爱奇艺2025年第四季度止跌反弹 线下体验有望成就新增长曲线

中经记者 张靖超 北京报道

2月26日晚，爱奇艺（NASDAQ：IQ）发布了2025年第四季度暨全年财报。

数据显示，爱奇艺在2025年第四季度实现营收67.9亿元，同比增长3%；净亏损约580万元，较上年同期的1.89亿元净亏损，有大幅收窄；若在非通用会计标准下，爱奇艺则实现约1.1亿元的净利润，上年同期则为亏损5880万元。在整个2025年，爱奇艺的营收同比下滑7%至272.9亿元；净利润由盈转亏，从2024年的7.64亿元下降至2025年的-2.06亿元；但在非通用会计准则下，爱奇艺全年的净利润为2.8亿元，2024年则为15.1亿元。

显然，在年度和季度表现上，爱奇艺的业绩出现了分化。《中国经营报》记者查阅爱奇艺此前发布的财报发现，2025年第四季度是其过去一年中唯一实现营收、净利润同比增长的时期。但这是否意味着爱奇艺的业绩将企稳反弹？

根据爱奇艺多位高管在财报发布后的表态来看，内容、会员、广告仍被视为爱奇艺的主业基本盘，而海外业务、AI、体验业务则将是爱奇艺寻求突破的新曲线。

第四季度现反弹迹象

从财报数据来看，2025年第四季度，除了营收与净利润外，实现同比增长的还包括会员服务、内容发行这两项业务的收入。其中，会员服务同比微增0.07%，内容发行的收入则较上年同期接近翻倍。另一大业务在线广告则出现了同比约6%的收入下滑。

在此前三个季度，上述三项业务基本呈现同比下滑的情况。结合此情况来看，第四季度的反弹无疑是令人惊喜的。爱奇艺创始人、首席执行官龚宇就对此表示：“第四季度，以IP为核心的策略巩固了平台的用户活跃度与市场领先地位，推动财务表现向好，实现总收入同环比双增长。进入2026年，我们将通过提升内容品质，加强会员及广告业务，来夯实国内主业；加速突破海外业务和体验业务；利用AI打造充满活力的内容生态，并通过补充AIGC内容让生态更加丰富多元。”

那么，爱奇艺的这三大主业后续前景如何？在会员服务方面，随着国内各大长视频平台在近两年放缓调价的步伐，该业务的收入与订阅会员数量有着更强的关联。不过，爱奇艺在2024年第一季度财报发布后，便不再披露会员数量。彼时，龚宇称，会员数这个指标只能部分反映会员业务的运营情况，过分强调它会干扰日常工作，使管理层过度关注短期目标。爱奇艺高级副总裁段有桥也表示，这是公司经过深思熟虑后的决定，目的是让外界更关注能最终体现为会员收入的三大驱动力：ARM（月度平均单会员收入）、会员生命周期和会员规模。

在艾媒咨询CEO张毅看来，不再公布会员数量也意味着平台发展进入一个新的阶段，同时国内长视频行业经过此前约10年的发展，用户规模也基本见顶。

这也标志着，会员服务的增长将依赖爱奇艺平台所提供内容的吸引力。2025年第四季度，《唐朝诡事录》IP系列内容的推出，就为爱奇艺做出了贡献。据爱奇艺方面介绍，长剧集方面，第四季度优质内容持续涌现，爱奇艺稳居云合剧集总有效播放市占率第一，IP系列化开发迎来突破。《唐朝诡事录》成为首个连续两季作品内容热度值破万的IP，《唐朝诡事录之长安》在2025年新上线剧集中广告收入表现第一，会员收入表现第二。短剧《唐诡奇谭之长安县尉》和《唐诡奇谭之九重楼》接连刷新短剧内容热度值纪录。两部短剧首周观众中，均有超70%看过该系列长剧，显示多样化的内容形态有效延展了IP生命周期。“唐诡”IP也发展成为爱奇艺集长剧、中剧、短剧和线下体验为一体的IP多元开发典范。

而爱奇艺在2024年年末开始大力投入的微短剧，在2025年尚未体现出强劲的增长动力。这主要体现在其三大业务在2025年大部分时间里处于同比下滑的状态中。

不过，在此番财报发布后，爱奇艺方面称，其短剧储备已达2万部，其中免费内容占比超过70%。自制短剧累计上线超过150部，第四季度对会员收入、发行收入的贡献创新高。2026年，短剧将聚焦自制内容的精品化和创新，同时提升内容的运营和商业化能力。平台布局以免费内容为核心的漫剧业务，目前爱奇艺漫剧内容储备超1万部，用户规模和播放时长快速增长。

体验业务前景几何？

就在爱奇艺此次发布财报前的半个月，爱奇艺的首家线下乐园在扬州开园。据爱奇艺方面介绍，爱奇艺乐园采取轻资产运营模式，收入主要来自门票销售和园内消费。相较传统主题公园，爱奇艺乐园通过将IP与AI、XR等前沿技术结合，更灵活高效地为用户带来沉浸式体验。年内预计还有位于开封、北京的两家爱奇艺乐园相继开业，乐园业务将迈入规模化运营。

北京市社科院副研究员王鹏认为，影视公司试图通过实景乐园实现IP生命周期的延展。线下乐园能将虚拟的无形资产转化为高频的实景消费，构建“内容创作+实景体验+衍生消费”的闭环，从而对冲内容生产的波动性风险，寻求长期的抗周期现金流。

而爱奇艺也对这种体验业务寄予厚望，与海外业务一起，被视作未来的新业务曲线。爱奇艺代理首席财务官曾颖表示：“我们正在通过新兴业务打造新的增长引擎。海外业务保持强劲增长势头，四季度收入表现创新高。此外，首家爱奇艺乐园近期正式开业，收获积极反馈，成为体验业务发展的重要里程碑。我们期待这些新兴业务为公司创造长期价值。”

但值得注意的是，此前国内不乏影视公司布局线下实景乐园业务，例如华谊兄弟一度在全国有4家线下实景乐园投入运营，最终因债务、运营不善等问题，有的已被拍卖出售，华谊兄弟当前也陷入债务泥潭之中。

文化产业分析师张书乐认为，国内影视IP短期热度、中期退烧、长期无热的状态，让需要一定时间搭建的实景乐园在出现后就面临IP“失温”的状态，加上体验过于趋同，没有沉浸感，只是一个片场重现，也让整体缺少吸引力。

但王鹏却对爱奇艺乐园表示看好。在他看来，适合入局的公司通常具备以下特征：一是IP具备“宇宙感”，拥有极强视觉符号和角色黏性的系列化作品，如爱奇艺通过《唐朝诡事录》《苍兰诀》等构建可互动、可感知的影视世界。二是技术迭代能力强，能利用VR、AR等轻量化手段实现场景更新，降低纯土建成本，如爱奇艺采用“小型化、快迭代、强互动”的室内模式。三是具备生态整合力：能将线上流量（如视频会员体系）直接导流至线下。

但对于爱奇艺来说，仍需关注债务风险。数据显示，截至2025年12月31日，爱奇艺的流动资产为102.9亿元，但流动负债高达220.67亿元。不过，记者也同时注意到，自爱奇艺上市以来，其流动比率（流动资产除以流动负债的比值）长期在0.5左右，整体的资产负债率维持在70%左右，表现稳定。

此外，其现金流量表还显示，爱奇艺在2025年第四季度有9.47亿元的投资现金流净支出，这也意味着，爱奇艺仍在加强长期资产的投入。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：燕郁霞）