问题，外部也面临着贸易摩擦压力。但恰恰是在那个阶段，日本完成了从“高速发展”向“高质量发展”的转型，开启了一轮令人印象深刻的“复苏牛” 。

今天的中国，正在重演这段历史。周期的“真实义”告诉我们:萧条期对于领先国来说是煎熬，但对于追赶国来说，往往是通过产业升级、实现弯道超车的繁荣起点 。

第二部分:2026年的核心命题——通缩的尾声与通胀的萌芽

那么，聚焦到大家最关心的物价问题。2026年，我们到底是通缩还是通胀？

我的结论很明确:2026年，将是中国走出“通缩”阴影，迎来“温和通胀”的转折之年。我们正在穿越价格的“黎明前的黑暗”。

1. 2025年的现状——通缩战的“黎明前黑暗”

我们先看看已经过去的2025年。这一年的经济运行其实有一个很痛的“体感”，那就是宏观数据尚可，但微观体感寒冷。2025年全年，CPI(居民消费价格指数)基本持平，PPI(工业生产者出厂价格指数)则同比下降了2.6% 。这就是典型的“工业通缩，消费疲软”。

为什么会有这种感觉？用周期的“真实义”来分析，就是 “供强需弱”的错配 。2022-2024年，由于美联储激进加息，导致中美利差倒挂，大量资本外流，国内实体经济的“现金流量表”受损 。同时，房地产市场的深度调整，又严重侵蚀了居民和企业的“资产负债表” 。大家手上都没钱了，自然消费意愿和投资意愿就会下降，企业为了生存只能降价“内卷”，这就形成了通缩的压力。

2025年，虽然我们看到了一些价格回升的苗头，比如核心CPI有所回暖，但这主要是靠政策补贴(比如以旧换新)和部分上游资源品的涨价带动的，内生性的需求复苏依然脆弱 。

2. 2026年的转折:从“去库存”到“补库存”的质变

但是，进入2026年，事情正在起变化。

首先，我们要关注一个领先指标——M1(狭义货币供应量)。M1代表的是活期存款，是企业手里随时准备投资的“活钱”。多位经济学家指出，M1增速的触底回升，通常是物价回升的先行指标 。随着2025年下半年以来房地产支持政策的加码和基建投资的落地，企业的现金流正在逐步修复。

其次，是“反内卷”政策的显效。2025年下半年开始，从中央到地方，都在大力整治“内卷式”竞争，推动落后产能出清 。这种供给侧的收缩，会直接改善供需格局。最典型的就是PPI(工业生产者价格)的变化。2025年四季度以来，PPI环比已经开始止跌回升，同比降幅持续收窄 。这预示着，进入2026年二季度前后，PPI极有可能由负转正 。

所以，对于2026年的物价走势，我们可以给出这样一个清晰的图景：

CPI(居民消费价格):将告别零增长，温和回升到0.5% - 0.9%左右的水平 。 虽然不会出现大幅通胀，但我们将明显感觉到，东西不那么便宜了，服务价格开始回暖。

PPI(工业生产者价格):将是2026年最亮眼的宏观变量。预计将从2025年的-2.6%回升至-1.2%甚至转正到0.5%左右 。这意味着工业企业的利润空间正在打开，通缩的最大压制因素正在解除。

第三部分:2026 VS 2025——经济形势到底好不好？

这是大家最关心的问题——2026年比2025年好，还是差？

如果用一句话来回答:2026年的宏观体感，会比2025年好；但复苏之路，并非坦途，而是一次 “冰火转换” 。

1. 为什么说“好”？——三大引擎的修复

引擎一:出口的韧性——意外的“压舱石”。

2025年，很多人都担心关税战会打垮我们的出口，但实际结果是，出口表现出了惊人的韧性 。2026年，虽然全球贸易增速可能放缓，但依靠“一带一路”沿线国家的资本品出口(比如设备、生产线)，以及我们制造业不可替代的成本优势，出口依然是经济增长的重要支撑 。预计2026年出口仍能维持3% - 5%左右的增长 。这意味着，外需不会拖后腿，甚至会继续给制造业输血。

