业绩反转难掩隐忧：心脉医疗高增长背后的“失速”与“闯关”

来源：新浪证券

　　2月27日晚间，心脉医疗交出2025年业绩快报。数据显示，公司全年实现营业总收入13.51亿元，同比增长11.96%，归母净利润5.63亿元，同比增长12.17%。单看第四季度，营收同比增长41.77%，归母净利润同比暴增362.75%，成功扭亏——这份成绩单看似亮眼，实则暗流涌动。

　　作为“微创系”旗下基本面最优的子公司，心脉医疗曾长期保持30%以上的业绩增速。但2024年下半年以来，这家行业优等生接连遭遇政策监管、核心产品降价、集采预期等多重冲击，业绩“失速”的阴影并未因这份年报而完全散去。

　　01业绩“过山车”：高增长光环下的真实裂痕

　　表面上看，心脉医疗2025年的数据可圈可点：营收突破13.5亿元，净利润站稳5.6亿元台阶。但若拉长视线，这家公司的增长曲线已出现明显拐点。

　　2021年至2023年，心脉医疗营收从6.85亿元飙升至11.87亿元，归母净利润从3.16亿元增至4.92亿元，年复合增长率均超过30%。然而2024年全年，公司营收和归母净利润增速骤然滑落至1.61%和1.96%，创下上市以来最差年度表现。

　　更值得注意的是，2024年第四季度，公司归母净利润一度亏损5123.79万元，同比暴跌149.26%，扣非净利润更是亏损过亿。

　　公司在公告中坦言，“受2024年市场价格治理因素延续，以及公司部分产品价格与推广策略调整等影响，全年销售额增速及利润仍受到一定影响。”换言之，政策高压的余波并未完全消散。

　　02医保局点名“拆弹”：核心产品被迫降价四成

　　心脉医疗这场业绩“失速”的开端，指向2024年8月国家医保局的一纸问询函。

　　被点名的Castor胸主动脉支架，是公司的“现金牛”产品。2023年，这款单品贡献销售额4.5亿至4.9亿元，占公司总营收比重高达38%至41%。国家医保局指出，该产品出厂价约5万元，医院终端采购价却超过12万元，价格加成幅度超100%，要求公司就定价合理性作出解释。

　　四天后，心脉医疗紧急公告：将Castor支架等系列产品终端价格调整为7万元左右或以下，降价幅度高达40%。这一刀砍下去，直接切断了公司最丰厚的利润来源。2024年下半年的业绩断崖式下滑，正是这次“价格纠偏”的直接反映。

　　更为严峻的考验还在后头。2025年2月，河北省医保局启动胸主动脉支架、腹主动脉支架两类产品的集中带量采购工作。尽管尚未正式开标，但“集采”二字足以让市场神经紧绷——参照冠脉支架从万元级降至百元级的先例，心脉医疗的核心产品正面临价格体系再次“塌方”的风险。

　　03寻找“第二曲线”：外周业务与出海能否对冲风险？

　　面对核心产品降价、集采压顶的双重夹击，心脉医疗正试图开辟新的增长空间。

　　公司2025年投资者关系活动透露，将在外周血管介入领域加大投入。产品管线方面，外周介入微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、机械血栓切除导管等多款产品预计2026年获批上市；膝下药物球囊、TIPS覆膜支架已完成注册申报；外周血管药物洗脱支架已进入临床阶段。

　　与此同时，公司通过“代理+合作”模式快速补位，引入VeinPro静脉腔内射频闭合系统、外周血管内冲击波治疗系统等产品，试图在外周介入领域构建第二增长曲线。

　　海外市场也被寄予厚望。2025年，心脉医疗海外销售收入超2.5亿元，同比增长超过55%，收入占比提升至18%以上。公司称，将持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入。

　　然而，无论是外周业务还是海外拓展，均面临激烈的市场竞争和漫长的市场培育期。短期内，能否对冲主动脉支架降价带来的业绩缺口，仍是未知数。

　　从一路高歌到骤然遇阻，心脉医疗的2025年业绩快报，既是一次“止血式”的回暖，也是一场政策与市场的双重闯关。曾经的优等生，正在寻找新的平衡点。

　　本文结合AI工具生成