全年增速1.5%！医药流通存量博弈周期，头部阵营有何不败密码？

文 | 医药研究社

医药流通行业的分化早已不是新鲜事，但2025年财报数据仍让人惊叹于差距的悬殊。

根据同花顺-问财数据，A股24家上市医药流通企业中，9家发布的业绩预告呈现“4盈5亏”格局：国药一致、建发致新、开开实业、药易购实现盈利，其中国药一致以11.35亿元预告净利润中值领跑；合富中国、塞力医疗、达嘉维康、润达医疗、海王生物均在亏损，其中润达医疗、海王生物的预告亏损额中值均超5亿元。

来源：国药一致业绩预告

这种分化不仅体现在盈利上，更贯穿于营收、市值、现金流等各个维度。更关键的是，这个行业早已告别“跑马圈地”的增量时代，正式迈入“精耕细作”的存量整合新阶段，“强者恒强”趋势只会越来越明显。

格局分化显实力，头部阵营凭何站稳脚跟？

其实，医药流通行业的竞争格局早已定型。

按照营收规模和综合实力划分，国药控股、上海医药、华润医药、九州通这几家公司坐稳第一梯队，年营收均达到超千亿规模，基本占据了行业半壁江山。

仅就2025年前三季度来说，国药控股营收达到4314.79亿元，归母净利润为53.07亿元；上海医药营收为2150.72亿元，归母净利润为51.74亿元；九州通营收1193.27亿元，归母净利润为19.75亿元。

来源：上海医药三季报

全国性龙头之外，华东医药、南京医药、瑞康医药、广州医药等区域龙头则构成“N”阵营，具备一定的市场影响力。

具体来看，这些头部企业能长期稳居行业顶端，也不是靠运气，而是核心竞争力的层层叠加。正如国药控股在其财报中所言：“在规模优势的基础之上，多元化的渠道覆盖能力、高效的资源配置效率和创新的服务承接能力正成为医药流通企业构建差异化竞争优势和长期发展潜能的全新驱动力。”

首先完善的供应链、庞大的销售布局等，突出了企业的规模和体量优势，让其具备更强的议价能力，并强化需求惯性，如医院、零售药店等终端更倾向于与供货稳定、服务完善的头部企业合作，这种信任关系一旦建立难以替代，进一步巩固了巨头的市场地位。尤其是国有背景的头部企业在资源获取、医保对接、政策响应上具备天然优势。

更为关键的是，与时俱进的业务布局和持续迭代的核心竞争力，能让这些企业在行业变革中持续走在前沿，其中“数字化”就是一个很明确的发力方向。

从财报中可以发现，国药控股在数字化的基础上，推进集中采购一体化、物流一体化、财务一体化体系建设，加强业务穿透式管理，实现资源优化配置和高效利用。

上海医药一边靠数字化给自己降本增效，一边推进模式创新，不断向上下游延伸服务链路，为客户提供全生命周期的健康解决方案。

九州通更是实现了“数字化、平台化、互联网化”的大健康产业服务转型升级，建立了“全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务”的“千亿级”医药供应链服务平台，形成行业内具有多业态、多平台等显著特点的“批零一体化”“BC一体化”、线上线下相结合的服务于B端和C端用户的大健康综合服务平台。

这些动作筑牢了业务护城河，也让相关企业拥有了穿越周期的底气与实力。

整合或成主流趋势，“强者恒强“开启行业新篇

现阶段，医药流通行业增速放缓已是不争的事实。

中物联医药物流与供应链分会发布的报告显示，2025年全年医药流通行业市场规模约2.99万亿元，同比仅增长1.5%，存量博弈、结构性调整的特征十分明显。

一方面，集采常态化、医保支付改革、“两票制”等政策叠加，提高了对医药流通产业的合规要求，相关药企的利润空间也持续受到影响。

另一方面，红海厮杀激烈。2025年12月，商务部对外发布《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，提到截至2024年底，全国共有药品经营许可证持证企业70.54万家，其中批发企业1.51万家，零售连锁企业6607家，零售单体药店29.37万家。

在这样的大环境下，头部企业靠着多年的产业深耕，往往更具需求洞察和周期适应能力。相比之下，中小企业的发展更具挑战性，议价能力弱、数字化转型慢、服务模式单一，一个个难题摆在面前，其中最致命的就是资金问题。

据商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，近五年来，药品批发企业对医疗机构应收账款回款天数平均都在150天左右，不少中小企业陷入“采购先款后货、回款遥遥无期”的资金困境。

业内甚至有预测，未来三五年，80%的中小批发商、县域连锁和单体店将被清出赛道。面对生死大考，中小企业面前也有几条明路。

比如，瞄准冷链物流、院内物流、专科药品配送等特色细分赛道，把业务做精做专，打造差异化优势，在产业链里找到自己的位置；同时，主动融入头部企业的生态，通过被收购、合作加盟的方式，借助头部的资金、渠道、品牌优势，实现资源优化配置。

现阶段，产业整合也正是大势所趋。2024年9月，证监会发布“并购六条”，鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间吸收合并。

该政策的落地，为医药流通产业整合亮起绿灯，案例已经接连出现。比如，2025年，浙江省药品流通龙头企业英特集团（2024年省内销售TOP1）拟收购当地排名第14的华通医药集团。同年，还有海正药业公告披露，广州医药股份有限公司将斥资5亿元，收购其全资子公司浙江省医药工业有限公司。

值得一提的是，对于更头部的医药流通企业来说，“大鱼吃小鱼”或许仅是业务扩张的一环。据悉，2025年11月至12月，国药控股与天津医药、天士力、齐鲁制药等多家本土药企密集签约，并与阿斯利康、百时美施贵宝、皮尔法伯等跨国药企深化合作。可以看出，“医药商业+医药工业”融合正成为头部医药流通企业的重大发展任务。

相应的，资本市场也对医药流通行业有了新的期待：告别过去的“规模驱动”，全面转向“价值创造”。医药流通的存量时代要更拼内功，谁能把核心竞争力做深做透，谁就能在行业洗牌中站稳脚跟，成为下一个时代的赢家。