引擎二:制造业投资的回暖——从“内卷”到“升级”。

如果说2025年是制造业的“至暗时刻”(投资增速一度掉到1%左右)，那么2026年就是制造业的“破晓时分” 。随着“反内卷”政策的推进和价格的回升，制造业的盈利能力正在修复。尤其是以半导体、AI、数字经济为代表的“新质生产力”领域，投资将持续高增长 。更重要的是，中游制造企业的出口毛利率首次系统性高于国内，这意味着我们正在通过出口赚取更高的附加值 。

引擎三:房地产拖累的减弱——不再“失速”。

2025年，房地产投资动辄百分之十几的负增长，是经济最大的拖累项 。到了2026年，虽然销售和投资仍在探底，但跌幅会明显收窄(预计投资同比从-16%收窄至-11%左右)。通俗点说，房地产这驾马车虽然还在往后拽，但用的力气没那么大了，对经济的直接冲击在减弱。

2. 为什么说是“冰火转换”？——痛感与希望并存

“好”是相对2025年而言的，但这并不意味着2026年就没有痛苦。周期的“真实义”在于，修复的过程往往伴随着剧烈的结构分化。

“冰”的一面传统领域的阵痛还在继续。

对于部分传统行业 ，尤其是处于产业链下游、缺乏定价权的企业来说， 2026年依然很难。 因为物价的回升首先是 “结构性”的。上游资源品(有色、黑色、煤炭)因为供给约束和全球流动性宽松，价格会率先上涨； 而下游消费品，由于居民收入恢复尚需时日，价格上涨乏力 。这种“上游吃肉、下游喝汤”甚至“挨打”的局面，会导致利润在产业链上的重新分配。对于做终端消费品的老板来说，你可能要承受原材料涨价的成本，却不敢给产品提价，这就是2026年的“冰”。

“火”的一面:现金流与资产负债表的修复。

但另一方面，我们也要看到“火”的希望。随着美联储降息周期的开启，人民币汇率压力减轻，2022-2024年外流的跨境资本正在回流 。这首先修复的是企业和居民的 “现金流量表”。大家手里有活钱了，市场的流动性就会改善。

更关键的是，如果2026年美国因为流动性危机被迫开启QE(量化宽松)，那么中国央行扩表、大规模进行债务置换(化债)的外部约束就会彻底解除 。一旦开启大规模“化债”，地方政府的压力减轻，企业被拖欠的账款能够收回，居民部门的信心得到修复，那么受损的 “资产负债表” 也将迎来修复的曙光。

3. 综合判断:2026年，是“出清”后的“弱复苏”

所以，回到最初的问题:2026年比2025年好还是差？

我的结论是:2026年比2025年好，好的是经济的内生动力在恢复，物价在回升，企业利润在改善；但它不是那种V型反转的大牛市，而是一次“L型”触底后的弱复苏。2026年也比2025年不好，不好的是老百姓的收入在降低(或是维持)，而物价在回升，支出成本在上涨;在本身已经处于“消费分级”的状态下，必然会导致进一步的“消费降级”！

我们用几个关键数据来做对比：

GDP增速: 2025年预计在5%左右，2026年大概在4.8%-5%之间，基本持平或略有回落，但增长的“质量”和“体感”会好于2025年 。

物价(名义GDP):这才是关键。2025年因为PPI负增长，名义GDP增速远低于实际GDP。而2026年随着PPI转正，名义GDP增速将显著提升至4.5%左右 。对于企业来说，名义GDP才对应着我们的收入和利润，这个指标的改善，意味着我们赚到的钱变多了。对于老百姓来说，物价上涨了，工资不涨，那手里的钱就“贬值了”，从而形成购买力继续下降。

企业盈利:2025年股市上涨主要靠估值提升(拔估值)，而2026年将转向盈利驱动(涨业绩)。

各位，站在2026年的门槛上，我想用个人的视角，给今天的分析做一个总结。

当下我们正处于最为磨人的“萧条期”，但这也恰恰是新一轮技术革命爆发前夜，是追赶国实现超越的关键蓄力期。

对于2026年的中国经济，我们不必过度悲观。通缩最严重的阶段正在过去，物价温和回升将成为主旋律。 虽然这并不意味着我们会立马迎来烈火烹油般的繁荣，但相较于需求不足、价格低迷的2025年，2026年的经济内生动力无疑会更强，结构会更加健康。

最后，我想说，经济周期就像天气的四季，有寒冬必有暖春。2026年，或许就是我们脱去冬装，准备迎接春天的那一年。虽然早晚温差依然很大，但最冷的时候，确实已经过去了。