焦炭市场节后供需格局生变，首轮降价预期渐浓

春节前后，焦炭市场经历了由稳价提涨到承压运行的快速切换。节前在供应收缩与冬储补库支撑下，焦企成功落地一轮提涨；节后随着煤矿与焦企加速复产、下游需求复苏不及预期，市场供需格局转向宽松，库存压力逐步显现。当前钢厂盈利空间有限，采购维持谨慎，且部分钢厂已着手安排3月检修，焦炭刚性需求受到抑制。随着成本端焦煤价格趋弱，焦企挺价基础松动，市场对下周首轮降价的预期愈发强烈。本文将从焦企库存累积速度、钢厂采购节奏及成本支撑变化三个维度展开分析。

从供应端来看，节后焦企复产节奏明显加快。Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率74.36%，环比提升1.47个百分点；焦炭日均产量64.29万吨，环比增加0.55万吨。煤矿端同样加速复产，主流矿井基本恢复正常生产，焦煤供应趋于宽松。供应端恢复的同时，焦企厂内库存出现积压，全样本焦炭库存107.82万吨，环比大增7.54万吨，主因春节期间运力紧张及下游备货充足，钢厂接货放缓。尽管物流正逐步恢复，但短期库存高位难以化解，焦企议价能力削弱。

从需求端来看，钢厂复产进度略超预期，但采购意愿并未同步提升。本周247家钢厂日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨，同比去年增加 5.34万吨。然而钢厂焦炭库存675.11万吨，环比下降13.50万吨，可用天数12.41天，显示钢厂仍以消耗库存为主，并未开启主动补库。究其原因，钢厂盈利率虽小幅回升至39.83%，但同比仍低10.39个百分点，盈利状况一般，对原料涨价抵触情绪较强。同时，临近会议环保限产预期升温，部分钢厂已公布3月检修计划，将进一步抑制焦炭需求。

从库存结构来看，产业链库存呈现上游累积、下游去化的分化态势。焦企库存大幅增加，而钢厂库存小幅下降，港口库存微降，表明中间环节投机需求低迷。前期贸易商在涨价预期下的囤货行为并未持续，市场情绪转向谨慎。库存压力向上游转移，为钢厂提降提供了筹码。

从成本端来看，焦煤价格稳中偏弱，对焦炭成本支撑减弱。节后主流煤矿有序复产，焦煤供应增加，而下游焦企以消耗节前库存为主，采购积极性低迷，独立焦企全样本焦煤库存998.86万吨，环比减少80.23万吨，可用天数降至11.7天。焦煤竞拍成交涨跌互现，优质主焦煤韧性较强，但配焦煤及高硫煤种已现松动。焦炭成本重心下移，焦企亏损幅度虽有收窄，全国平均吨焦亏损7元/吨，但难以抵挡降价压力。

综合来看，当前焦炭市场供需格局已由节前的紧平衡转向宽松。供应端持续恢复，需求端复苏缓慢，加之钢厂盈利受限、检修预期增强，焦炭价格承压明显。预计下周首轮提降将落地，幅度50-55元/吨，短期看跌两轮。中期而言，3月底至4月随着会议结束及下游复工加速，铁水产量有望回升至238万吨/日，届时焦炭价格或企稳反弹，但反弹高度需视钢厂补库力度及成本支撑变化而定。